證券時報記者 肖漁

　　市場翹首期盼的證券公司融資融券業務今日終于一展真容。盡管有關試點的具體辦法尚未發布，但是從證監會有關部門負責人的描述中，已經能夠看到未來融資融券業務從少部分優質公司試點先行、再到試點分批擴大，進而推開成為一項常規業務的美好圖景。無論是體察當下，還是放眼長遠，推出融資融券制度都是加強我國資本市場基礎性制度建設，完善證券交易方式的重要之舉。

　　推出融資融券正是好時機

　　正如一些市場人士所言，目前是推出融資融券業務的一個好時機。當前，股指持續低迷，現階段推出融資融券相比股指高企時推出，無疑風險就會小了許多，投資者更愿意在這個時機參與融資購買股票。而證券公司經過幾年的綜合治理，行業盈利狀況明顯改觀，凈資本規模大為提高，具備從事這一業務條件的證券公司也大大增加。

　　同時，眾多市場人士還指出，現階段融券量不會很大，融資的量會遠遠大于融券的量，市場不可能出現大量賣空，推出融資融券對于股指的積極作用非常明顯。一方面，試點階段融資融券業務的資金和證券來源為證券公司的自有資金和自有證券，由于目前證券公司資產項下貨幣資產比例較高，證券資產數量較少，而其中又只有“可供出售金融資產”科目下的標的證券才可用于融券業務，所以當前階段融券的規模會非常有限。而另一方面，即便從成熟市場看，普遍情況也都是融資規模明顯大于融券規模，只有一些證券的長期持有者才會有出借證券的意愿。

　　不過，至于這一業務到底會給市場帶來多少資金，證監會有關部門負責人認為，這還要根據試點公司的家數、試點公司的凈資本量以及他們愿意投入這項業務的資金比例來計算。

　　將成為證券公司常規業務

　　融資融券的作用主要有四：一是融資融券交易可以將更多的信息融入證券的價格，可以為市場提供方向相反的證券交易活動，有利于股票價格趨于合理，總體上有助于市場內在的價格穩定機制的形成。

　　二是融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場交易量，從而活躍證券交易，增強證券市場的流動性。

　　此外，融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式，有利于改變證券市場“單邊市”的狀況，為投資者提供了一種規避市場風險的工具。

　　最后，融資融券交易拓寬證券公司業務范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運用渠道。

　　對于我國而言，據證監會有關部門負責人透露，在試點初期，考慮證券公司風險分類的級別，首批試點可能會來自那些風險級別較低、資產質量較好的少數優質券商，試點的門檻也會相應較高。而在首批試點之后也還會有新的試點，最后它將逐步過渡成為證券公司的一項常規業務。

　　制度設計確保風險可控

　　市場人士認為，融資融券目前的制度設計，完全可以做到試點的風險可控。

　　比如，即將發布的試點辦法規定，融資融券業務客戶初始保證金比例和維持擔保比例比較高，分別為不得低于50%和130%，并要維持保證金比例和標的物的抵押；同時，試點公司可根據自身情況適度再提高風險控制比例。這就意味著，融資融券業務的財務杠桿效應實際上并不大，放大比率不足一倍，市場風險可以得到有效控制。

　　再如，盡管先期只有部分試點券商提供該業務，但通過嚴格的事前防范措施，非試點券商開戶的客戶企圖借用、甚至盜用他人賬戶進行融資融券交易的情況將不會出現。據前述負責人介紹，一方面，融資融券業務對投資者有嚴格的資質門檻；另一方面，融資融券的契約必須實名制，且須本人親自簽訂合同，證券公司在這一環節開戶會嚴格把關，事前進行嚴格的征信管理和調查，以最大限度地降低券商面臨的借貸風險。

　　此外，推出融資融券也并不意味著將采用T+0的交易模式。上述負責人介紹，融資融券在交易方式上和現有交易方式沒有差別，只不過是客戶在從事交易的時候，可以借到一定的錢放大比例，所以不一定推出融資融券就要推出T+0。

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