拯救經(jīng)濟必須把資本市場做起來

　　——訪央行金融研究所研究員、經(jīng)濟學(xué)家鄒平座

　　-紅周刊記者 李航

　　11月26日下午，《紅周刊》記者就當前中國經(jīng)濟的熱點問題，專訪了央行金融研究所研究員、經(jīng)濟學(xué)家鄒平座。采訪中，一條突至的“央行11年來最大手筆降息”短信，使得本次采訪的意義更加特殊。

　　“雙率”下調(diào)意在救房產(chǎn)

　　《紅周刊》：怎樣看“雙率”下調(diào)的消息？一年期存貸款108個基點的下調(diào)力度為近年來所罕見啊。

　　鄒平座：我認為力度適中。雙率下降首先有利于擴大內(nèi)需，特別是按揭貸款、消費貸款的利率下降，有利于增加老百姓消費的信心。其次對鐵路、房地產(chǎn)公司等貸款比較多的企業(yè)是利好，有利于減輕其財務(wù)負擔。第三有利于提振投資信心，促進資本市場的健康發(fā)展，減輕上市公司負擔。不過，降息一定程度上會使套利資金外流。

　　《紅周刊》：對股市算是一劑是強心針吧？

　　鄒平座：當然是利好，而且我認為后面還會有利好，時間在12月初前后。另外，中央經(jīng)濟工作會議相關(guān)配套政策也會出臺。可以說，此次利率調(diào)整中，房產(chǎn)業(yè)是受益最大的行業(yè)。一方面房地產(chǎn)企業(yè)可減少利息財務(wù)支出；另一方面，政策放松后，以前搖擺不定的買房人，可能會由觀望轉(zhuǎn)為買房。

　　《紅周刊》：對銀行業(yè)是否是一個利空？

　　鄒平座：不能這么說。因為需求拉動了，企業(yè)效益上去了，實際上是變相地減輕了銀行的負擔，而且由于我國銀行貸款利率是可以向上浮動的，各家銀行可以根據(jù)一定的浮動幅度調(diào)高貸款利率，存貸款利差還可以放大。

　　《紅周刊》：很多人預(yù)測2009年將是銀行業(yè)最艱難的一年。

　　鄒平座：我不同意。這完全取決于經(jīng)濟政策和經(jīng)濟走向。比如經(jīng)濟政策是不是真正增加需求，增加老百姓的收入，擴大內(nèi)需，起到促進生產(chǎn)力和充分就業(yè)的目標，在全球配置資源中，減少在全球競爭中的損失。若走相反的路，即按照生產(chǎn)過剩、壓縮產(chǎn)能等走，對銀行業(yè)則是艱難的一年。

　　《紅周刊》：能否預(yù)測一下2009年的企業(yè)生存環(huán)境和盈利情況？

　　鄒平座：如果能夠達到擴大內(nèi)需的目標，2009年的企業(yè)盈利一定會比2007年、2008年有所改善。2009年的稅收環(huán)境會繼續(xù)改善，政策扶持方面都會改善。央行會優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)水平，實現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟服務(wù)，服務(wù)每一個企業(yè)。

　　房價向下空間不大

　　《紅周刊》：中國當前的房地產(chǎn)信貸質(zhì)量是否很讓人擔心？

　　鄒平座：我認為房地產(chǎn)信貸在中國不會產(chǎn)生大的問題。首先國家已經(jīng)重視這個問題，中國的銀行抵御風(fēng)險的能力也比較強。另外，基于土地價值問題做出的判斷，我認為房價向下的空間已經(jīng)很小了，尤其是北京的房價。因為農(nóng)村土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)后，會加大成本，而2009年糧價將與國際接軌，糧價的上漲意味著土地的升值，加上中國對土地的控制會加強，以及中國龐大的住房需求，房價向下的空間其實已經(jīng)不大了。

　　另外，由于一年來股市下跌，對房地產(chǎn)市場的打擊很大，因此我認為，對于股市，2009年中央一定會采取措施的，這對房地產(chǎn)市場也將是一個拉動。

　　《紅周刊》：華遠的任志強認為，如果政府再不采取比1998年更有力的措施，房價的跌幅還要更大。

　　鄒平座：我不主張讓房地產(chǎn)價格暴跌，那樣將不利于拉動內(nèi)需。房地產(chǎn)價格具有較大的財富效應(yīng)，當一國的房價下跌時，人們會相應(yīng)減少消費，同時與房地產(chǎn)相關(guān)的100多個行業(yè)也會受重創(chuàng)。諸如鋼鐵、建材、日用消費品等行業(yè)。

　　當前中國經(jīng)濟已經(jīng)同房地產(chǎn)緊密連在一起了，房地產(chǎn)作為中國的支柱產(chǎn)業(yè)，要救中國經(jīng)濟必須救房地產(chǎn)！現(xiàn)在要思考出更好的優(yōu)化結(jié)構(gòu)政策，包括廉租房，1998年的房改政策當時并沒考慮到窮人住房的問題。

　　當前應(yīng)該出臺穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策。我認為，房地產(chǎn)信托投資基金的作用不大，這種局部的小金融機構(gòu)對房地產(chǎn)市場是杯水車薪。現(xiàn)在房地產(chǎn)的不良貸款在上升，關(guān)鍵是由于中國居民的收入下降，導(dǎo)致償付能力出現(xiàn)問題，房地產(chǎn)商承受的壓力越來越大。一旦房地產(chǎn)商倒閉，銀行不良貸款就會擴大。

　　我認為，更有力的房改政策就是要讓大家知道房子到底值多少錢，現(xiàn)在房地產(chǎn)商應(yīng)當公布建房成本。從上市公司公布的建房成本來看，房地產(chǎn)行業(yè)并不是十分嚴重的暴利行業(yè)。增加房產(chǎn)價格的透明度，建立房地產(chǎn)定價模式，有利于改變持幣觀望的現(xiàn)狀。

　　《紅周刊》：央行對房地產(chǎn)扶持的下一步舉措會是什么？

　　鄒平座：我的預(yù)測是擴大信貸規(guī)模，繼續(xù)降低利率。

　　短期保經(jīng)濟 長期保民生

　　《紅周刊》：英國《金融時報》認為，“中國的4萬億重點放在燒筑混凝土而不是鼓勵家庭消費，則會失去一個有意義的改革時機。”對此，您怎么看？

　　鄒平座：4萬億投資很重要，但是，刺激消費主要是通過市場來解決。第一，是買房。其實，此次房地產(chǎn)不景氣對中國經(jīng)濟的影響非常大。二要重視資本市場的發(fā)展與壯大。這次消費萎縮，相當程度上是由于資本市場的負財富效應(yīng)引起的。必須采取各種措施，促使資本市場積極向上發(fā)展，真正增加居民的財產(chǎn)性收入，否則，拉動內(nèi)需可能效果不大。

　　中國現(xiàn)在到底是保民生還是保經(jīng)濟？我認為短期要保經(jīng)濟，長期保民生。財政與銀行分工要清楚，政府與市場關(guān)系要明確。當前一個關(guān)鍵問題是中國的房價是否過高、泡沫過大？其實，房地產(chǎn)的泡沫是與居民的收入、土地的價值及國民經(jīng)濟增長相掛鉤的。如果經(jīng)濟衰退，收入下降，也會自動生成各種泡沫，這種由商品價值下降產(chǎn)生的泡沫更應(yīng)當引起我們的重視。從中國30多家房地產(chǎn)上市公司的報表看，像萬科A、北辰實業(yè)等利潤率并不高，其利潤也就10%出頭。除非報表做假，那樣又違反了《證券法》。所以，不能說房產(chǎn)商存在暴利。

　　暴利主要是指少部分空手套白狼的人，主要是投機者、小地產(chǎn)商，他們鉆了金融和市場的空子，因此對房地產(chǎn)公司不能一刀切，對那些投機、官商勾結(jié)的則要無情打擊。如果像萬科這樣的公司倒掉的話，中國經(jīng)濟遭受的困難會更大。

　　《紅周刊》：有媒體報道，萬科在上海的項目由于缺錢，好幾處樓盤都停工了。

　　鄒平座：中國土地寸土寸金，中國人均土地是美國的1/25。根據(jù)中國土規(guī)劃綱要，中國要死守18.05億畝耕地，目前只有耕地18.31億畝，也就說，只有0.26億畝可以在未來20年使用。一旦土地價格跌到不值錢，國家經(jīng)濟也就岌岌可危；另外，要充分重視房地產(chǎn)的財富效應(yīng)對經(jīng)濟發(fā)展的影響。房地產(chǎn)對經(jīng)濟的供需雙方都有影響，因此我不主張房價暴漲，但也不主張房價暴跌。

　　4萬億不如直接投入股市

　　《紅周刊》：對于中央出臺的4萬億經(jīng)濟刺激計劃，您怎么看？

　　鄒平座：我認為，這是一個被動的戰(zhàn)略，因為我們本來完全可以在2007年啟動。如果股市能夠維持在一個合理的階段，中國完全可以通過資本市場來拉動經(jīng)濟。

　　但是，現(xiàn)在這條路仍然可以走。市場配置資源同政府配置資源不是一個概念，像現(xiàn)在美國完全被動地投放貨幣，帶來的后果更可怕、更嚴重，未來將是美國經(jīng)濟的通貨膨脹以及美元的繼續(xù)貶值。

　　4萬億要弄清到底是通過政府還是市場來配置資源。為什么中國要放棄有效的資源配置方式，來選擇政府配置資源？我認為這是相當不理性的選擇。在這種情況下配置資源，浪費會很嚴重。因此，我不認為4萬億對中國經(jīng)濟是很大的利好。4萬億不能說沒有作用，但同主動出擊、調(diào)整，主動增加有效供給的效果有很大區(qū)別，特別是改變了資源的配置方式，是被動的救市。

　　從投資對擴大內(nèi)需的有效性來說，4萬億還不如直接投到股市里，以增強人們的信心，發(fā)揮財富效應(yīng)，刺激消費的擴大，同時通過市場拉動投資需求，這樣效果會立竿見影。

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