桂浩明：平準(zhǔn)基金作為國家干預(yù)股市異常波動的資金力量，又是不以營利為目的，因此其資金來源應(yīng)該主要是來自于政府的財政。從具體構(gòu)成來說，國家的外匯儲備中可以撥出一部分，股票交易所產(chǎn)生的印花稅收入可以全額劃撥給平準(zhǔn)基金，另外還可以考慮財政從預(yù)算收入中適度對其撥款。此外已有的投資者保護(hù)基金也可以部分或者全部轉(zhuǎn)為平準(zhǔn)基金。以中國目前的經(jīng)濟(jì)格局而言，平準(zhǔn)基金的資金來源并不少。其規(guī)模可以考慮在5000億元左右，相當(dāng)于目前情況下股市一周的交易總額。太小了發(fā)揮不了作用，太大了則會導(dǎo)致資金的浪費。

　　考慮到平準(zhǔn)基金對獨立性的要求，其操作機構(gòu)應(yīng)該專設(shè)，歸屬財政部門，而不是依附于監(jiān)管部門。作為非營利性機構(gòu)，它的目標(biāo)是維護(hù)市場穩(wěn)定，因此對業(yè)績的考核也應(yīng)該以市場效果為出發(fā)點。在平準(zhǔn)基金出手后市場能夠大體上平靜下來，這就達(dá)到了目的，相應(yīng)地也有了業(yè)績。當(dāng)然，鑒于行情波動的復(fù)雜性，考核的周期不應(yīng)該簡單地以自然年為單位，時間段可以放長。

　　魏鳳春：我認(rèn)為，現(xiàn)在不是推出平準(zhǔn)基金最好的時機，政府應(yīng)該將錢用在社保、醫(yī)療等機構(gòu)；另外在危機時候，政府應(yīng)該進(jìn)一步解決困擾中國資本市場中的制度性問題。

　　趙春生：我說一下自己不同的看法。資金來源可以多樣，但規(guī)模2000億元足夠了。平準(zhǔn)基金主要作用絕不是拉高指數(shù)，而是給市場信心，它是一個杠桿，通過信心提升撬動市場到合理水平。

　　另外我認(rèn)為必須要設(shè)立一個專門的機構(gòu)，它必須是公開透明的機構(gòu)。在運作上要有嚴(yán)格使用的程序、范圍、額度。最后，平準(zhǔn)基金的業(yè)績不需要評估，它是穩(wěn)定市場的，不要去追求收益。

　　“真實價格”的干預(yù)是必需的

　　《21世紀(jì)》：對于平準(zhǔn)基金的爭論歸根到底便是在“市場失靈”時政府扮演何種角色。在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控中，政府對市場的調(diào)節(jié)已被許多人士接受，但在更加自由的資本市場中，很多人依然抵制政府插一腳的這種行為，并認(rèn)為這是對真實價格的干預(yù)。你們怎么看這種說法？

　　桂浩明：按照“市場失靈”的觀點，任何市場都存在“失靈”的可能，因此都需要政府干預(yù)，資本市場也不能例外。

　　之所以有人會反對干預(yù)股市，其中一個原因是認(rèn)為政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)更多是通過利率、稅收等政策信號的引導(dǎo)來實現(xiàn)的，而股市則需借助直接的買賣行為，從而形成對“真實價格”的干預(yù)，違反了市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則。其實，對宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)也可能是以對“真實價格”的干預(yù)來實現(xiàn)的，譬如我國年初為控制通脹而采取的臨時價格管制措施。同時在沒有平準(zhǔn)基金入市的情況下，股市中同樣也存在對“真實價格”干預(yù)的情況，有關(guān)法律法規(guī)明確新股發(fā)行不能低于凈資產(chǎn)，這不也是對“真實價格"在進(jìn)行干預(yù)嗎？

　　股票市場參與者多，價格形成機制復(fù)雜且波動頻繁，在通常情況上它要比其它市場更容易出現(xiàn)價格扭曲。而一旦出現(xiàn)極端走勢，要完全依靠市場本身的力量來糾正的話，代價很大。這就需要政府進(jìn)行干預(yù)，平準(zhǔn)基金就是在這個時候派上用場的。今年以來，隨著美國金融危機的蔓延，很多市場經(jīng)濟(jì)很發(fā)達(dá)的國家，其政府也以各種形式對股市進(jìn)行了直接的干預(yù)，包括大量購買金融股的股票。這就啟示人們，在資本市場上，對于“真實價格”的干預(yù)是種常態(tài)，而并沒有絕對放任的價格自由。

　　趙春生：從全球來看，在資本市場失靈的時候各國對資本市場都是進(jìn)行了干預(yù)。從操作手法來看，所干預(yù)的意圖也不是要拉高股指，而是為了恢復(fù)信心。美國的救市舉措正是這種意圖。

　　對于中國而言，推出平準(zhǔn)基金盡管不能解決根本性問題，但它是恢復(fù)信心效率最高的方式。

　　實際上我一直認(rèn)為，推出平準(zhǔn)基金并不需要什么窗口，它是解決市場失靈的有效武器，可以在任何時候推出，哪怕現(xiàn)在還是六千點。重要的是，誰能保證市場未來不再非理性波動？平準(zhǔn)基金可以有效地讓價值和價格達(dá)到合理的平衡。

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