張志斌

　　隨著證監會5月22日發布新股發行制度改革的征求意見稿，市場預期已久的新股IPO終將開閘，而二級市場的博弈也將進入新的階段。

　　此前就有市場人士認為，IPO的開閘將是短期內撤出市場的標志性事件。因為一旦IPO恢復，一方面市場籌碼的供給會有所增加，另一方面又會有大量資金撤出二級市場而去“打新”，市場資金面在上述兩方面都將面臨“失血”，與此同時上市公司的經營業績又不見大幅改善，市場整體估值也已不低，很有必要暫時撤出觀察一下。

　　從數據來看，2008年中國證監會審批通過但是并未發行的公司將構成2009年最重要的融資壓力，這32家已過會公司合計計劃發行144.18億股，其中包括中國建筑120億股、成渝高速5億股、光大證券5.2億股和招商證券3.59億股。而證監會審批通過未發行的增發公司，累計也達到137.84億股，包括安信信托(600816.SH)13.62億股、*ST亞華(000918.SZ)11.71億股等。

　　上述數據盡管從絕對數量上來看不小，但扣除中國建筑這種超級大盤股后，每只股票實際的融資額并不算太高。一位浙江的私募基金人士就對CBN記者表示，新股發行對二級市場走勢的壓力更多還是在心理層面上，真正從二級市場撤出而轉投一級市場的資金還是少數，畢竟兩者的收益率不可相提并論，此前囤積打新的資金更多的還是那些低風險偏好的資金，因此影響主要還是心理層面的。

　　上述私募人士表示，從此前打新資金的構成來看，主要還是以追求低風險收益的機構資金為主，因為一般而言新股申購的年化收益率要遠高于銀行定期存款的利息。如果申購的預期收益較高，有些機構甚至會通過同業市場拆借資金來申購，這也是導致此前每逢有大盤新股發行同業拆借利率就會猛漲的原因所在。而就中小投資者而言，除非手中持有的個股到了該拋出的時候，一般不會因為要申購新股而特意拋出原先持有的個股，畢竟新股申購對散戶而言也是碰運氣的事情，不到一定資金量是不能保證肯定中簽的。

　　而宏源證券認為，從數據統計來看，目前市場因為IPO和增發的累計限售股10735.4億股是股改限售股4663.13億股的2.3倍，這意味著股改之后產生了2.3倍于股改之前的大小非。如果沒有這些新增的IPO限售股，那么按照股改前流通股/非流通股大約1∶2的比例，在股改限售股已經解禁1106億股的情況下，流通股/非流通股的比例已經調整到大約1∶1了。而現在由于新增了8000億股的IPO限售股，流通股/非流通股比例又恢復到接近1∶2。

　　宏源證券表示，股改前后新股發行制度并沒有根本上的改變，新股發行在市場化定價的掩蓋下一方面造就了大量的高市盈率發行的股票，另一方面造就了大量的原始限售股。投資者不是擔心新股的重啟發行，而是擔心新股發行機制不變，大量低成本的原始限售股將會源源不斷地沖擊市場價格體系。

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