總的來講，全球的金融環(huán)境，銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)的最壞時(shí)刻已經(jīng)過去，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)才剛剛開始，不排除一些巨型企業(yè)將倒閉，也不排除由于大量的失業(yè)，以及信貸收縮，使得企業(yè)盈利大幅度下滑。許多人失業(yè)之后，就會(huì)帶來新的一輪銀行壞帳，帶來進(jìn)一步的沖擊。因此，明年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可能比目前已經(jīng)悲觀的情緒還要悲觀。至于下半年以后，由于全球政府不約而同地通過巨額財(cái)政開支來支持經(jīng)濟(jì)，在GDP上會(huì)體現(xiàn)出一個(gè)反彈。

　　許多人在問，到底什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？實(shí)際上這個(gè)問題本身是有問題的。要是單單看GDP增長(zhǎng)的話，明年下半年就會(huì)有一個(gè)反彈，而且這個(gè)反彈速度很可能要快過大家的預(yù)期，但是這個(gè)反彈是打了激素的效應(yīng)，也就是行政性或者說財(cái)政性刺激帶來的，而不是整個(gè)社會(huì)或經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生性增長(zhǎng)帶來的。真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，取決于民間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)什么時(shí)候能夠活躍起來，而這個(gè)關(guān)鍵取決于銀行。目前所有銀行的資本金都遭到了損傷，放貸的信心減弱了。如果這一堵墻沒有被拆掉的話，注入再多的流動(dòng)性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是沒有辦法。這是目前全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)癥結(jié)，但這個(gè)問題很難通過一般的經(jīng)濟(jì)模型來判斷，因?yàn)樾判倪@個(gè)東西，今天可能是零，明天又可能變成一，也可能是負(fù)的一。這需要時(shí)間來解決。

　　在央行紛紛向零利率進(jìn)軍之后，我們實(shí)際上面臨著兩個(gè)截然不同的結(jié)果。第一個(gè)結(jié)果，可能類似于日本失去的10年，也就是1990年代初，日本的利率降到了零，但是經(jīng)濟(jì)并沒有復(fù)蘇，日元的資產(chǎn)價(jià)格并沒有上升。第二個(gè)情況，則是格林斯潘的泡沫四年，其結(jié)果就是現(xiàn)在的樣子。兩種情況都有出現(xiàn)的可能性，取決于銀行會(huì)怎么做。當(dāng)然，今天各國(guó)政府和央行在處理銀行危機(jī)上面的態(tài)度，和當(dāng)年的大蕭條以及日本90年代的時(shí)候，已經(jīng)不一樣了。

　　對(duì)于美元的趨勢(shì)，短期是往下走的，中長(zhǎng)期則將往上走。為什么呢》因?yàn)殡S著全球進(jìn)入零利率區(qū)間，美元在兩方面是占便宜的。第一個(gè)方面，如果全球經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇的話，美國(guó)應(yīng)該是率先復(fù)蘇的國(guó)家；第二種情況，如果過去所有的假設(shè)全是錯(cuò)誤，剛才所有的假設(shè)全是錯(cuò)誤，再出現(xiàn)一個(gè)災(zāi)難性的下挫，美元還將成為避險(xiǎn)天堂，成為資金的避風(fēng)港。

　　新興經(jīng)濟(jì)體明年可能是非常不確定的一年，很可能會(huì)爆出一些炸彈來。這段時(shí)間石油價(jià)格暴跌，商品價(jià)格暴跌，許多新興國(guó)家尤其是商品輸出國(guó)，比如說俄羅斯，它的財(cái)政預(yù)算是按石油價(jià)格90美元來做的，現(xiàn)在卻是40美元了。許多海灣國(guó)家，也有類似的情況。這些國(guó)家很可能會(huì)出現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)問題，甚至是社會(huì)的動(dòng)蕩，這個(gè)可能將成為2009年的意外。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)比起來，實(shí)際上是一個(gè)出色者。海外的基金經(jīng)濟(jì)們也普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能是稍微跪下來了一點(diǎn)，但全球其它經(jīng)濟(jì)卻是趴下去了。從這個(gè)意義上來講，中國(guó)是好的，明年可能會(huì)有一部分資金重回中國(guó)市場(chǎng)。但是目前民間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處在一個(gè)非常低迷的狀態(tài)，這是九十年代以來從來沒有出現(xiàn)過的，恐怕會(huì)帶來一次盈利的比較大幅度下滑。下半年開始，雖然企業(yè)庫存減少，新的財(cái)政政策產(chǎn)生一些效果，但是GDP的增長(zhǎng)與企業(yè)盈利卻未必一致，至少未必同步。

　　如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年走下去，更重要的是今后三年基本上也就是8%的增長(zhǎng)，并且進(jìn)入一段通縮時(shí)期，企業(yè)盈利因此而大受影響，那么對(duì)個(gè)人投資者來說，最好的策略是現(xiàn)金守望，A股的前景恐怕不是特別看好。

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