編者按：12月14日招商證券今日早盤跳水，表現弱疲，一路下挫，截至發稿時，最低價報30.65元，成為IPO重啟以來首只破發股。11月17日上市的招商證券發行價31元，其56.26倍的發行價市盈率，成為今年IPO重啟以來大盤股發行的第二高市盈率。出現破發的原因何在？對于整個資本市場意味著什么？中國經濟網專訪了華融證券首席策略分析師肖波。

　　市場成為主要原因導致破發

　　肖波指出，此次招商證券的破發，原因有三個。首先是市場原因，也是主要原因。招商證券上市的階段，市場交易比較火爆，IPO定價處在無度的階段，很多股票市盈率高達80倍，甚至100倍，這是導致招商證券在二級市場隱藏巨大風險的原因之一。

　　其次，IPO的定價過程中，主導權不在一般的投資者，而在承銷商和發行公司，這使得很多股票的定價缺少對市場的考慮，只考慮到首發募集資金的額度，沒有考慮到二級市場的風險。

　　第三，IPO的定價機制也存在缺陷。單一的承銷商和發行公司的定價機制沒有充分市場化，更多的偏向于這兩方的利益，而并不是一個公允價格。

　　破發與招商證券自身關系不大

　　在談到此次破發是不是和招商證券自身的問題有關時，肖波告訴記者，招商證券本身經營情況比較穩定，收益也不錯，雖然目前的價格有些偏高，但是價格背離價值區間不是很大，因此招商證券自身的原因應該不是成為IPO恢復以來第一只破發股的原因。

　　肖波說，以前這種破發的情況曾經出現過，1999年到2001年的行情，市場到了后期比較瘋狂，有些股票的市盈率也在80倍左右，后來受大小非的影響，導致市場的暴跌。此次招商證券不會使市場的暴跌，但是會影響到今后一段時間IPO股票的發行、上市和定價，并引起管理層的高度關注。

　　首只破發股傳遞重要信號

　　此次，招商證券的破發，向市場傳遞了三個信號：一是在市場火爆時期被高估的定價，上市后會受到市場懲罰，帶來二級市場的風險，因此需要投資者冷靜面對。二是，隨著IPO改革制度的不斷完善，這種破發情況以后還會經常出現。三是，承銷商和發行公司不能單純追求募集資金的利益，要考慮證券市場的健康發展，營造幾方多贏的市場定價格局。

　　新股破發對資本市場來講是好事

　　肖波表示，招商證券的破發，對于整個資本市場來講是好事。首先，它引起了各方的關注，特別是對二級市場的投資者是一個驚醒，使他們對新股瘋狂炒作參與度有所下降。其次。這可能會導致資金向主板市場原有的相對估值合理的股票流動。第三，它將引起管理層重視，盡快出臺相關的制度來規范定價，凈化市場，穩定非理性情緒。(來源：中國經濟網 曹蓓)

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