證券時報記者肖漁

　　改革和完善新股發(fā)行體制、發(fā)布創(chuàng)業(yè)板一整套制度安排、對中關村股份報價轉讓試點做出五項制度調整……近兩個月，主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板、股份轉讓平臺三箭齊發(fā)，謀劃多年的我國多層次資本市場體系建設再提速。在這些密集推出的政策背后，一個立體、系統(tǒng)、有機的多層次資本市場巨廈雛形已現(xiàn)。

　　一位權威專家曾形象地比喻，我們現(xiàn)在要建立的多層次市場就像蓋一座三層樓房，頂層是主板市場，中間是創(chuàng)業(yè)板，一樓乃至基石則是以代辦轉讓平臺為基礎的統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外市場。而三層樓之間也不是孤立的，轉板機制就像樓梯一樣把各個板塊有機聯(lián)系在一起。

　　經過近20年的不斷探索，國內主板市場日臻完善，其制度建設和上市公司質量已經和發(fā)達資本市場的水平相差無幾。但是三樓越來越龐大了，二樓和一樓此前建設情況與一樓相差太遠。在亟需加速推進相關制度建設來讓資本市場煥發(fā)更強活力、更好滿足多元化投融資需求、服務于經濟建設大局的背景下，管理層在短短幾個月內，下大決心，同時啟動創(chuàng)業(yè)板和完善股份轉讓系統(tǒng)的“雙引擎”，讓資本市場輻射范圍更加廣闊，無疑是有關方面在多層次資本市場建設領域的大手筆。

　　其實，與創(chuàng)業(yè)板完全從平地建起所不同的是，代辦股份轉讓系統(tǒng)已有多年的發(fā)展基礎和經驗。2006年1月，中關村股份轉讓試點的啟動，更是為拓展代辦轉讓系統(tǒng)功能、探索統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉讓制度，積累了重要經驗。此次做出的五項制度調整正是對中關村試點的又一次完善和提升。

　　五項制度調整的核心內容在于提高效率，活躍市場，方便投資者參與。據(jù)了解，股份轉讓試點運行三年來，目前中關村科技園區(qū)代辦系統(tǒng)有2000多投資者，包括機構、個人大戶等，以風投居多。其中個人投資者數(shù)量占四成，60%為掛牌公司原股東。大部分投資者的行為都呈現(xiàn)“買進并持有”的特征，和主板市場投資者的行為差別較大。而之所以“只進不出”，一方面與投資人看好掛牌公司質量不愿出手有關，另一方面也緣于市場可流通股份過少。目前55家掛牌公司平均股本4000萬左右，按照原有規(guī)定，每年30%的股份即使全部流入市場，實際可流通股份也非常有限，這就造成外部投資者投資無門。針對這一問題，此次調整的一個重要內容就是改進限售安排，賦予更多股份流通權，以吸引更多投資人的參與。

　　為提高轉讓效率，活躍報價，此次調整還首次實現(xiàn)電子化報盤，并完善了行情發(fā)布方式，增加了定價委托的方式。今后行情信息將由主辦券商定向定時播發(fā)后，在28家主辦券商涉及的全國近一半營業(yè)機構中，除了有滬深主板和創(chuàng)業(yè)板行情外，投資者還能看到“第三塊屏”即股份報價轉讓平臺的實時行情。

　　值得一提的是，此次調整后，股份轉讓平臺與主板和創(chuàng)業(yè)板相比，還將呈現(xiàn)更多不同的特色。比如，股份轉讓平臺已真正實現(xiàn)掛牌備案制，由主辦券商內核小組決定其能否掛牌，主辦券商要承擔“終身保薦”的義務；另外它是一個完全的機構投資人市場，只允許機構投資人參與，同時掛牌企業(yè)的融資行為也僅限于非公開的定向增資方式。

　　新制度必將給市場帶來新氣象。我們有理由期待，這一機構投資人的市場將有望成為探索做市商制度、轉板機制等更多新制度設計的試驗田和孵化地，多層次市場的活力和效率將由此進一步提高。

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