伯克希爾公司的股票是資金的避風(fēng)港，但它不是靠資本積累價(jià)值兌現(xiàn)的廣大投資者所選擇的目標(biāo)，因?yàn)樵谌绱讼∩俚某山涣肯拢�要靠資本增值兌現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)“讓居民財(cái)產(chǎn)性收入增加”之方針的您，如何能夠兌現(xiàn)呢？

　　從伯克希爾股票從2003年美國(guó)股災(zāi)底部開(kāi)始計(jì)算后的5年周K線來(lái)分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，伯克希爾內(nèi)部股東也并不是不賣出兌現(xiàn)的。圖2顯示，從2004年6月至2007年6月，共有9名內(nèi)部大股東對(duì)波克夏股票進(jìn)行了交易，其中7名賣出，只有2名是買入，用中國(guó)A股的語(yǔ)言解釋，就是伯克希爾公司的“大小非”們主要在賣出。在圖2上可以清楚地看到，自2008年10月3日~10月9日，伯克希爾股價(jià)從140000美元跌到109000美元左右，跌幅約為22%。與同期標(biāo)普500指數(shù)25%跌幅相比，顯示出了跑贏指數(shù)3個(gè)百分點(diǎn)的較好抗跌性。

　　那真的是伯克希爾的股價(jià)抗跌嗎？真正的原因是，該股每天只有1000多股的成交量(2個(gè)多月前每天成交量只有幾百股，半年前每天才400股左右)，想賣的大戶無(wú)法大量?jī)冬F(xiàn)，而小戶也買不起這樣的股票。伯克希爾的股東都是美國(guó)的有錢人，他們的收入原本就非常高，一般情況下，在兌現(xiàn)上是不迫切的，因?yàn)樗麄儾蝗边@點(diǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)，而是把錢投資在巴菲特這個(gè)德才兼?zhèn)淙说男抛u(yù)、品性和價(jià)值觀上。如果說(shuō)他們投資的是伯克希爾的成長(zhǎng)性，還不如說(shuō)他們把巴菲特公司的流通股作為資產(chǎn)避風(fēng)港。但對(duì)廣大的中國(guó)中小投資者來(lái)說(shuō)，如果您的總資產(chǎn)一共才只有1股伯克希爾股票的價(jià)值，這家公司的股價(jià)上升是您惟一的財(cái)產(chǎn)性收入的來(lái)源的時(shí)候，您能承受得起這25%的下跌幅度嗎？

　　從伯克希爾8年來(lái)的走勢(shì)圖可以看到，從2000～2008年，巴菲特所持有的伯克希爾股份的財(cái)富增值為200%多，但是美國(guó)很多股票從2002年底股災(zāi)結(jié)束后的短短6年內(nèi)，價(jià)格上升了1000%，也就是增值10倍以上，這樣的股票最少有30只左右。伯克希爾的股價(jià)月K線足以說(shuō)明，這只股票只是富人資金的避風(fēng)港，并不是增值成長(zhǎng)后易于兌現(xiàn)的選擇標(biāo)的，也不是中小散戶渴求的資金“爆米花機(jī)”。2000年初伯克希爾股價(jià)最低在45000美元左右，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、熊市開(kāi)始，在股災(zāi)中富人把大量的資產(chǎn)不斷買入成交量稀少的伯克希爾股票作為避風(fēng)港，8年中這個(gè)接力棒游戲不斷。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)曾有種觀點(diǎn)就是把貴州茅臺(tái)做成巴菲特在國(guó)內(nèi)的樣板。從基金抱團(tuán)取暖的做法來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)股倒是有些像伯克希爾投資者的做法。可是想把貴州茅臺(tái)變成超級(jí)成長(zhǎng)股的“中國(guó)小巴菲特們”沒(méi)明白，貴州茅臺(tái)的股票結(jié)構(gòu)與伯克希爾完全不同。如果茅臺(tái)的總股本只有100萬(wàn)股，每股高達(dá)100000元，每天成交低于1000股，那幾個(gè)大基金自己能扛。只要其流通股股東中超過(guò)50只基金，在股災(zāi)發(fā)生的時(shí)候，股價(jià)是扛不住的，伯克希爾最近的股價(jià)走勢(shì)也說(shuō)明了這點(diǎn)。不少股東在140000美元的價(jià)位上開(kāi)始兌現(xiàn)，造成該股成交量上升以及股價(jià)下跌。當(dāng)然巴菲特的名聲在外，他的公司股票還是相對(duì)穩(wěn)定的。

　　我個(gè)人認(rèn)為，理解巴菲特成功的核心需要結(jié)合個(gè)人價(jià)值觀、文化環(huán)境、國(guó)情特點(diǎn)和市場(chǎng)機(jī)緣等多方面因素，絕不能“窺一斑”而就自以為“見(jiàn)全豹”，更不能陷入到狂熱的“造神運(yùn)動(dòng)”中，既害己，又誤人。

　　(作者為美國(guó)投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁)

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