馬紅漫

　　近日，“史上最貴”的中小企業板新股海普瑞成為業界焦點。海普瑞在招股說明書中標榜的行業地位和核心競爭力，成為其將每股發行價定為148元的重要依據。

　　但一些業內人士認為，海普瑞市場競爭力并沒有市場想象的那樣強大，其行為已涉嫌招股說明書有“陳述問題”。

　　海普瑞招股說明書廣受質疑的癥結之一，是其中對“(公司)是國內唯一取得美國FDA認證的肝素原料藥生產企業”的闡述。據此，各家券商紛紛預測海普瑞2010年每股收益將達3元以上。但媒體調查發現，FDA認證主要是肝素鈉產品出口到美國市場的資格證書，申請過程并不復雜，國內肝素原料藥已獲FDA的遠不止海普瑞一家。如若屬實，海普瑞的招股說明書將涉嫌虛假陳述，其在美國市場的議價能力和份額實際上正面臨諸多競爭對手的威脅。

　　更為關鍵的是，海普瑞的成長空間或將受到原料市場制約，這是該公司無法回避的“硬傷”。

　　肝素的原料藥主要從健康生豬小腸粘膜提取加工而成，歐美地區的生豬小腸資源利用率和肝素原料藥產量已接近極限，所以對進口十分依賴。我國是世界第一養豬大國，中國生豬存欄量約占全球生豬的一半，2009年國內生豬出欄量為6億頭，這為目前國內生產肝素原料藥提供了豐富的資源。但即便如此，未來國內豬小腸仍難言能滿足海普瑞預設的產能。

　　海普瑞目前的年產能是2.5萬億單位，已經利用了上游貨源的22%。而海普瑞增發后的設計年產能將是5萬億單位，這意味著公司一年需要獲得國內超過40%的豬小腸。從國內生豬屠宰市場的現狀看，由于國內屠宰供給十分分散，海普瑞采購幾近一半份額的豬小腸是一項很難完成的任務。如果海普瑞無法采購到足夠原材料，就將嚴重掣肘其實現擴產計劃。

　　顯然，詢價券商存在高估海普瑞成長實力的可能性。更為嚴重的是，當下A股市場的高增長神話絕非存在于海普瑞一家，事實上已成為科技公司被普遍惡炒的系統性風險。

　　近期，A股市場正在演繹“股價冠軍爭奪戰”，從神州泰岳到洋河股份、漢王科技，再到碧水源和海普瑞，始終是中小盤個股你方唱罷我登場。從最近兩個月的平均漲幅看，創業板股票的平均漲幅最大，為18.07%，中小板為15.29%，而滬深300只有6.28%。以高科技公司為代表的小盤股的大漲，A股當下場景讓筆者想起了當年美國網絡科技泡沫泛濫時期股市的表現。

　　上世紀90年代，美國資本市場對網絡科技公司十分樂觀，互聯網公司股價紛紛飆升，整個市場為之瘋狂，推動納斯達克綜合指數在2000年3月10日上摸歷史峰值5132點。然后，泡沫瞬間破裂，在隨后的18個月中，納斯達克綜合指數重挫了78%，投資者損失慘重。

　　美國的前車之鑒表明，科技創業公司本身具有高風險性，最后成功者有，但是鳳毛麟角。投資者對此應保持清醒的頭腦，對其中的風險應具備足夠的認識。在這個意義上，海普瑞的“冠軍發行價”光環，其實正在向市場發出風險警示的信號，入局者當謹慎。

　　(作者系第一財經頻道主持人，經濟學博士)