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葉檀：股市雖是重癥病人 但希望尚存(2)
12月24日，國務院部署在廣東和長江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點，這是人民幣邁向國際化的一小步，非常實事求是、因地制宜，沒有一步到位成為一個全球結算貨幣，因為東盟、周邊國家本來就有儲備、使用人民幣的傳統，因此可以是人民幣國際化一塊很好的試驗田。人民幣的信用要靠慢慢擴張，慢慢打開市場，我認為，從這一步到人民幣成為全球主要流通貨幣，中間路途遙遙。
《紅周刊》：中國繼續購買美國國債是否合算？
葉檀：由于美國國債有長短期，期限一到，我們不得不繼續購買，中國外匯儲備被綁在美元戰車上，這是全球經濟結構失衡壓力下的結果。但是如果用新增的那部分外匯儲備增持美債，肯定是一個不明智的舉動，從美國現在超量發行美元的情況看，美債長期一定是下跌的，目前已經有這樣的跡象了，2008年美元堅挺與美債息低，是特殊時期的特殊情況。
2009年股市會更困難
解決大小非是關鍵
《紅周刊》：很多人認為2009年的2、3季度將是中國經濟最困難的時期，股市也面臨18年來最嚴峻的形勢。您是否認同這個觀點？當前中國股票市場的癥結何在？
葉檀：我只想說，沒有最困難，只有更困難！2009年一年恐怕都要做好這樣的準備。如果嚴冬有“三九”的話，那么現在A股就處于嚴冬“三九”的后半期，是最冷的時刻。
之前的全流通大小非解禁到期，使得市場無法承受，整個股市估值體系扭曲，這只能算是股市的一個癥結，到目前為止，A股則是多重病癥糾纏在一起：投資者預期上市公司業績嚴重下滑、新股發行體系扭曲以及讓人棘手的大小非問題。
從現在情況看，1800點恐怕不是底部，無論是從基本面還是從技術面上看，我個人對2009年股市持悲觀預期。因為到目前為止，包括4萬億積極財政政策、央行大幅降息在內的一系列強刺激政策出臺后，股市略有起伏，股市趨勢沒變，仍然是震蕩、盤整，大致在2000點以下做“俯臥撐”，并有掉頭向下的趨勢。當前A股又處在不利的國際市場大環境中，因此，2009年A股還會有一個震蕩向下的局面。我認為，直到2010年，股市才可能有大的行情出現。當然，如果政策決心調整大小非、大小限以及與之相伴的新股發行制度，股市行情可能提前出現。
《紅周刊》：您怎樣看待國家出臺的救市政策？
葉檀：我不得不說現在救市實在太晚了，何況還是間接救市舉措，對資本市場效果不會太大，因為股市現在已經像一個病入膏肓的重癥病人�，F在很多人呼吁推出平準基金救市，我認為這并不是一個正確的救市舉措，不能解決制度性問題，只會增加政策市陰影。平準基金用處不大，事實上是除了我國香港地區之外，其他國家、地區推出的平準基金很難說起到了穩定的效果。要出臺多大的平準基金才能使市場回暖？平準基金合法性的依據何在？平準基金是接大非還是接小非？如果接大非的話，為什么不直接讓國資委把央企持有的大非暫停解禁？對于匯金增持，我認為也只具有短期效應、并且邊際效應會越來越小。
怎樣救股市？現在惟一的辦法就是解決大小非、大小限。而大小限，我認為，應該先解決新股發行制度，解決大小限的增量問題，新股發行如果能夠降低市盈率，調節好一二級市場之間的價格落差，不再出現以往的那種情況——即表面上是全流通，實際上還是不流通——市場預期才能真正好轉。然后再解決大小非其他的問題，如大小非怎樣解禁，解禁的程序等等。另外，國資委要有一個制度性規定規范國資大小非解禁。
《紅周刊》：12月1日10位教授聯手呼吁啟動股市來拉動內需，您認為當前應該先救股市還是先救實體經濟？
葉檀：股市與實體經濟是綁在同一輛戰車上的。如果實體經濟不好，上市公司的業績預期就會很差，導致市盈率繼續提高，股價將繼續維持低位。
現在需要給市場一個寬松的環境。由于樓市牽連的產業太多，占固定資產投資比例過大，因此我認為，通過救樓市穩定市場、拉動投資、促進消費是當前最主要的任務；至于股市，只有解決大小非、大小限這一股市根本性問題，才是股市的出路。此外無論出臺什么政策，股市都很難回暖，很可惜，對于大小非、大小限，我至今尚未看到有任何觸動的跡象。
紅周刊》：近期會不會繼續出臺財政貨幣政策遏制股市下行？
葉檀：我認為沒有更好的政策出臺了，貨幣政策還有些空間，不過作用不會大，財政政策已經到了擴張極限。即使現在出臺創業板，推出融資融券，也不會有太好的效果。
目前不是推出創業板的好時機
《紅周刊》： 2009年融資融券有望推出，對我國資本市場有何影響？
葉檀：從出臺的相關規則來看，對于融券控制得非常嚴，比如高額的擔保金與折算率、強行平倉制度，在融入證券進入信用賬戶后，融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價；當天沒有產生成交的，申報價格不得低于之前收盤價。這些措施說明，融資融券推出之后，融券雖然說是做空，其實是假做空，投資者幾乎沒有做空的可能。
《紅周刊》：證監會近日表示隨時推出創業板，怎么看這一舉措？
葉檀：股市又多了一個炒作空間，現在推出創業板，肯定不是一個好時機。在主板這樣低迷的情況下推出創業板，能夠拯救市場嗎？監管能夠跟上嗎？如果推出創業板對股市有效的話，我們可以推出無數個“板”，之前深圳就有中小企業板，也沒有起到多大的效果。
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