壹

　　蔡奕

　　——執筆深交所《2007年證券市場主體違法違規情況報告》

　　中國股市有多少潛規則？沒人能搞清楚。既然是潛規則，就不是圈外人所能輕易搞清楚的。而明了這些規則的圈內人，大小都是既得利益者。既是圈內人，“拿人錢財，與人消災”，按照老祖宗早先畫好的道，照著走便是，肉常吃，車常坐。

　　可偏偏有幾個圈內的書呆子，居然認為潛規則也是可以拿來“研究”的。

　　8年前，上海證券交易所監察部工作人員趙瑜綱利用股票交易記錄完成了兩篇報告，分析證券投資基金在市場上的操作行為。后來報告外泄，主要內容被媒體以《基金黑幕》為題發表。趙瑜綱隨即受到“嚴重警告”處分，理由是“未經批準，擅自將工作中知悉的內部信息外泄他人”，違反了《上海證券交易所保密工作條例》。

　　但依然有圈內人前赴后繼。

　　8年后，2008年，深圳證券交易所研究員蔡奕再次踏入雷區。

　　7月16日，深交所網站刊登了一份名為《2007年證券市場主體違法違規情況報告》，這份長達129頁的報告詳盡分析了2007年證券市場違法違規情況，更毫不避諱地指出，“行政監管承載過重”，市場已經“不堪重負”。

　　《報告》對深交所的頂頭上司證監會提出批評：“在缺乏必要的權力制約機制的狀況下，證監會監管的內容和范圍不斷擴張，包括行業準入、業務審批、發行審查、上市監管、違法查究、風險處置、投資者教育和保護等。”“證監會還享受相當獨立的立法權和規則制定權，并監督和指導交易所業務規則的制定。除此之外，證監會還承擔著市場發展、平抑股市、托市救市等特殊職責。正因為行政權力對證券市場的全面干預，不僅使上市公司成為中國最稀缺的資源，也造就了現有的股市文化和種種負面的股市行為。”

　　《報告》指出，監管機構對市場的干預無限擴張，超出了行政力量應該調控的范圍、層次和力度，不僅沒有彌補市場機制缺陷，反而妨礙了市場機制作用的正常發揮。

　　在業界有一個說法，中國衙門中，只有足協和證監會可以批評。按理說，這是對證監會的表揚，說明證監會開明。但即便如此，深交所的這份報告掛在深交所網站上沒多久，就在7月16日晚間被撤下。

　　10天后。7月26日，針對深交所這份報告，證監會有關負責人專門召集《中國證券報》等三大證券媒體對報告中的問題做出解釋，并首度回應稱“證監會已關注到近期包括深交所在內的業界代表、研究機構著眼于資本市場發展提出的一些建議和評論，研究人員以個人身份發表自己的研究成果是正常的”。

　　據說，《報告》由深交所綜合研究所法律研究小組起草，共有5人參與撰寫，蔡奕執筆，深交所綜合研究所副所長肖立見負責課題設計和研究指導。又有傳說，參與撰寫報告的研究員承受了很大的壓力。

　　有評論直言不諱：深交所報告捅了證監會的馬蜂窩——由于《報告》出自受證監會直接領導的證券交易所，因此受到廣泛關注，市場和輿論甚至將報告的推出視為監管部門改變作風、維護市場穩定的一個積極信號。但事實很快讓輿論的這種良好愿望消弭于無形，這樣一個中肯地指出資本市場問題的報告，等于捅了證監會的馬蜂窩，“掛研究報告的羊頭，賣攻擊監管的狗肉”！為上面所不容。

　　《報告》的上網和迅即被撤背后究竟有哪些內幕，或許還需時日才能揭出。然而，這并不能抹煞報告所指出的事實。中國股市需要怎樣的監管？監管者的巨大權力由誰來監管？嚴肅地提出這些問題，是蔡奕對2008年資本市場的貢獻。

　　推薦理由

　　非圈內人，無以了解圈內秘密。惟圈內人，無以掙脫圈內桎梏。蔡奕了解秘密，蔡奕掙脫桎梏。

　　貳

　　上海國資委

　　——決然叫停國企大小非

　　若評選2008年中國股民心中的痛，“大小非”的排名可能超過中石油。后者是“定點打擊”，前者卻殘忍地“一網打盡”。

　　“大小非”持股時間有多長？少則3年，多則10載；“大小非”成本有多低？幾乎為零，可以忽略不計；“大小非”數量多少？大約是原流通股的兩倍，浩浩蕩蕩。

　　時間長，成本低，數量大。正趕上資金緊張，誰不急著兌現？說好聽的那叫克己，說不好聽的那叫弱智。

　　誰能限制“大小非”的減持？按照規則，3年前已經支付過對價，3年后當有權發泄。

　　但股市的確難以承受“大小非”之重。于是公眾期盼“大小非”自律。或者，國企的當家人，國資委能否出面約束？

　　9月19日，上海國資委表態；市國資委出資的國有企業在一定時間內不減持上市公司的“大小非”股份，支持和鼓勵國企增持下屬上市公司股份，支持所屬上市公司回購股份。上海市國資委網站顯示，其出資監管的企業集團有45家，上海國資控股71家上市公司。

　　三道金牌一出，上海本地股大面積走強。

　　上海國資委的舉動，有支持上海證券交易所的意思。對于上海市而言，國有股兌現與國際金融中心的愿景，二者孰輕孰重一目了然，上海自然有勇氣棄小就大。但其他省市就沒有這一層的考慮了。利益使然。

　　雖然此項措施難以大面積推廣，但無論如何，上海國資委做了一件好事。

　　推薦理由：

　　自己割自己的肉，自己敲自己的骨，上海國資委勇過刮骨療毒的關云長。

　　叁

　　中國證監會

　　——密集出臺政策救市

　　2008年中國股市很苦，指數直接跌去三分之二。

　　2008年中國證監會很忙：從年初到年末，每天都在琢磨救市。

　　然而，在估值過高、大小非減持、宏觀經濟下滑的三座大山重壓之下，在沒有跌到一定程度之前，要把股市做多，本是天真，本是理想。

　　而且，2008年大事急事不斷，救股市一時半會排不上最高層的議事日程，證監會只好孤軍奮戰。

　　一開始，每到周末就放出三五個基金發行。時間一長市場不買賬了，基金發行規模越來越小，股市開盤就跌。

　　增量資金逐漸跟不上，就要在股票供給上打主意。先是大小非，可無論是大宗交易、還是可轉換債券，都無法從根本上阻止大小非減持。

　　證監會開始還積極，周末加班加點推出政策，自信心滿滿的。可三番四次反彈都是曇花一現，于是只能寄希望于把利好當作給補藥，讓中國股市這個重病號繼續茍延殘喘。

　　增加分紅比例、鼓勵大股東回購是兩劑補藥，雖看似不錯，但十幾年來中國的股市文化就是上市公司圈錢、股民埋單，現在要讓他倒過來回饋股民，大有與虎謀皮的天真。

　　一來二去，利好不斷，但效應越來越差，以至于一度證監會只要一維穩股市就跌，生生沒有脾氣。

　　直到9月，其他事情忙得差不多了，各部門才開始齊心協力救市。此時，證監會已經在中國股市這個上甘嶺堅守了大半年，沒功勞有苦勞。

　　推薦理由

　　雖不敢說圖其至遠，但確實勉力犯其至難。證監會精神可嘉。

　　肆

　　張育軍

　　——叫停權證創設

　　5月的上海股市行情比較平淡，但南航認沽證價格的走勢卻如驚濤駭浪，先是從4月底的0.465元滑落到5月23日的最低點0.305元，跌去三分之一；之后幾天卻一路暴漲，短短七天，價格上漲了342%。

　　作為A股市場上最后一只認沽權證，南航認沽證的最后交易日是6月13日。末路之時，南航認沽證價格還在狂奔，何以？——券商在注銷。

　　到2008年5月16日，還有110.41億份被創設的權證沒有注銷。但此后形勢突變，多家創設券商發布了注銷公告，到6月5日，券商創設余額驟降為6.79億份。

　　券商本來是很有信心等著南航認沽證到期歸零的，可現在為什么放著幾十億利潤不賺，偏偏在這時候回購注銷呢？

　　這要從2月底的一紙調令說起。

　　2月27日，國務院任命上海證券交易所總經理朱從玖為證監會主席助理。另外，證監會對上海、深圳證券交易所領導班子進行了調整：原深交所總經理張育軍調任上交所總經理。

　　南航認沽證被券商回購注銷，與張育軍的思路有極大關系。

　　從2005年起，陸續有一些股改對價產生的權證在上海和深圳兩個交易所上市。這之后的兩年多時間里，權證投機浪潮此起彼伏，從未停止。期間，雖然深市權證的投機之風不亞于滬市權證，甚至出現了“鉀沽義莊”事件，但深交所考慮到創設可能帶來的風險，曾經針對權證創設問題向創新類券商征求意見，制定了《關于證券公司創設權證有關事項的通知》及《權證創設及注銷業務辦理指引》，以“通知”的“指引”為閘，深交所再無一例創設出爐。

　　在上交所網站上查詢發現，張育軍履新之后上交所再沒有發生過券商創設。而在2008年1月份，還出現了13條創設南航認沽證的信息；在2月底之后，則是清一色的注銷信息。據一家創新類券商的內部人士透露，他們這么做是應“上交所的要求”。

　　權證創設從開始歷時兩年半，其間問題重重，各方批評不斷，股民一次次上訪尋求解決，創設機制中存在的問題也很清楚——于理，原本在特殊時期產生的股改權證，卻在同一代碼下被屢屢創設，法律問題明顯；于情，創設制度鋤弱扶強，允許券商在無風險的前提下獲取數百億利潤，眾多散戶虧損慘重。

　　可就是這個于理不合于情不容的制度，卻得以在頻遭質疑的情況下存在了兩年半之久。在南航認沽證度過的最后幾個日子里，創設終于隱退，張育軍在其中起了很大作用。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。