皮海洲

　　繼上周二中國聯(lián)通107億股限售股解禁，該公司成為又一家全流通的藍(lán)籌公司之后，本周一，貴州茅臺的4.88億股限售股也宣布解禁，使全流通的藍(lán)籌公司再添新成員。

　　不過，與此前一個時期大小非(限)解禁受到市場的追捧不同，中國聯(lián)通成了最“瘟”的解禁大盤股：在107億限售股解禁之前的一個星期內(nèi)，中國聯(lián)通的股價一直盤跌；而在107億股限售股解禁之后，該股更是大幅下跌，其盤中最大跌幅達(dá)到10%左右，上證指數(shù)也因此在本周一蹶不振。而貴州茅臺雖然有眾多的基金把守，但也連跌4天，最大跌幅達(dá)到5.85%。

　　在本輪反彈行情中，中國聯(lián)通與貴州茅臺的漲幅都是比較落后的。中國聯(lián)通的最大漲幅為69.38%，略強(qiáng)于失真的上證指數(shù)61.45%的漲幅，遠(yuǎn)低于深證成指88.21%的漲幅，較那些股價翻番甚至上漲200%、300%的股票來說明顯滯漲。而貴州茅臺的漲幅更是只有56.77%，甚至落后于上證指數(shù)的漲幅，但在限售股解禁面前，同樣選擇了下跌的走勢。

　　中國聯(lián)通及貴州茅臺下跌的走勢說明了什么？說明大小非(限)的解禁仍然是困擾中國股市的一個重要問題。那么，為什么大小非(限)在去年末、今年初時是股市利好，而如今中國聯(lián)通、貴州茅臺大非解禁卻又成了股市的一大利空呢？

　　首先是大盤所處的點位不同。去年末時大盤所處的點位較低。特別是在投資者對大小非(限)解禁充滿恐懼的情況下，一些有大小非(限)解禁的股票往往都遭到市場的拋壓，其股價的下跌更是超過大盤。因此，這個時候一些含大小非(限)解禁的股票，其股價相對低估，投資價值得以體現(xiàn)。相反，現(xiàn)在大盤的漲幅超過60%，絕大多數(shù)個股的漲幅超過100%。目前，絕大多數(shù)上市公司的股價并沒有被低估，大小非(限)的投資價值明顯下降。在這種情況下，大小非(限)拋售的壓力當(dāng)然也就出現(xiàn)，股指漲得越高，拋售的壓力越大。這一點，我們從近期大小非(限)減持明顯加快的節(jié)奏中也可以得以印證。

　　其次是大小非(限)解禁的數(shù)量不同。大小非(限)解禁對股價沖擊不大的股票，往往大小非(限)解禁的絕對數(shù)量不大，市場可以接納。像中國聯(lián)通107億股限售股，對應(yīng)的市值高達(dá)700億元左右，而貴州茅臺的解禁股市值也達(dá)到了550億元左右，市場受到?jīng)_擊也就不可避免了。好在兩家公司的解禁股都是大股東持股，拋售的壓力不大。否則，兩只股票下跌的走勢還會更加激烈。

　　中國聯(lián)通及貴州茅臺的走勢表明，大小非(限)問題對股市的困擾遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去，它仍然是中國股市必須正視的一個重要問題。尤其是在目前正在進(jìn)行新股發(fā)行制度改革的背景下，有效解決大小限問題，是新股發(fā)行制度必須要解決的問題。否則，大小非(限)對中國股市的困擾還會無休止地進(jìn)行下去。

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