張尚斌/文

　　牛年伊始，全球著名機構都樂觀預期，世界經濟將于下半年開始復蘇，這讓投資者充滿熱切的期待。

　　那么，全球市場有什么樣的投資機會呢？我們企圖一一挖掘2009年各個金融市場的投機機會，并提供全球著名機構的專業看法，以期望給投資者未雨綢繆、把握機會提供一點參照。

　　股票市場——謹慎樂觀

　　股市2009年有望重新抬頭。嘉盛萊寶建議，提高資產負債表和增長預期都良好的大盤股在資產組合中的比例，巴克萊也發行了追蹤最佳500只美股的投資票據。

　　不過，當前下跌風險還將持續，因為全球經濟衰退會導致公司利潤率下滑。根據嘉盛萊寶(Bank Sarasin & Co. Ltd)預測，當前股價頂多也就算合理水平，并不算便宜。隨著公司利潤率進一步下降，股票的公允價值也會跟著下降。但僅僅是經濟周期反轉和股市跌幅縮小，就能讓投資者重燃購買熱情，這可以為市場聚集不少能量。因此，嘉盛萊寶建議，投資者不要急于去賭市場的這波上漲行情。

　　嘉盛萊寶2009年的選股策略是：提高資產負債表和增長預期都良好的大盤股在資產組合中的比例。從行業來看，嘉盛萊寶比較青睞高科技和電訊產業，理由是前者將受益于政府對于基礎設施的投資以及較強的競爭力，而后者盡管需求率可能下滑但仍然能獲得強勁表現，而能源行業由于低負債率和可用資金充足，2009年將是一大亮點。

　　嘉盛萊寶預計，美國經濟將在2009年第二季度觸底，全球經濟將在年底開始回暖。隨著信貸緊縮逐漸緩解，將會刺激到股票市場，也許會讓股指得到創紀錄增長。

　　其股票策略師說，2009年最初幾個月內，由于企業負面消息會接踵而來，股市下行風險仍然很大。但全年經濟預期應該是積極的，投資者可以適當擴大風險敞口。

　　目前，所有人都把眼光集中在兩個問題之上：一是本月奧巴馬就職，二是普遍預期美國市場將在今年內復蘇。巴克萊銀行資產管理部門的研究報告預測，美國股市將在2009年回升15%左右，而在2010年繼續上升9.3%。該報告面向那些在美國市場需求穩定收益的投資者。

　　基于上述預測，巴克萊已經發行了追蹤最佳500只美股的投資票據。

　　巴克萊資產管理部門投資策略研究主管Michael Dicks認為，在2009年第一季度，美國股市要說不受宏觀經濟數據萎靡以及市場風險厭惡情緒的影響確實很難，因此繼續下跌風險較大，但隨后的強勁復蘇跡象以及隨之而來預期利潤上升都會體現在標普500指數上，股市在第二季度就可能止跌回升。

　　與此同時，通脹率還會停留在較低水平之上，這有利于提高房屋購買者的購買力；再加上財政政策的支持，2009年走出危機的希望很大。

　　IPO市場——復蘇暫難期

　　目前看來，股票IPO市場的真正復蘇不會很快來臨，直到息差縮窄。

　　股價縮水和價值揮發讓2008年的IPO市場精疲力竭，期待市場短期回暖顯然很不現實。一些大規模IPO計劃，比如鐵路運營商Deutsche Bahn的IPO已經被無限期延緩。

　　瑞士信貸歐洲、中東和非洲股權資本市場聯席主管托馬斯•古特斯坦說，“雖然股票已經縮水了40%，但目前價格還會下挫。在股價回升到IPO價位前，大家首先需要就衰退持續時間達成共識。”

　　現在的問題是，市場對收益和價格都沒有足夠信心，如何才能夠合理估值？目前看來，股票市場真正復蘇不會很快來臨，直到息差縮窄。

　　可轉債市場——一級市場活躍

　　公司融資需求，以及可轉債兼具投資下跌保護和股價上升收益的雙重優點，奠定了2009年的可轉債發行市場將非常活躍。

　　股票相關證券是2008年表現最差的投資品種之一，可轉債基金更處于水深火熱之中。巴克萊資本分析師們認為，未來12個月，可轉債市場還會繼續下滑，因為融資壓力讓公司發行更多可轉債，從而使供應擴張。

　　不過，2009年可轉債發行市場將非常活躍，因為可轉債兼具投資下跌保護和股價上升收益的雙重機制。2008年，巴克萊和聯合信貸等銀行都紛紛發行了可轉債，同時也希望各家公司效仿他們的做法。他們深信，股票相關證券會在2009年有所起色。 國債市場——短期國債大擴容

　　2009年的歐洲各國政府需大規模發債，這將突破財政赤字3%安全線，發行短期國債是現實選擇，但債券收益率可能會上升。

　　北歐聯合銀行分析師預計，美國和歐洲各國政府在2009年1月份就將會發行共1850億歐元(合2480億美元)國債，預計2009年全年的總額將達到7360億歐元，而2008年的總額才為5760億歐元。

　　分析師認為，之前政府債券發行招標流拍不足為慮，法國政府近期的一次發行就受到熱捧。

　　就法國來說，本年度新增融資需求約為793億歐元，中長期債券在2009年到期1108億歐元，其他協議安排大約還需要16億。三者共計需要發債1917億歐元。這將突破財政赤字3%安全線，意味著政府可能需要通過發行短期國債來化解這一問題。

　　比較而言，德國2009年度融資計劃短期票據占了較大比例，因為當前經濟下滑增加了短期資金需求。除在資本市場融資149億歐元，還通過國債等形式融資1790億歐元。不過，分析師警告說，如果大家過分依賴于國債融資，6~12個月內就將面臨一波接一波的融資需求，到時債券收益率會隨之上升。

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