專訪臺灣寶來證券投資信托總經理

　　周小雍

　　目前對于融資融券的影響，臺灣市場有哪些經驗可供大陸市場汲取？臺灣寶來證券投資信托總經理劉宗圣日前接受了《第一財經日報》專訪并表示，從長遠角度看，融資融券不會力量大到去承載一個市場的興衰。

　　《第一財經日報》：大陸融資融券政策是目前比較熱議的話題，市場預期也很多，臺灣方面的經驗是怎樣的？

　　劉宗圣：臺灣的信用交易其實已經行之多年，也發展得比較成熟，但是臺灣這幾年信用交易的余額縮減得很厲害。因為這幾年陸續有期貨、選擇權、認購權證、備兌權證，以及很多衍生性的金融工具不斷地出臺，投資人可以選擇的渠道也增多了。

　　信用交易的基本功能是提供給投資人一些渠道，但是以臺灣的經驗來看，這幾年信用交易的余額一直沒有辦法有效地增長。我個人的分析是，有很多替代的渠道，如現在臺灣用ETF(交易所交易基金)也可以借券來進行避險，進行放空，做套利。所以隨著市場的成熟和發展，它變成只是環節和渠道之一。但從長遠角度看，它不會力量大到去承載一個市場的興衰。

　　《第一財經日報》：你對大陸融資融券政策的推行有何建議？

　　劉宗圣：我們以前分析時，說融資余額如果創新高，就表示股市要反轉，如果創新低，就表示股市又要反轉，但是這幾年其實都已經鈍化了。但如果說希望讓一個市場的機制更充分發揮的話，我認為有信用交易是好的，因為它也有助于幫你做客戶的分級和分類。

　　在監管方面，臺灣金融監管當局會給融資融券的信用交易設定一個乘數，采用宏觀控管的方法。但是橫觀其他很多市場的信用交易都是個別議價，信用好的可以拿到比較好的乘數，這有利于客戶朝向自律化的管理。

　　融資融券等方式有一定的效果，我覺得這是臺灣信用交易制度帶給整個市場的好處。但是不會說因為有了它市場就成交量蓬勃，指數就往上走，或者市場就變成了洪水猛獸，指數一發不可收拾。這都是不必要的想法，它只是渠道之一而已。

　　《第一財經日報》：你覺得刺激內需的舉措能夠在多大程度上對沖掉金融危機帶來的衰退風險？

　　劉宗圣：就GDP的結構來看，臺灣GDP增長動力的70%以上還是來自于外貿出口。其實坦白來講，臺灣擴大內需的措施，對臺灣GDP的助益效果有限。總體來看，臺灣經濟要發揮成長的動能還是要靠外貿，但是目前外貿的成長又受制于全世界的經濟大環境，所以在替代性的亞洲區域內貿易這幾年發展很快。但是不可諱言，臺灣諸如電子產品相關的工業信息產品，基本上歐洲、北美還是消費的大宗，所以我們覺得臺灣現在做的基本上還是止跌，而不是助漲。助漲是要克服結構性的問題，等到全球經濟在未來幾年慢慢從谷底回升，臺灣也許方可慢慢走出泥淖。

　　《第一財經日報》：你怎么看待大陸的擴大內需政策？

　　劉宗圣：目前很多經濟體在施行擴張性財政政策和寬松性貨幣政策，希望能通過這兩個政策的疊加去抵抗通縮。各經濟體面對的情況不同，有些是緩增長、有些是不增長、有些甚至是負增長。大陸這幾年卻一直在快速的成長軌道上面，現在只是減緩，所以大陸現在振興經濟的一些策略和思維，是希望維持在一個正常的成長軌道上。但以臺灣來講，今年似乎就得努力避免負增長。而就亞洲很多經濟體來看，今年的展望有些都是負的增長率，而且還不斷地在向下修正，因為目前全球經濟中還有一些負面的因素在擴散。

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