北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越

　　中信泰富外匯交易巨虧、深南電深陷對賭合約、中國國航、東方航空在燃油市場折戟……近來，不少著名國企在國際衍生品交易中遭受巨虧，市場目光再一次聚焦在衍生品市場和結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易。許多對期貨市場不甚了解的媒體和公眾，錯(cuò)誤地認(rèn)為是期貨套保將一個(gè)個(gè)中國公司拖入深淵，加上此前的“中航油事件”，期貨的套期保值功能在一定程度上被這些事件遮蓋和扭曲了。

　　“不能讓正規(guī)的、規(guī)范的期貨套期保值交易蒙受不白之冤。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，中信泰富、深南電、國航、東航曝出的虧損，包括以前的中航油事件，都是起因于不受監(jiān)管場外金融衍生品市場(OTC)，國外投行在其中起的作用必須追究。而真正在這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中在場內(nèi)做套保的企業(yè)，都取得了很好的效果。胡俞越呼吁，目前國內(nèi)更要加緊金融創(chuàng)新，推出企業(yè)急需的正規(guī)期貨品種，不能再讓中國企業(yè)“客場作戰(zhàn)，屢戰(zhàn)屢敗”了。

　　⊙本報(bào)記者 葉苗

　　OTC產(chǎn)品很多都是無底洞

　　“他們做的根本不是期貨市場的套保，而是場外交易，”胡俞越斬釘截鐵地表示，中航油、深南電、國航、東航、中信泰富等公司，其實(shí)做的都不是套期保值，而是被人“兜售”了一大堆場外交易產(chǎn)品。場外金融衍生品市場(OTC)是指在交易所以外交易的金融衍生品，這種金融衍生品的交易并不通過期貨交易所進(jìn)行交易，也不通過清算所進(jìn)行合約清算。場內(nèi)市場與場外市場最大的區(qū)別在于，場內(nèi)市場是有標(biāo)準(zhǔn)的合約并被監(jiān)管，而場外交易往往只是交易雙方私下的協(xié)定，而正是因?yàn)椴煌该鳎瑘鐾馐袌鲈诒据喗鹑谖�機(jī)中成為了眾矢之的。

　　“場外交易是個(gè)無底洞，一旦中了圈套就沒有辦法解套。”胡俞越表示，場外交易有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是缺乏監(jiān)管；二是產(chǎn)品都由投行兜售，而企業(yè)一旦“入了套”，簽了合同，面臨的就是虧損的萬丈深淵。

　　以深南電為例，其所簽的對賭合約就驗(yàn)證了“無底洞”的說法——在62美元/桶上方，不管油價(jià)漲到什么位置，每月最多獲得30萬美元的收益；而對深南電的風(fēng)險(xiǎn)卻設(shè)計(jì)得充滿玄機(jī)——只要油價(jià)跌破62美元/桶，將按照40萬桶的兩倍于深南電收益計(jì)算量的系數(shù)，乘以62美元/桶以下的差價(jià)。業(yè)內(nèi)人士測算，假定今年年底前油價(jià)跌至40美元/桶，深南電每月將最多付出880萬美元。而深南電2007年的全年凈利潤折合也不過1700多萬美元。

　　那么，鼓動(dòng)企業(yè)簽署這些協(xié)議的投行居心何在呢？“我現(xiàn)在就想知道，國航、東航做的場外期貨，究竟是誰賣給他們的，究竟是誰給他們設(shè)計(jì)的。”胡俞越說，很多OTC產(chǎn)品都是華爾街的“騙子”們兜售的，“有關(guān)方面要挖挖這個(gè)黑洞，這樣坑蒙拐騙我們的企業(yè)是不行的。”

　　真做套保的企業(yè)是受益的

　　由于這些企業(yè)在場外交易中的失敗，使得一些媒體紛紛把矛頭對準(zhǔn)了“套期保值”。對此，胡俞越舉了有色金屬和黑色金屬“冰火兩重天”的例子。

　　在10月份這輪“百年一遇”的商品市場暴跌中，有色金屬的價(jià)格遭遇了重大“摧殘”，以銅為例，在7、8月份的時(shí)候還在五六萬元的高位，現(xiàn)在都在三萬以下了，“有色金屬行業(yè)出什么事了嗎？沒有。就是因?yàn)檫\(yùn)用了期貨市場，運(yùn)用了國內(nèi)國際的現(xiàn)貨市場和期貨市場，這些避險(xiǎn)工具化解了價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)化險(xiǎn)為夷。”

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。