A股能否承受融資之重 牛市行情不需要IPO
不可否認，目前的股市啟動IPO在即。這一方面是股市所承載的使命使然，另一方面也是迫于各方面的壓力。但重啟IPO并不是時下行情發展的需要，更不是牛市行情的需要。
作者：聽月樓
股票市場的基本功能
融資聲聲急
創業板漸行漸近，國際板若隱若現，個股增發公告層出不窮，而紅籌回歸也是呼聲四起，一系列的跡象已經明確地顯示：IPO重啟的窗口將要打開！
由于涉及到方方面面利益得失的緣故，所以，對于IPO，市場上從來都不乏吹捧與棒打之爭，無論是在股市尷尬裸泳的998點洼地還是流金歲月的6124點高原。
那么，如果IPO真的要重啟的話，投資者應該如何對待？當前的市場，又能否承受得住融資之重？
一切，還是讓我們從股票市場的最基本功能說起吧
融資與投資相輔相成
股票市場的基本功能，通常包括融資功能，投資功能，優化資源配置功能，投資功能，晴雨表功能，分散風險功能等等，而當中最主要也是市場最關心的，也就是融資與投資功能。
融資功能：籌集資金是股票市場的重要功能。企業通過在股票市場上發行股票，把分散在社會上的閑置資金集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用于支持社會化大生產和大規模經營。股票市場所能達到的籌資規模和速度是企業依靠自身積累和銀行貸款所無法比擬的。馬克思對此有過生動的評述：假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是，集中通過股份公司轉瞬之間就把這件事完成了。
投資功能：回報是投資者永恒的權利和追求，是股市長期存在的基礎和依據，保障回報是股市健康發展不可或缺的決定性因素，也是股市長期的任務和監管部門的目標。市場經濟條件下，股市是一個買方市場，投資功能在股市的各大基本功能中具有更為重要的地位，各國股市把保護公眾投資者權益放在重中之重。投資功能是股票市場的首要功能，是股票市場其他功能存在和發展的基礎。
這兩大功能可謂相輔相成，融資只有在投資功能較好體現時，方可實施，優化資源配置功能必須通過投姿收益率來實現；沒有足夠的新股發行，沒有足夠的融資能力，資本市場將失去存在的價值。資本市場使資金短缺的需求方和資金充足的投資方發生聯系和互動，最有效地達到資金供求平衡。因此，資本市場必須有投資者也有融資者的參與才成其為資本市場，是投資者和上市公司同臺共舞的平臺，缺一不可。
辯證看待牛市與擴容的關系
由于股票市場投資與融資功能的相輔相成，因此，重啟IPO是必然之事，投資者對此不必過于恐慌。問題是，重啟IPO，或者說大擴容，將會對市場產生怎么樣的影響？
大擴容將帶來大牛市？
對于融資功能恢復帶來的擴容壓力是否會打壓指數的問題，樂觀派人士認為，當前投資者的主力是機構，結構已與之前發生變化，因此股市走勢主要取決于對盈利的預期，如果預期良好，市場肯定會漲。因此，把新股、大盤股的上市看成是洪水猛獸的觀點是錯誤的，對于這個市場來說，通過資金調控或控制融資的速度和規模，效果并不見得大。
新股發行雖然會使資金流向一級市場，從而加劇二級市場資金面的緊張程度，但是新股發行上市尤其是優質大盤藍籌公司的發行上市可以帶來新的資金，為市場帶來新血液與活力，提高上市公司質量從而使大盤進入長線向好的發展趨勢中。此外，新股的發行對提高市場的整體業績水平、進一步活躍市場、提供新的投資機會等方面也有著非常積極的作用。這正是市場上部分人士認為大擴容將帶來大牛市的理論基礎。
滬深股市自創建至今19年以來，每一輪大牛市，都伴隨著大擴容，但都從未阻礙過牛市的前進步伐。始自于2005年那場經典的大牛市，中行、工行、國航和中石油等等一大批巨無霸相繼發行上市，堪稱是前無來人甚至后無來者的大擴容！
因此，市場上便無形中形成了這樣一種觀念：大牛市帶來大擴容，而大擴容也必將伴隨著大的牛市行情！
事實果真如此嗎？
IPO的負面影響不容忽視
誠然，上市公司在一級市場的發行和在二級市場中的交易及并購，是一條完整、健康的資本市場資源配置鏈條。其中各個環節相扣，互相影響，任何一個環節的斷裂都會在很大程度上造成對整條產業鏈時效性的影響。新股發行作為整條資源配置鏈首的“資源供應者”，既推動了資源優勝劣汰的市場化進程，又可以在一定意義上幫助股指上行。而從長期來看，任何上市公司股票的價格起伏都是由其上市公司的自身價值決定的，而這些價值是來自于企業通過經營獲得資產增值，為股東帶來回報的能力。雖然短期內，二級市場價格會受到供需關系的影響，但對市場起到的負面作用是非常短暫的，更不會使市場投資信心受到打擊。因此，市場擴容、增加資源供應并不是市場下跌的真正原因。
但是，作為一個發展中的新興市場，中國股市的擴容速度一直要明顯高于歐美和香港等成熟市場，美國股市擴容到800只股票，整整用了100年時間，平均每年8只；中國股市用14年的時間上市了1380只股票，平均每年100只，大擴容實際上也成為了中國證券市場的主要特征之一。擴容速率的過快將造成市場資金供給的緊張從而對大盤形成壓力，對市場資金形成實實在在的“抽血”。
值得注意的是，新股發行的高溢價現象引起了大量機構資金前來“打新”，致使整個市場形成了“打新必賺”的預期，這個預期又吸引更多資金加入到“打新”隊伍中，進一步推高市盈率。一級市場的高市盈率擠壓了二級市場的贏利空間，導致新上市的大盤股普遍高開低走，從而拉得股指隨之下滑，市場信心受到極大的負面影響。因此，一部分投資者就把引起股指下跌的導火索牽到了市場擴容速度過快的身上，甚至有投資者認為市場不需要擴容，更多的新股發行只會導致市場的連續下跌。
因此，IPO對大盤的負面影響要遠大于正面作用。
牛市不需要IPO
另外，所謂的大擴容將帶來大牛市亦是一廂情愿的假象！
從統計數據可以看到，在1991－2009的19年中，中國股市實際上有四個明顯的擴容高峰期：(1)1993、1994年的大擴容，事實上大牛市已經在三年前開始。(2)1996、1997年是市場的第二個擴容高峰期，但大行情早已在1994年的7月的325點啟動！(3)第三擴容高峰則始于2000年，但大盤早在1年前的1999年的“5.19”吹響了進攻的號角！(4)最近一次擴容高峰則2006、2007年，但市場公認的牛市開端卻是2005年的998點！
而且，每一次大牛市都是在大擴容下倒下的！1994年的大擴容導致了中國股市最大的一熊市！1997年的十二道金牌另牛市提前結束，始于2000年的擴容高峰則誘發了將近4年的大調整！中石油的回歸以及平安、浦發的瘋狂圈錢無疑更是6124點以來最為投資者唾棄的黑點！
正所謂事實勝于雄辯。實際上那種認為“牛市需要IPO”的人，顯然是對中國股市的歷史缺少最起碼的了解。翻開中國股市的歷史，雖然至今只有短短的15年時間。但在這短短的15年間，“暫停新股發行”就曾多次作為一種政策利好拿來救市。其中最著名的要數1994年8月1日的“三大救市政策”的出臺，當時就引發股市暴漲200%，掀起一輪轟轟烈烈的牛市行情。而當時這“三大救市政策”之首就是“暫停各種新股的發行與上市”。因此，那些鼓吹“牛市需要IPO”的人，顯然是對中國股市的歷史一無所知，或者是在睜著眼睛說瞎說，故意胡說八道，在股市里制造是非。
江恩的觀點
由此可見，大擴容對市場的危害不容忽視，但股票市場的本身卻注定了融資功能的存在，兩者該如何解決？
江恩說過，市場是由其內在推動力決定其漲跌的，外界的作用力若和市場本身內在推動力方向吻合，就會產生疊加的沖擊作用；若外界的作用力和市場本身內在推動力方向相反，外界作用力的影響將會被市場沖淡。
而從中國股市的歷史來看，事實也是如此！熊市里的每一次融資消息，都對大盤構成致命一擊，因外界的作用力和市場本身內在推動力方向吻合疊加從而產生極強的殺傷力！牛市里的每一次擴容都能輕易化解是因為外界的作用力和市場本身內在推動力方向相反，擴容壓力的影響將會被市場沖淡！
說得通俗一點，就是每一次大牛市伴隨著大擴容，其實質是由于牛市里，市場人氣旺盛，市場資金充足，投機性較強，因此，適度的新股發行市場是可以接受的，新股甚至因此而成了市場炒作的一大題材，甚至因此而成為股指走高的推動力量。
但是，這有一個度，如果大擴容的壓力蓋過了牛市自身向上的動力，那就促使市場由牛轉熊！中國股市上的每一次牛熊更替，莫不如此。
因此，要想重啟IPO又不影響當前來之不易的大好行情，就必須取決于三個前提：一是先讓股票市場牛起來，二是改變新股發行制度，三是適當控制新股發行節奏。否則，一切都是空談！
大盤能否承受融資之重的前提
當前股票市場是不是牛市？指數突破年線，大盤整體漲幅超過60%，翻倍個股比比皆是，就算不是大牛，最少也稱得上是“MIMI牛”！那么，是不是意味著現在的市場就能承受住融資的壓力？
非也！
雖然明確的是，始自于1624點的牛市行情是建立在從6124高空猛挫至1624點的廢墟上的，有其獨特的一面，不能以過往的牛市眼光看待！打一個比方，一個30歲的壯年當然能適應重壓的工作，但一個剛剛從鬼門關回來的大病初愈30歲壯年，就不能適應重壓下的工作！要想讓他負擔起工作，就必須先讓他養好身體，而且工作量應該由小到大有一個循序漸進的過程。
現在的大盤就是這個大病初愈30歲壯年！要想它承受住融資的壓力，就一定要控制好擴容的節奏！
擴容節奏的快慢向來就是敏感的話題，并在一定程度上成為市場人士分析后市運行的重要依據。擴容節奏的快慢影響二級市場資金供給狀況并從而導致股指的漲跌。當然，市場越強，擴容節奏對市場的影響力越小；市場越弱，擴容節奏對市場的影響力越大。雖然說融資是股市的基本功能之一，但新股發行必須要考慮市場的承受能力。而如果不考慮市場的承受能力，即便是再堅強的股市也會被打得趴下，何況中國股市本來就是大病未愈呢？
最后是IPO前一定要改善好發行制度。當前新股發行政策問題甚多，一是損害最廣大的中小投資者利益，讓中小投資者對新股發行表示絕望，對中國股市失去信心；二是“打新”政策將大量的資金引誘到一級市場，從而使二級市場資金形成“空城計”局面。三是“打新”政策造成了資金申購成本的抬高，加之新股份額大量集中在機構投資者手中，并且機構投資者網下配售籌碼需要鎖定三個月之后才能流通，這就造成了新股上市首日的高開甚至瘋狂炒作，從而將大量的新股泡沫拋向二級市場。
在“2009陸家嘴論壇”上，周小川表示，包括IPO的規則、增發的規則、不同證券的發行規則等等需明確和改進！這無疑是一個很好的信號！
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