審時度勢

　　對于第四季度的股市應謹慎對待，保持低倉位。特別是下半年及明年宏觀經濟受外需和內需(以房地產投資為代表)的影響均難有起色，企業盈利下滑趨勢進一步明確。估值上亦離歷史底部有20%左右的空間，股市不具備反轉的機會。因此，保持低倉位和足夠的靈活性尤為重要，可以少量配置防御性行業。同時宏觀調控政策轉向亦難改宏觀向下的趨勢，但對于股市而言，如果政府保增長的決心超過市場預期的情況下，股市會給予正面的反應。因此，需及時關注政府政策取向的變化。具體到操作上，目前只有耐心地等待消息面的變化，需關注如下幾個方面：其一，看國內是否有新的重大救市措施出臺；其二，看美國及歐洲的救市計劃效果如何；其三，看十七屆三中全會在經濟方面做出的決策，以及中央政治局經濟工作會議(08年11月)和“兩會”(09年3月)在經濟方面的新政策；其四，關注中央匯金公司對銀行股增持的動向。

　　總的來說，A股進入政策多發期，投資人應該控制好倉位，靜候消息面變化。目前，大多數投資者普遍虧損幅度都在50 %以上，在這個點位割肉已經沒有任何意義。只有等到明年上半年看看經濟是否有好轉的跡象，再決定如何操作。而對于虧損幅度不大的投資者來說，可以抓住每次政策出臺的機會，短線逢利好賣出，等回調后再買入，以此降低成本。對于空倉的投資者，可以拿出20%以內的資金，試探性地買入中國石油、工商銀行、中國銀行、建設銀行等質地較好且可能成為救市品種的股票，以博取政策收益。現在絕大多數散戶都處于深度套牢的狀態，虧損幅度普遍都在70%左右。但是，應該看到的一點是，在過去一年的快速下跌中，廣大散戶并不是惟一虧損的人，許多機構投資者包括基金公司也都深套其中。這些機構投資者對政策利好的期望程度遠遠超過廣大散戶投資者，他們需要用過硬的業績來讓基金持有人重拾信心。現在基金經理手中普遍握有大量現金，一旦市場穩定，他們就會成為最堅決的作多主力。所以，散戶股民目前不用太過悲觀。最好的方法就是靜觀政策變化，在等待中積極尋找機會以降低持倉成本，為未來可能的行情做好準備。這是最壞的時候，但或許也是最好的時候。

　　劉凌　北京工商大學經濟學院

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