訪光大證券股份有限公司總裁徐浩明

　　中國證監會近日對外宣布，經國務院批準，將于近期啟動證券公司融資融券業務試點工作，這項籌備兩年多的創新業務終于有望登陸中國資本市場。就此，記者采訪了光大證券股份有限公司總裁徐浩明。

　　記者：在我國資本市場基礎性制度建設方面，您認為融資融券有哪些意義？

　　徐浩明：融資融券交易是目前成熟資本市場發展時間較長、風險控制措施完善、有利于市場穩定運行的交易方式。首先，融資融券交易作為一種雙向交易工具，使市場中多方和空方的博弈更加均衡，當某只股票市場的價格大幅低于其內在價值時，投資者不僅可以用自有資金買入，還可以通過融資買入；反之，當某只股票市場的價格大幅高于其內在價值時，投資者不僅可以用自有證券賣出，還可以通過融券賣出，從而將更多的信息融入證券的價格，這有利于股票價格趨于合理，使市場建立一個內在的穩定機制。

　　其次，融資融券尤其是融券的賣空機制是以后實施股指期貨等金融衍生工具交易必不可少的制度基礎。股指期貨、信用交易的配合運用，將有助于國內機構投資者規避證券市場的系統性風險，對機構投資者的發展壯大起到積極的推動作用。而先推出融資融券，再推出股指期貨，也是產品內在邏輯上的必然。

　　第三，融資融券業務推出將有助于未來中國資本市場規模的迅速成長壯大。融資融券的本質是信用交易和財務杠桿在資本市場中的應用，這將有助于資本市場規模的擴大和資源配置優化效率的全面提高。

　　記者：對于引入融資融券所面臨的風險以及防范問題，您有什么看法？

　　徐浩明：當然，引入融資融券交易也會帶來一些特定的風險，如券商自律風險、客戶的信用風險、操作中的平倉風險等等。為此，監管部門為融資融券交易建立了一套嚴格的風險防范體系，采取了嚴密的風險防范措施，將這些風險因素限制在合理的范圍，最大限度地保護投資者利益。

　　首先，根據證券公司凈資本規模、合規狀況、凈資本風險控制指標和試點方案準備情況，擇優批準首批符合條件的試點證券公司，并按照“試點先行、逐步推開”的原則推進。這些公司的凈資本充足、內部管理規范、風險控制制度健全，將成為控制融資融券交易風險的第一道防線。其次，對客戶的資質、證券投資經驗、風險承受能力以及普通證券賬戶在所在證券公司開戶期限等，都作了嚴格的要求，進一步提高了客戶的抗風險能力。第三，在試點期間適度提高了保證金比例和維持擔保比例，適度降低了客戶的資金杠桿比例，減少了客戶由于市場波動，而被強制平倉的風險。第四，試點期間，對融資融券標的有嚴格的篩選條件，包括流通股本、股東人數和漲跌幅偏離值等，從而增加了標的證券被人為操縱的難度，有利于融資融券業務的健康發展和市場的基本穩定。

　　記者：目前對于融資融券業務試點細則上還存在不同的看法，比如“裸賣空”、融資融券會成為大小非減持的綠色通道、融資融券業務會直接加劇市場操縱行為等，對此您怎么看？

　　徐浩明：對于“裸賣空”，我國的融資融券業務試點是不允許的。所謂的“裸賣空”是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出自己根本不存在的股票，只要在交割日期前買入股票即可，如果投資者未能買入股票則極易導致“交割失敗”。而我國即將推出的業務試點中的融券交易，則要求投資者用保證金作為質押，從證券公司先借入股票，才能賣出(即融券賣出)，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票，不得先賣空，再借入。因此，投資者的融券賣出的數量和品種受到證券公司持有證券數量的限制，并不是像市場人士所說的可以任意拋空股票。

　　其次，融資融券交易的渠道不會成為大小非減持的綠色通道。因為在試點期間只允許證券公司利用自有資金和自營證券從事融資融券業務,而不允許證券公司以客戶的證券從事融券交易，在證券公司自營賬戶全部備案的前提下，監管部門可以對此進行有效的監管，從而就堵住了大小非借融資融券進行減持的通道；即使將來證券金融公司成立、轉融通業務推出，哪些證券能夠進入證券金融公司融券標的股票池也是有嚴格規定的，監管部門不可能讓融資融券交易的渠道演變成為大小非減持的通道。

　　第三，融資融券業務不會直接加劇市場操縱行為。融資融券業務本身只是一個交易工具，而市場操縱則是違規違法行為，市場操縱行為的多寡與融資融券交易工具本身并沒有本質關聯。市場操縱行為完全取決于管理層監管力度的強弱。而打擊市場操縱證券犯罪活動則是一項資本市場與生俱來的長期任務，推不推出融資融券業務都要對這些犯罪活動予以嚴厲打擊且堅持不懈，不能把融資融券交易機制與市場操縱混為一談。

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