如果說過去的11月，“跨年度行情”是A股市場最熱門的話題，那么12月，這個關鍵詞恐怕就變成了“內幕交易”。

　　從高淳陶瓷到西飛國際，從經委主任落馬，到“股神市長”浮出水面，內幕交易儼然成為A股市場12月的關鍵詞，沖擊著億萬股民的心。

　　是什么原因讓內幕交易的不法投機者能夠大行其道？中國資本市場完善的過程中，又該如何整治內幕交易這個頑疾？

　　內幕交易猖獗的三大原因

　　12月10日，“股神市長”李健疑似內幕交易案例浮出水面；11日，南京經委主任劉寶春涉嫌內幕交易非法獲利落馬；14日，媒體報道原中國中期實際控制人劉潤紅疑似“內幕+操縱=完全抽身”；17日，天山紡織內幕交易疑云再起……

　　進入12月以來，A股似乎進入一個異常黑暗的區間，隨著一些內幕交易疑似案件的不斷曝光，內幕操作似乎在年底突然集中爆發，大有愈演愈烈之勢。是什么原因讓A股市場內幕交易如此猖獗？又是誰給了他們這樣的膽量？

　　法律有空白取證存困難

　　“取證難是A股市場違規頻發的重要因素。”業內人士指出，因為很多內幕消息的泄密，通常是通過口頭傳達的，事后并不會留下任何證據。即使是對于外界的質疑，只要當事人選擇沉默以對，就可渡過難關，或者當事人死不認賬，在沒有確切證據的情況下，就算是監管層也難以拿出有效的辦法應對。這也助長了不法分子敢于動歪心思的氣焰：只要你拿不出證據來證明我是通過內幕交易獲利的，你就奈何不了我！

　　拿此前被媒體熱炒的“人大教授內幕炒作ST鹽湖(現股票名稱為‘鹽湖集團’)爆賺5000萬元”的事件為例子。據報道，中國人民大學教授任淮秀此前一直擔任ST鹽湖的顧問，對ST鹽湖重組情況了如指掌，另一方面，卻攜其妻在重組敲定前大舉買入ST鹽湖，一度獲利5000余萬元。記者查閱了鹽湖集團的股東信息后發現，截至2009年9月30日，任淮秀仍然持有鹽湖集團113.47萬股未變。

　　此舉一度受各界熱炒，鬧得沸沸揚揚，任淮秀也被外界一致指責利用內幕交易非法獲利。后來監管機構也介入了調查，但至今未有結果。早在任淮秀案件調查之初，就曾經有調查組人員說過：“任淮秀是資本市場投資領域的頂級專家，他對相關法律非常熟悉，他敢于用實名操作ST鹽湖，這就說明他有足夠的把握讓調查組很難取證，所以想要拿出證據證明他存在內幕交易，難度相當大。”

　　“目前，我國沒有法律要求證券市場違規嫌疑人自證清白的規定，比如說高淳陶瓷案中的南京科委主任，他說自己是清白的，他也沒有義務證明自己是清白的。你說他不是清白，需要有證據。” 私募基金經理吳國平認為，因為在內幕交易的取證上，別人是很難取得證據的，只要找不到證據，即使從邏輯上已經感覺這個人是有問題的，監管層也拿他沒有辦法。

　　利用吳國平所說的那樣逃避處罰的恐怕在A股市場的例子太多了，以“股神市長”李健為例，在媒體不斷深挖和追問之下，其辯解的“證據”卻是顯得那么蒼白和無力，面對媒體針對其辯解提出的新質疑，“股神市長”又再一次選擇了沉默。

　　其實不光在取證問題上，法律給了投機者可鉆的漏洞，就算是在具體細節問題上，監管法律也是漏洞百出。

　　“另一個問題是，關于證券市場違規的，法律上有很多漏洞，涉及到利益博弈的地方一直都存在爭議。事實上，并不僅僅中國有違規，只要有市場就存在違規。”中信建投分析師劉楊進一步指出。

　　對于相關法律法規的漏洞，鄭名偉認為，我國現有的法律，對證券市場諸如內幕交易、操縱股價等違規行為的相關規定都有。但對于如何認定這些行為，則并沒有太多細節，這存在一定漏洞。“簡單說就是規定法律上都有，但怎么操作由管理層自己掌握，這就造成在處理上有彈性，認定的范圍比較寬泛。”

　　制度不健全規定不明確

　　“防止內幕交易首先要防內幕信息源，堵住源頭。”分析人士稱，目前各方保密制度不健全，存在嚴重漏洞，這是內幕交易存在的一個基本前提。

　　據悉，為了防止內幕交易，深交所于11月24日發布《深圳證券交易所中小企業板誠信建設指引》，要求上市公司建立完善的內幕信息知情人登記制度，嚴控內幕交易行為。12月9日，證監會和深交所又再次單獨為創業板劃定了包括內幕交易在內的“四大禁區”。

　　在上述分析人士看來，目前，雖然監管層在制度上嚴禁內幕交易，但它沒有明確和具體說明如何打擊內幕交易行為，因此“嚇唬”的成分偏多。此外，他認為，上市公司的內幕消息源沒能有效防止重大信息泄密，這是市場存在內幕交易的最直接原因。“中國中期前實際控制人劉潤紅借內幕減持就是個很好的例子，其重大內幕消息在公布前，就已經在小道上鬧得沸沸揚揚。”

　　相關報道分析，劉潤紅近兩年原本一直減持不斷，卻在中國中期重組前幾個月突然停止減持，似乎是在“有意識等待隨后的重大資產重組公告的發布”。果不其然，就在中國中期發布重組公告、股價大漲的前后，劉潤紅突然又再次啟動大幅減持。

　　更讓人瞠目結舌的是，就是在重組公告發布后，伴隨著劉潤紅減持的，是中國中期不斷地釋放利好，股價也“似乎是在有意釋放出來的利好”的推動下，逆勢大漲，劉潤紅順利快速完成脫身……

　　實際上，早在9月底，股吧里就有自稱中國中期知情人大喊：9月30日是中國中期最后建倉機會，公司將有重大重組內幕公布，股票將停牌。

　　股吧里老早就有人喊出來了，作為公司實際控制人，如此重大內幕消息豈能不知道？這極有可能是劉潤紅精心組織策劃的有預謀的減持，減持過程中不斷有利好發布，股價不跌反而大漲，這顯然有大股東在幕后操縱，為自己減持開路的嫌疑。

　　懲罰過于輕處理不透明

　　“A股對內幕消息處罰不嚴，對違規減持的處罰就更少，懲罰太輕，一些不嚴重的問題僅僅采取內部解決的方式。” 國金證券財富管理中心分析師張兆偉認為，今年以來市場比較好，機會比較多，因此很多人借此獲利，但卻只有很少的人受到處理，這是違規頻發的一個重要原因。

　　對于張兆偉的觀點，劉楊也表示贊同。但他同時認為，其實管理層對違規查處也有尺度，有很多事情實際上已經內部處理了，而且也采取了沒收所得等各種處罰措施，只是監管機構出于某種目的，這些處罰結果都沒有公開，同時，監管層對違法違規行為的打擊力度松一陣緊一陣的，沒有很好地起到打擊的效果和作用。

　　其實，張兆偉和劉楊的觀點是有事實做依據的。拿任淮秀案來說，相關的調查情況至今為止仍然杳無音信，而且，記者根據已經有的資料判斷，任淮秀可能已經被內部處理了，只是沒有公開而已。

　　記者查閱了中國人民大學的網站，發現從2008年9月起，任淮秀就已經不是財金學院副院長了。而網上關于任淮秀的最新簡歷也可以得到佐證，他現在的身份是中國投資學會常務理事、副秘書長。

　　此外，一些激進的分析人士認為，違法案件頻繁，和我國A股市場的環境和不良風氣有關，但更重要的是，內幕交易違規分子之所以如此猖獗，和監管打擊力度不夠，沒能給違法違規分子足夠的警示作用有關。

　　“強烈建議監管層甚至是司法介入到西飛國際的案件調查中來，查清事實，給投資者一個交代，也給不法分子一個強烈的警示。”該分析人士說。

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