本報記者 袁玉立
IPO暫停9個月后,終于在近日重新開啟。隨著桂林三金拿到第一張新股發行批文,其他32家已過會未獲批文的公司預計也將陸續拿到股票發行“通行證”。
IPO首單是否有特殊意義?新股上市是否仍面臨破發壓力?新股發行是否還會有新的監管細則出臺?6月19日,中國人民大學期貨與證券研究所副所長趙錫軍接受本報記者采訪,探討目前市場關心問題。
過分猜測首單而舍本逐末
《證券日報》:IPO重啟第一單給了桂林三金,這是一家發行規模并不大的公司。此前,市場一直在揣測“首單”會花落誰家,您是否也參與過猜測?
趙錫軍:這個猜測沒有什么意義。第一單是大是小給誰沒有什么太大的意義。誰的發行最能吸引投資者,批文就給誰,早發行一天晚發行一天沒有什么區別。第一單是桂林三金還是中國建筑不是關鍵,問題在于大家是看好大盤股還是小盤股。如果市場看好大盤股,即時首單落在小盤,投資者不看好,也不會買賬。
《證券日報》:市場上不少看法認為首單給誰與監管部門的心態有密切關系。對這個問題,您有什么看法?
趙錫軍:我覺得大家的思路發生了一些本末倒置的變化。大家不去看上市公司怎樣,而是關心政府會怎樣。第一單給誰,會影響這個證券市場的發育嗎?與其關心第一單是哪家,不如關心發行股票的上市公司將來會怎樣。從投資角度來說,大家還是要看公司基本面、盈利能力、投資價值等問題。
即使市場準備好也要允許破發
《證券日報》:您認為目前市場信心恢復得怎樣?
趙錫軍:這個問題應該基于兩個方面的判斷。首先,市場是不是相對穩定了;其次,上市公司是不是確實需要資金進行項目投資。第一個其實是資金供給的問題。第二個關系到資金需求。從目前來看,股市在上揚,房價在上漲,市場有通徹的流動性,資金供給很充分,市場已經做好了準備。
《證券日報》:重啟后首家IPO上市公司是否會面臨股價破發的風險?
趙錫軍:至于是否有破發風險,如果投資者不看好公司未來,破發也是很正常的現象。不應該將破發看做是一個偶然的個案,在一個正常的證券市場中,應該允許有破發現象發生。
IPO暫停國外也有類似案例
《證券日報》:此前IPO暫停并不是第一次,在我國證券市場發展過程中,曾經有過5次暫停經歷。這主要是什么原因造成的?
趙錫軍:嚴格意義上講,上市融資功能正常情況下不應該中斷。然而,即使在西方發達國家,在經濟發展不正常情況下,政府利用干預手段關閉證券市場的某些功能也是時有發生的。
即使像紐交所那樣成熟的交易市場,它也需要在必要情況下由政府干預停止賣空。何況對于我們這樣一個還不成熟的證券市場。
盡量讓市場主體發生作用,但是當市場環境急轉,市場主體無法發揮正常作用時,政府就要實施行政干預。
在美國次貸危機的影響波及下,股市融資功能已經受到嚴重影響。政府的行政干預,不論是中斷交易還是停止交易,都是為了避免更嚴重的危機發生。
制度改善任重道遠
《證券日報》:為了配合IPO重啟,證監會出臺了新股發行指導意見,同時在批文下達前一天,滬深兩交易所還公布了網上網下操作細則。您對于交易所發布的操作細則怎么看?
趙錫軍:這個操作細則主要是保障了中小投資者的利益,它從各個方面進行規范約束,能夠使得投資者的機會更加均等,提高市場眾多參與者打新股的中簽率。
《證券日報》:證監會在指導意見中也提出會陸續出臺相關細則,據您了解的信息,監管部門下一步還會就哪方面出臺細則?
趙錫軍:目前還不確定。隨著市場的發展,規則也在逐漸完善。比如在申購過程中發生了中簽率偏低的問題,那么規則就來規范改進。同樣,發行市場再發生什么問題,相關規則也會再進行規范。
《證券日報》:在我國股票發行制度方面,哪些問題還是需要繼續進行完善的?
趙錫軍:我們國家從最早限制新股發行額度到現在僅進行審批,已經有了很大的改善。但是我們目前的證券市場,政府仍占據了主導地位。發揮市場主體作用,政府干預盡量淡出,也就是實行證券發行注冊制,將是確定的改革方向。
方向是確定的,但是具體改革路徑仍要根據市場成熟程度進行。只有當上市公司更加成熟,信息披露更加透明;同時,投資者更加理性,自己能夠控制投資風險。那么政府干預自然會減少。政府做多少,做到什么程度,這取決于市場發育的成熟度。