曉晴

　　券商是即將進入股指期貨的主力機構之一。它們如何看待期現市場交易模式的不對等呢？

　　有券商研究人員在接受本報記者采訪時稱，現貨市場和期貨市場由于功能定位不同，盡管聯動性比較強，但在交易制度上的可比性并不大。同樣，現階段兩種交易制度的安排對市場并不會產生什么影響。就現貨市場而言，既有T+1交易的，也有T+0交易的，但期貨市場作為套期保值、套利和投機交易的定位設計，任何市場在交易制度設計上都是T+0交易的。

　　客觀來講，單就現貨市場而言，如果能實行T+0交易的話，對部分不能參與期貨市場交易的投資者而言，會帶來很多便利，投資效率也會大大提高。但是，不排除在某種特殊情況下，會加劇市場波動，加劇市場的投機交易氛圍。

　　此外，廣發證券金融工程研究員羅軍表示，當前的制度不對等不會存在太大問題，主要原因在于指數或者大盤權重股跌停概率較低。

　　羅軍稱，制度不對等的影響更多在于期貨與現貨的套利交易上面，現貨不能做T+0，導致當日不能平倉。但是，并不會因此出現風險，持有到期平倉仍然是大多數時候較好的一種選擇。

　　對于套期保值交易者，當前不對等的制度影響不會太大。羅軍認為，現貨交易制度的改革依賴于投資者成熟程度、市場其他制度體系的完善程度，而不能只參考與期指交易的對等性。

　　“從股指期貨運行一個月的情況來看，當前參與者比較理性，基差在比較合理的范圍內。”羅軍認為，監管層對風險的揭示以及監控到位，合約的條款以及保證金比例等其它參數設置都比較合理，是首月股指期貨平穩運行的基礎。當然，投資者更多的還需要對風險有充分的認識。

　　大成基金金融工程部總監高貴鑫則認為，現貨市場和股指期貨兩種制度的差異分別體現在交易制度和交收制度上。交易制度的差異可能會影響期現聯動方面的策略制定和實施。此外，交收制度差異可能會影響備付金和保證金的使用效率。

　　不過，高貴鑫表示，這兩點對于現有股票型基金的影響都不是很大。現有股票型基金投資決策的主要依據多為上市公司的內在價值和成長潛力，操作以中長期投資為主，T+1交易制度對基金投資的影響有限。

　　從目前對基金投資股指期貨的有關規定來看，股票型基金投資股指期貨的目的主要是套期保值，即對股票現貨實施風險管理，預計在實際操作過程中對股指期貨的交易頻率不高，因而也不會發生嚴重的交易制度不匹配的問題。

　　高貴鑫稱，海外大多數市場的股指期貨和股票交易都采取T+0方式，但交收效率往往沒有國內高。不同市場有不同特點，在產品設計上可以利用上述特點設計符合所在市場環境的產品。