王妍

　　有業內人士表示，當前市場環境轉暖，是融資融券推出的最佳時機，這不僅有利于進一步增強A股市場的活躍度，對于2009年仍將經歷考驗的券商業績而言，也具有重要意義。

　　其實，融資融券畢竟不是“救市稻草”，而是一柄“雙刃劍”，它在為市場帶來資金的同時，也引入做空機制，會同時放大市場的漲或跌。

　　融資融券業務在A股市場的境遇頗富戲劇性。從開始作為金融創新概念被引入時業內的理性期待，到A股遭遇罕見暴跌時其所具有的融資特性被投資者夸大進而看作是“救市稻草”，再到去年年底政策開閘時處于“情緒性底部”的市場的反響平淡。作為一項被引入的普通信用交易工具，融資融券似乎承載了過多的使命。

　　年初管理層關于“穩步推進證券公司融資融券業務”的表態以及春節過后滬深股市的持續回暖，使得坊間關于融資融券的猜測和議論再度熱鬧起來。日前有外媒稱，中國證監會已正式批準了融資融券業務，并曝出了首批試點券商名單，盡管此報道事后被相關各方否認，但國內券商股仍然就此獲得了喜人的漲勢。券商業內人士對于該項業務的積極態度更是溢于言表，日前有業內人士表示，當前市場環境轉暖，是融資融券推出的最佳時機，這不僅有利于進一步增強A股市場的活躍度，對于2009年仍將經歷考驗的券商業績而言，也具有重要意義。

　　事實上，融資融券對于放大資金和證券供求、增加市場活躍度的意義此前已經有過太多的討論，此處無需贅言。目前市場關心的問題是，客觀上來說，融資融券畢竟不是“救市稻草”，而是一柄“雙刃劍”，它在為市場帶來資金的同時，也引入做空機制，會同時放大市場的漲或跌。那么，在當前市場初現暖意，稱穩定還為時過早的這樣一個時點，真的是推出融資融券的最佳時機嗎？

　　國金證券首席經濟學家金巖石在接受本報記者采訪時表示，“時點并不重要”。他指出，任何市場創新工具的推出，其實時點都并不重要，要相信投資人的判斷力。“隨著市場與投資者理念的逐漸成熟，并不是隨便一個時期的隨便一個創新，投資者都會不加判斷地鉆進去。”“當然，從國際經驗來看，創新往往是在市場低迷的狀況下推出的，并且往往是由券商推動的。”金巖石對記者介紹，市場低迷意味著交易量小、關注度低，券商的日子往往不好過，此時為了自身業務與穩定的現金流，券商往往會積極推動創新。以香港市場為例，在股票市場低迷的時候，權證交易往往十分活躍，就是因為券商基于自身業績考慮樂于推出新的、甚至是創新型的權證工具。

　　這或許也解釋了近來券商對于融資融券業務的積極態度。進入2009年，券商的日子并沒有表現出明顯好轉的跡象———IPO仍舊沒有重啟、經紀業務貢獻度不夠、自營業務難有起色，而融資融券對于券商行業的積極意義早已成為業內共識。有分析人士對記者表示，融資融券一旦成行，必然會引起市場的波動，而最直接的受益者就是券商。融資融券業務會刺激交投量活躍，從而提高券商經紀業務收入。記者了解到，目前，多家參與融資融券業務聯網測試的券商紛紛表示，各項準備工作已經就緒，只等管理層“一聲令下”。

　　對此，金巖石也承認，目前國內對于融資融券等業務在各方面的準備工作，已經遠遠超出了美國上世紀七八十年代推出或深入相應創新時的準備力度。

　　不過，與券商的翹首以待相比，當前投資者最為關注的，仍然是此時推出融資融券對于市場究竟會帶來多大影響。對此，金巖石表示更愿將其看成是一次“小規模的練兵”。他表示，考慮到融資融券所引入的信用交易功能，業內一度對于其所能夠為市場帶來的激勵作用寄予厚望，“這是因為從國際經驗來看，融資融券意味著銀行資金有望通過這一業務平臺進入股票市場，從而帶來大量的新增資金。判斷一個創新業務對于市場的影響，其所帶來的新增資金的方式和流量無疑是重要依據”。不過，金巖石還指出，在現有的融資融券試點模式下，將新增資金限定為券商自有資金在符合規定的情況下進入股票市場，這意味著將僅有券商自有資金的一小部分(預期最多為100億元)參與此項業務，且只是少數券商在少數客戶中選擇的業務品種。因此，從目前試點的融資融券業務來看，其對市場的影響應該是很有限的。相對而言，股指期貨作為一項新的衍生交易工具，對于市場的影響將會大得多。金巖石指出，“就部分市場人士質疑的股指期貨擴大市場波動的作用而言，其短期影響確實可能是有方向性的，但長期來看，由于其為市場提供了自我調節機制，無疑對于市場的穩定具有積極意義。”

　　他認為，融資融券長期來看應該成為構建銀行資金與股市間橋梁的工具，“不過，由于此次波及全球的金融危機恰恰發生在這個‘橋梁’之上，因此，目前對于融資融券、股指期貨等創新業務，無論管理層還是投資者，都十分謹慎”。

　　事實上，從近期多位市場人士的言論來看，認為融資融券對于市場影響有限的占大多數。并且，從海外市場的經驗來看，隨著越來越多信用交易工具的加入，融資融券最終必將卸去被過分夸大所帶來的光環，還原成活躍市場流動性的渠道和工具之一，而無需再承載“救市”等過重的負載。

    相關專題：

    融資融券啟動試點

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。