昨天，安徽合肥讀者吳平向《大眾證券報(bào)》打來(lái)電話，就新股發(fā)行問題提出這樣的觀點(diǎn)，在新股發(fā)行前后，不僅新老股東的持股成本差異巨大，而且雙方的出資質(zhì)量也不可同日而語(yǔ)，在這樣的背景下，讓雙方所持股份在同一個(gè)平臺(tái)上按同樣的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格全流通，是嚴(yán)重的不公平，必須盡快從制度上予以糾正。

　　曾經(jīng)在國(guó)企工作多年的吳平認(rèn)為，幾乎所有的上市公司都在發(fā)行前把變現(xiàn)能力極差的資產(chǎn)折算成凈資產(chǎn)，甚至把存貨也納入進(jìn)來(lái)，然而，即便經(jīng)過如此精心包裝之后，很多公司的資產(chǎn)質(zhì)量仍然達(dá)不到《公司法》、《證券法》中相關(guān)要求，比如某公司上市前每股凈資產(chǎn)還不到1元面值。此外，就算這些資產(chǎn)滿足了上市要求，也絕對(duì)與IPO時(shí)股民掏出的真金白銀資產(chǎn)相差了若干檔次。所以，股市泡沫在新股上市之前就已經(jīng)吹得很大了。發(fā)行后，雖然股民用現(xiàn)金填補(bǔ)了一些泡沫，但是仍無(wú)法補(bǔ)上全部漏洞，更何況，成本極低的大小非們?nèi)匀淮嬖跇O大的套利空間。因而A股所面臨的主要的估值紊亂災(zāi)難，其實(shí)并不是來(lái)自經(jīng)濟(jì)回落，也不是來(lái)自于全球金融危機(jī)等外圍因素，而是來(lái)自于A股市場(chǎng)的內(nèi)在，是其本身的制度缺陷導(dǎo)致了嚴(yán)重的不公平。

　　那么，如何解決這一問題呢？吳平提出的解決辦法是原始股東也必須參與IPO，其發(fā)行后所持股份按下列公式計(jì)算：

　　發(fā)行后最多所持股份=原持有股份×發(fā)行前的每股凈資產(chǎn)/發(fā)行價(jià)

　　他認(rèn)為，這樣計(jì)算后，仍然不能保證新老股東投入資產(chǎn)的絕對(duì)公平，老股東仍然討了很大的便宜，因?yàn)槠涑鲑Y質(zhì)量非真金白銀可比。那么，這樣一來(lái)，老股東的原始資本投入的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分是不是就不存在了呢？吳平認(rèn)為，允許其發(fā)行上市，IPO時(shí)老股東沒有參與申購(gòu)就穩(wěn)獲新股，而且所持股份在上市首日就允許其流通，這已經(jīng)是一個(gè)極大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)了，老股東應(yīng)該知足。

　　記者 徐霄

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