如果基本面壞消息不斷，則“金融危機恐懼癥”將轉變為遠離賭場效應，股市進入低迷期。從國際貨幣基金組織等權威機構預測來看，大多認為全球經濟2009年進入衰退，最終準確性如何，或許如證券分析鼻祖格雷厄姆所言“分析家似乎是在投機的鋼琴上與幸運之神一起彈奏一曲二重奏，而所有的調子都由善變之神決定。”

　　不過，多數預測家們并未擺脫對大蕭條的恐慌。克魯格曼預測，“到2011年，世界經濟將真正進入到蕭條期”。果如是，按照格雷厄姆的總結，大蕭條將對嚴肅證券分析造成“雙重打擊效應”：首先是市場崩潰之前的證券虛幻價值的持續性；然后是崩潰之后的證券真實價值的蕩然無存。

　　事實上，類似尷尬并不罕見：經歷股價暴跌后，高盛和通用電氣的真實價值是更有吸引力，還是風險更大呢？現實答案是“股神”巴菲特抄底過早，短線賬面損失慘重，伯克希爾股價一度跌逾四成。

　　A股受重壓　別輕言底部

　　準確預測股市拐點的故事，通常更接近于神話。可是，大眾需要先知。羅杰斯和“泡沫先知”羅伯特·希勒認為道指不排除跌至4000點；巴菲特則忙于動用私人賬戶購入美股，因為“如果你選擇等待知更鳥，春天已經過去了。”

　　哪里最早有春天的氣息？2009年的中國經濟仍是全球期待所在，專家普遍預期增速為7%至9%。但是，期待A股和經濟一道雙雙再現健步如飛，未免不太現實。正如巴菲特所言“不可能僅憑一個或者幾個好點子，就可以立即扭轉經濟和市場狀況。”

　　謹慎來看，中國經濟和A股市場2009年都將面臨重重迷霧。過去數年，過大的資產泡沫加劇了財富分配體系的失衡。無論是股市過高的估值(6124點時，滬市A股市盈率為71倍)，還是房市過高的房價收入比(2008年10月，中國商品房價格為每平方米3935元，而2007年底城鎮居民人均可支配收入為13786元)，都已大大透支市場購買力。這種全民資產泡沫一旦破裂，往往需極長時間才能清除集體情緒中對“蛇咬效應”的記憶。

　　關鍵問題是，除了全球超級熊市的拖累效應，“年方19”的A股市場還要直面“成年前的洗禮”：一，國內企業產能的總量過剩和結構性過剩并存，經營環境較亞洲金融危機后更嚴峻，企業盈利增速可能迎來最壞時期；二，在經濟增速放緩和全流通漸至的格局下，大小非套現改變了機構通過坐莊牟取差價的盈利模式，大量熱錢套現中國，將帶來企業償債和居民資產下跌風險；三，國家刺激經濟增長需要借力股市融資，新股發行重啟甚至創業板推出已迫在眉睫；四，大牛市掩蓋的公司治理問題可能在熊市爆發，“觸雷事件”頻現，可能改變市場的風險偏好。

　　本輪全球金融危機會否轉變為新興市場的經濟危機，目前尚無答案，但是，試圖在2009年牛皮市中抄底的股民，應切記華爾街宗師江恩的經驗之談——“失敗的炒家們最愚蠢之處在于過度交易、沒有止損，以及沒有考慮意外的出現。”

　　誠然，如果本輪金融危機真的是“百年一遇”，冬天到來之后，春天也許遲遲不來。期間或許會驚現縷縷陽光，卻只是“冬日暖陽”，萬萬不可以為股市又見艷陽天。

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