下周，隨著三金藥業、萬馬電纜搶下IPO重啟后的先后首發名單，沉寂多時的各路資金再度蓄勢打新。相比2007年大牛市的瘋狂，兩年后的情況或許不同。隨著新股申購的兩點重大改變，機構關注度將大為降低。而相對于2900點浮沉的大盤，新股上市時破發風險也在加大。面對IPO重啟，散戶朋友們準備好了嗎？

　　打新

　　散戶蠢蠢欲動

　　本周一，家住長椿街的劉女士特意將2007年購買的一只偏股型基金贖回。

　　“投入3萬，賺了6000。”劉女士喜滋滋地告訴記者，贖回的目的就是為了下周“打新”。“沒全拿出來，賬戶里還留下了3只沒回本的基金。”

　　劉女士表示，她就盼望著能中個桂林三金什么的，好把2008年一年的虧損補回來。

　　“現在大盤漲了那么多，再漲可能空間不大，還不如用來打新。預期不好說，不過聽說以前打新股的都發了。”劉女士從幾位老資格的“股友”那里了解到，中簽至少能賺50%。

　　“股友”所言非虛，在2007年牛市期間，1月至11月新發行的105只新股平均中簽率為0.35%；上市首日的開盤價較發行價平均漲幅為191%。有機構曾測算，如果假設2007年共有40次申購新股，投資者用100萬的資金打新股，那么2007年的新股申購收益為26萬，即打新股的年收益率為26%左右。

　　為了“打新”，劉女士賣掉的是自己最賺錢的一只基金。在不少人看來，她這種做法簡直就是“拔掉鮮花、留下雜草”。

　　“打新股，還記得48元的中石油嗎？”一說起打新股，另一個股民老王就一臉的忿忿不平。當年因為十幾次都沒中簽，他追著48元的中石油沖鋒陷陣，結果一路被套。用他的話說，雖說如今有點好了傷疤忘了痛，但提起“打新”腸子都悔青了。

　　相反，中簽了500股中石油的李女士在沖高48元后就盡數拋出，至今她還對當時的“拋在48元中石油之巔”感到慶幸不已。

　　不管怎么說，IPO重啟，讓不少散戶充滿了期待，手頭不多的資金蠢蠢欲動。

　　截止本周，新浪財經的一份調查顯示，近10萬名參加調查的人士中超過六成表示會參與申購，接近同樣比例的人群也看好桂林三金上市后前景。這一數據直觀地說明了眾多散戶對IPO重啟的高漲熱情。

　　“既不打新，也從不參與新股申購。”面對IPO，恒富基金私募人士周波似乎不為所動。他告訴記者，公司基金從成立以來從未打過新股。

　　“如果有套利空間，當然可以參與。關鍵的是對新股的資質了解得不夠充分。即使看了招股說明書，除個別企業外，多數企業僅憑3年的過往業績不足以說明其優秀特質。”周波說，選擇一家企業，不僅看財報、看收益，更重要的是看管理團隊。“我們追求的是長期的穩定收益，打新股與公司投資策略不相符合。”

　　IPO開閘

　　牛市重啟動？

　　“新股IPO的重新啟動，實質上意味著牛市的真正開局。”周波對記者明確表示自己的觀點。

　　周波給出的歷史數據顯示，自1990年底滬深交易所成立至今，A股市場個股IPO發行中斷，多數都是市場供求原因導致。

　　“以最近的兩次市場‘斷頓’為例，時間分別是2005年5月至2006年6月和2008年9月至今。”周波分析說，從其特征來看，IPO成為熊牛之間轉換的一大特色。熊市末期暫停、牛市初期重啟的這一周期性規律最為明顯。

　　A股的指數也顯示，盡管IPO重啟可能使二級市場資金面承壓，但重啟1個月后，盤面整體表現以上漲為主。

　　上述看法不無支持者，有著十余年投資經歷的股民張建峰也認為：IPO重啟與市場走牛并非前因后果，而往往是前果后因——“IPO的停頓，實質上是資本市場在大失血后，失去融資功能。而隨著市場逐漸恢復并由熊轉牛，具備了一定的承接能力，IPO就會不失時機地推出。如果看清了IPO的本質，就知道牛市實質上已經來臨。”

　　“IPO開閘是牛市的正式登場。但隨著行情的深入，泡沫的加大，瘋狂的發新股與連續不斷的加息，那么就會走向反面，就成為行情的墳墓。”張建峰說。

　　張建峰的邏輯是，這一次的IPO新政有兩個變動：一是發行價半市場化定價，炒新股空間將壓縮，從而抑制人們炒新股熱情；二是20%左右網下面對機構，80%左右網上面對全體投資者，打新股不超過千分之一上限。特別是這個千分之一的上限，將大大約束機構及大戶的打新股激情，失去了資金優勢，使得大資金沒了用武之地，散戶打新股中簽率提高。

　　“這樣一來，先期退出市場的機構大戶們不得不再一次進入二級市場。在目前流動性充沛、投資無太多選擇的情況下，將進一步推高股市，形成資金推動型的泡沫牛市。”張建峰分析說。

　　值得一提的是，皮海洲雖然最近對IPO“滿腹牢騷”，但也說出了實情：“IPO重啟對股市的影響不是利空出盡，而是利空才剛剛拉開序幕而已。”

　　皮海洲認為，IPO重啟意味著二級市場失血的開始，意味著新股發行公司圈錢的開始。“新股發行市盈率突破百倍大關的日子很快就會到來，新股發行將迎來‘圈錢’的黃金歲月。而這對于投資者而言，則是風險的進一步增加。”

　　破發 一切皆有可能

　　“打新”就意味著無風險套利？A股市場新股接近“零破發”的紀錄，確實使投資者形成了打新股絕對盈利的預期。

　　從2000年以來，兩市共有556家新股上市，首日平均漲幅達129%。由于新股上市首日不設漲跌幅限制，因此吸引了很多投資者參與。

　　上海證券報引用投行人士的一組數據稱，在2000年至2009年期間，A股市場僅有2004年發行的三單首日破發。同期，美國、英國、日本、中國香港、上海(大盤股)和深圳(中小板)比較，新股上市首日收益率均值分別為19.77%、48.43%、68.12%、17.37%、117.69%和137.39%。

　　對此次IPO重新開閘，市場流行的一則觀點是：打新股的年化收益率可能下降5倍，不足3%。不僅遠遠低于二級市場的操作，甚至會低于銀行利率。

　　而從海外成熟市場的經驗看，定價機制進一步市場化之后，A股市場首日收益率將可能有所下降，上市首日跌破發行價的情況也未必不會出現。

　　據統計，從2000年到2009年5月，美國、英國、日本和中國香港等主要市場首日破發占發行總數的比例均值分別為18.29%、8.45%、18.16%和24.96%。

　　財經人士皮海洲稱，IPO第一單的首發新股比例太低，將放大A股市場的劣根性。他稱，首發規模僅僅不超過4600萬股，只占總股本的10%左右。這樣，桂林三金發行價格的高企，市場的投機炒作將無法避免。發行人因此而最大化圈錢，因此而最大化獲利，二級市場的投資風險也因此走向最大化。(記者 丁文亞)

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