國泰君安期貨 劉洋

　　期貨交易實行保證金制度，但是保證金收取的標準不是固定不變的，一些投資者因對保證金制度缺乏了解，在保證金標準調高時可能會由于準備不足而影響交易。因此，投資者有必要認真學習期貨交易的保證金制度，了解在哪些情況下保證金標準會調整，以提前做好準備，以免在保證金調整時，出現保證金不足的情況。

　　中國金融期貨交易所保證金制度規定，股指期貨合約最低交易保證金標準為12%。但是投資者一定要注意“最低”兩個字，最低12%意味著交易所收取的保證金標準不得低于12%，可以比12%高。投資者通過期貨公司交易時，期貨公司在交易所的標準上還會增加幾個百分點。而且投資者也要注意，期貨公司有權根據市場情況自行調整保證金比例。

　　為了便于大家理解，我們舉上海期貨交易所螺紋鋼期貨為例。螺紋鋼期貨標準合約規定的最低交易保證金為合約價值的7%，但是在螺紋鋼期貨上市前夕，2009年3月23日上海期貨交易發布了《關于螺紋鋼和線材期貨上市交易有關事項的通知》。在通知中規定，螺紋鋼期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價值的8%(如有調整交易所將另行公告)。這個暫定8%的最低保證金標準，到目前依然在實施。期貨公司一般收取的螺紋鋼保證金標準為12%左右。

　　在國內商品期貨交易中，期貨交易所一般會根據持倉量水平來調整保證金水平以控制市場的風險，合約持倉規模愈大交易所收取的保證金比例可能就愈高，例如某螺紋鋼期貨合約持倉達到105萬手以上時，交易所收取的交易保證金比例可達12%。股指期貨合約保證金制度與此不同，股指期貨的保證金比例沒有隨持倉量變化而調整這一規定。

　　為了防止商品期貨交割風險，隨著交割月的臨近，交易所收取的保證金標準也會相應地增加，螺紋鋼期貨從最后交易日前二個交易日起，交易所收取的保證金達到30%。同樣需要提醒投資者注意的是，股指期貨的保證金標準不隨最后交易日的臨近而增加。

　　商品期貨一般會在國家法定長假時調整保證金水平，如自2010年虎年春節前第二個交易日(2月11日)收盤結算時起，上海期貨交易所螺紋鋼期貨合約的交易保證金水平，由原比例提高至11%；自2010年2月12日起，螺紋鋼等期貨合約的漲跌幅度限制擴大至7%。一些期貨公司從2月10日結算時起就將螺紋鋼期貨的保證金提高到了20%。股指期貨也有遇法定長假調整交易保證金標準的規定，這一點與商品期貨的規定相同。

　　那么，中金所對股指期貨保證金調整都有哪些規定呢？中金所的保證金制度規定，在股指期貨交易過程中，出現下列情形之一的，交易所可以根據市場風險狀況調整交易保證金標準：

　　(一)期貨交易出現漲跌停板單邊無連續報價(簡稱單邊市)；

　　(二)遇國家法定長假；

　　(三)交易所認為市場風險明顯變化；

　　(四)交易所認為必要的其他情形。

　　在商品期貨交易中，投資者因為開倉過滿又遭遇交易所保證金水平的調整而被迫減倉或被期貨公司強行平倉的情況時有發生，所以投資者在進行股指期貨交易時，也務必要做好資金管理，合理控制自己的倉位，以應對價格不利波動的風險，并為保證金水平的調整留有余地。