不能做空的時代即將終結。在融資融券正式開展以前，你必須先讀懂規則，計算自己能承受的風險是多少，該拿出多少身家做保證金，摸清想賣空的股票其多空方實力如何。雖說這是大玩家的牌局，但至少現在你和他們的起點是一樣的。

　　南都周刊記者｜王越 南都周刊編輯：宋爽

　　12月1日證券公司將可申請開展融資融券業務，中國股市一直為人詬病的不對稱性有望開始扭轉。畢竟，有多頭的地方就有空頭。在融資融券開展之前，A股投資者只能靠做多來賺錢。一旦持有的股票價格下跌，害怕被套牢的人便只能出局觀望。融資融券意味著，如果你看準了，股價跌你照樣賺錢。

　　瞧你不是總嚷嚷，這個垃圾股貴得沒天理，那個藍籌股市盈率也太高。現在融資融券來了，你再不用為那些估值過高，早就該跌的股票而空倉了——下跌一樣可以賺錢。

　　但是，撿起這柄雙刃劍闖進市場搏殺之前，你得先熟悉這武器的特性， 再仔細掂量自己的武藝。玩這個，你夠力嗎？

　　什么是“融資融券”

　　融資融券業務的推出，可以扭轉A股這種一邊倒只能做多的局面，讓悲觀者和樂觀者都能在市場中用實踐來檢驗自己的判斷——你是多頭，那就先借錢買股，等股價漲了，賣股還錢；你是空頭，就先借股票賣出，然后在低位把股票買回來，還給債主。

　　更通俗地說，比如張三想做小麥貿易商，但目前手頭沒貨也沒錢。如果他預測糧價要漲，可以向朋友李四借錢來買麥子，待糧價在幾個月內升高后賣給客戶，還了朋友的錢后自己還有錢賺，這相當于融資。如果他覺得糧價要跌，可以從另一個小麥批發商王五那兒先借100斤麥子來賣，等糧價果然在借貸期內跌了之后，再買回麥子，連本帶利還給王五，剩下的差價，就是這次交易的利潤，這相當于融券。無論先低買后高賣，還是先高賣后低買，只要對趨勢判斷準確，兩種交易都有利可圖。

　　不難理解，融資融券其實是方向相反的兩種業務的合稱，對于它推出的意義，官方語言描述如下：“它是一次影響深遠的交易制度的變革，尤其是融券業務，使市場出現了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和單邊上漲行情，彌補了我國證券市場交易機制一個重大缺陷，有助于市場在過度低估和過度高估時出現向合理價值的回歸。”

　　這其中促使“合理價值回歸”的作用，便是通過改變多、空雙方對股票的期望而達成的。說白了，以前我們的力量總是集中在蹺蹺板的一頭，所以市道繁榮的時候，大家都買股票，市場便像屁股上點了火的二踢腳一樣直線上升；情況糟糕的時候，比如現在，又像一頭高空墜落的蠻牛，直挺挺落地砸坑。

　　融資融券業務的開展，讓多空雙方力量分布到了蹺蹺板的兩頭，理論上說，在有效市場下，它能夠發揮價格穩定器的作用：當市場過度投機或莊家操作導致某股票價格暴漲時，投資者可以通過融券方式賣出股票，從而促使股價下跌；反之，當某股票價值低估時，投資者也可以融資購入股票，從而促使股價上漲。暴漲暴跌在雙方對立博弈的情況下將不太可能出現，而股價和市場的波動，也將逐漸集中在真實的價值區域內，從而更真實地反映基本面和宏觀經濟層面的信息。

　　如何操作

　　明白融資融券業務的基本原理很容易，但它絕非僅僅讓空頭作為另一主角正式登上歷史舞臺那么簡單。如果將其看做是對壘游戲的新規則，它更誘人也更危險的魅力在于，參與者從此可以利用杠桿效應來博取更高收益，當然，所面臨的風險也以同樣的倍數被放大。

　　資金杠桿交易的基礎，是融資融券業務所設定的保證金制度。無論投資者向券商借錢還是借股票，都要先繳納一定比例的保證金。除了現金之外，保證金可以用國債或交易所認可的證券，按照一定的折算率來沖抵，特別是融券，投資者必須有真實的股票作為抵押，才能借券賣出，而不能空手套白狼。保證金的比例關系到投資者可以通過融資融券將投資收益放大多少倍，在投資者保證金金額一定的前提下，保證金比例越高，就意味著證券公司向投資者出借的資金或股票越少，相應的，財務杠桿效應也越低。

　　我國2006年就已發布的《融資融券交易試點細則》中規定，融資融券的保證金比例都不能低于50%，那么假設投資者小散的保證金賬戶中可用余額為5萬元，則他理論上可以融資買入10萬元市值的股票(5萬元保證金/50%)；如果小散想融券賣空，那么他理論上也可以融券賣出10萬元市值的股票。

　　但特別需要注意的是，在投資者融資融券之后，必須密切注意保證金賬戶上的余額是否滿足維持擔保比例的規定。所謂的維持擔保比例，是指投資者擔保物價值與其融資融券債務之間的比例，計算公式為：維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數量×市價+利息及費用)。這個比例也可以更直觀地看做“總市值/總負債”。在我國，如果維持擔保比例低于130%，投資者就需要追加保證金，否則會被券商強制平倉。

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