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高管薪酬制度問題大暴露 亟待救贖
高管薪酬制度需要經常的檢討與完善而非應急式的救贖
文/許家旺
瑞士銀行2008年11月17日宣布對高管薪酬制度做出重大改革，并取消了該行級別最高的12位高管2008年的獎金，與此同時，公司其他2%—3%的最高級別員工的薪酬2009年也將修改，以體現對長期績效的重點關注。瑞銀由此將成為在薪酬改革上最為徹底的歐洲頂尖金融機構，并有望為其他銀行樹立基準。
無獨有偶，美國國際集團出臺了限薪措施，7位高管將無緣2008年的年底紅利。歐美多家金融機構，包括蘇格蘭皇家銀行、高盛、摩根士丹利等也決定取消或削減高管年終獎金。金融風暴肆虐之際，這些高管薪酬制度的改革，在一定程度上正是“救贖”。
高管薪酬制度問題大暴露
金融風暴禍及全球，許多國家、機構和個人的財富血本無歸，而這一危機的肇事者卻不用承擔責任，甚至拿巨額補償，這種“不道德的高收益”是華爾街奉行多年的旱澇保收的薪金制度造成的。美國國會聽證會上，眾議員亨利拿著雷曼兄弟董事長兼CEO理查德過去8年的個人收入表，厲聲責問：“公司已破產，你卻拿了4.8億美元，這公平嗎？”
面對公司業績的大災難，人們開始空前地反思高管薪酬制度。近年來，上市公司高管薪酬的攀升速度和“天價”水平超乎人們的意想，其合理性和透明性日益遭到質疑。高管薪酬的根本目的在于激勵和約束職業經理人的經營活動，從而降低兩權分離導致的代理成本。但在現實情況下，如果相應的薪酬機制不合理，薪酬不僅不能降低代理成本，反而會成為高管“掏空”上市公司和侵占廣大股東利益的一種手段。哈佛大學的Lucian Bebchuk及柏克萊大學的Jesse Fried比喻其為“肥貓”(fat cat)現象，他們指出：公司不管業績如何都允許高管收入不斷上漲是完全錯誤的，合理的高管薪酬必須以合理的機制為依托。
然而，對金融業高管的薪酬激勵機制明顯地刺激了甘冒過度風險的經營行為。一方面，美國公司高管的薪酬水平已經高得嚇人，千萬甚至上億的年薪不在少數，以普通員工年薪的中位數計算，高管平均年薪是普通員工的近200倍。高額的薪酬中固定的部分很高，約定的離職保障也很充足，最豐厚當然是與公司利潤和股價緊密掛鉤的獎金、分紅與期權收益。這已經具備了冒險的基礎和動機。另一方面，目前很多美國公司高管與業績掛鉤部分的薪酬大多不是以公司本年度與上年度相比較的業績指標為確定依據，而是以是否達到或超出競爭對手當期業績水平為確定依據。這種由縱向比較轉化為橫向比較的薪酬激勵方式，極大地調動了高管的冒險精神和逐利行為。
金融風暴還暴露了薪酬機制的監管漏洞。首先，美國公司高管的薪酬機制、薪酬標準和支付依據只是由薪酬委員會及其委托的咨詢機構專家們確定，不需要股東批準，一般股東只知公司披露的情況而并不知其所以然，他們可以“用腳投票”，但并不能加以有效的干預和控制。另外，由于大公司的決策與運行機制已變得非常復雜，現行信息披露和做賬方式很難讓股東及時準確地了解公司真實情況。其次，美國公司高管的薪酬是與公司的利潤和股價表現緊密掛鉤的，人們都已經習慣用利潤和股價表現衡量公司業績，卻都忽略了公司安全性問題。第三，在對高管的短期和中長期激勵中，公司的短期效益可讓高管們拿到高額獎金或分紅，大量的股票期權安排又讓直接掌握內部信息的高管具有選擇行權時機的充分自由度，甚至可以讓高管在公司危機尚未顯現的時候套利走人，而豐厚的離職金和退休福利也不會因為在職時的決策失誤行為對公司長期業績的滯后影響受到什么損失，這一切使高管各項薪酬的支付條件都顯得過于寬松。
“救贖”從哪里展開
對這些經營不善卻拿錢不少的高管，國會理應問責，但更重要的是要改革高薪制，加強監管。金融風暴不會否定高管薪酬機制的激勵作用，卻警醒必須從修補約束機制的漏洞開始，使薪酬機制更趨完善。
盡管美國政府不會像一些公眾要求的那樣直接干預公司高管薪酬，但可以通過經濟政策和必要的救助措施，對薪酬決定和支付條件施加必要的影響，要求公司加強風險評估、業績評估和相應的監管，要求公司在高管行為與薪酬支付方面加強自律，并在必要時加以限制。
在股票期權變得無利可圖的熊市時，需要盡快改變高管的年度分紅和獎金分配方式，目前可以選擇的一種安排是將部分年度分紅和獎金與公司中長期業績掛鉤，并采用遞延方式支付。這一點在瑞銀的改革方案中得到了體現，根據改革方案，高管們的現金和股票獎金將在3年內錯開發放，而不是當年“現開銷”。獎金還將把今后的虧損和盈利考慮在內，視公司業績的變化而變化。
董事會和股東今后不應僅僅關注盈利水平和股價表現，而且也要關注賬面利潤的真實可靠性和公司運營的安全穩定性。企業可以對重要經營活動設置安全邊界，風險及安全性指標，以及將必要的社會責任指標納入高管業績的評估系統，成為決定或限制薪酬支付的一種手段。
一些額外的措施可能也會有所幫助。簽訂相應的高管合同，必要時采用年度分紅和獎金回追制度，一旦高管行為失當在來年被證實，且明顯造成公司損失，股東和董事會可以要求討回已經支付的分紅和獎金，打破“落袋為安”的慣例。據報道，瑞銀有意借助法律手段，要求數名做出投資美國次級抵押貸款市場決策的高管退還所獲獎金，其中包括原董事長馬塞爾。
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