不宜對(duì)大小非征暴利稅

　　王福重

　　當(dāng)初允許“大小非”解禁后流通，并沒有附加任何額外限制。現(xiàn)在解禁期到了，卻突然提出征稅，有出爾反爾之嫌。稅法是重要的法律手段，而一切法律的原則沒有追溯力。如果違背最初約定，征收暴利稅，那么，對(duì)價(jià)是不是要重新考慮？所有一切股改決定是否都要推倒重來？那可能會(huì)造成更大問題。

　　有學(xué)者主張對(duì)“大小非”征收暴利稅，以抑制解禁行為，穩(wěn)定股市。監(jiān)管部門對(duì)此予以否定。我認(rèn)為，對(duì)“大小非”征收暴利稅無助于解決當(dāng)前的股市問題。

　　“大小非”通過解禁確實(shí)獲得了豐厚的利潤(rùn)，這一結(jié)果有違公平，特別是在廣大股民忍受下跌之苦的時(shí)候。而稅收可以減少“大小非”的收益，增加其減持成本，有公平的效果，但是，對(duì)于“大小非”的轉(zhuǎn)讓收益征收所謂暴利稅，卻不妥當(dāng)。

　　任何變革，都有路徑依賴性，“大小非”解禁是資本市場(chǎng)改革必須承受的代價(jià)之一。股權(quán)分置改革，是幾乎所有人都認(rèn)可的改革方向，在上市公司推行改革時(shí)，“大小非”在未來解禁獲得了股東大會(huì)通過，所有投資者對(duì)此事都十分清楚。允許“大小非”解禁后流通，并沒有附加任何額外的限制，包括征稅。現(xiàn)在，解禁期到了，卻突然提出征稅，有出爾反爾之嫌。

　　稅法是重要的法律手段，而一切法律的原則沒有追溯力，否則，人們對(duì)于明天會(huì)面臨怎樣的情況，就沒有了穩(wěn)定預(yù)期，行為就會(huì)紊亂。所以，稅收雖然有公平的內(nèi)在職能，但是如何運(yùn)用，卻是一件嚴(yán)肅的事情。主張對(duì)“大小非”征收暴利稅的專家，還同時(shí)主張對(duì)于已經(jīng)解禁的“大小非”，追溯征稅，顯然違背了法律的基本精神。

　　“大小非”的暴利稅，屬于對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得的課稅，雖然個(gè)人所得稅法規(guī)定對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓股票所得課稅，但是法律同時(shí)明確，對(duì)于這類所得的稅收“暫不征收”。如果連股票轉(zhuǎn)讓所得都還未征稅，對(duì)“大小非”的暴利征稅的依據(jù)又何在呢？

　　對(duì)于實(shí)體投資來說，暴利確實(shí)存在，也相對(duì)容易確認(rèn)，比如對(duì)石油、石化企業(yè)征收的紅利稅，就是對(duì)暴利的課稅，此時(shí)暴利容易認(rèn)定，因?yàn)槠渌�企業(yè)不能進(jìn)入這個(gè)壟斷的市場(chǎng)。可是股票投資的收益中包含了承受風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率多高才算是暴利，純粹是“仁者見仁”的主觀感受。

　　即使認(rèn)定暴利存在，暴利稅還存在難以克服的征收技術(shù)難題。暴利稅的基礎(chǔ)是利潤(rùn)，利潤(rùn)是收益(出售收入)與成本之差，收益是明確的，但是核算“大小非”的成本卻困難重重。“大小非”的股票來源復(fù)雜多樣，不少是土地作價(jià)入股形成的，當(dāng)初土地的價(jià)格很低，可是多年以后增值巨大，需要重新估算；“大小非”長(zhǎng)時(shí)期持有股票，而資金是有時(shí)間成本的，光是利息恐怕不能彌補(bǔ)這個(gè)成本；如前所述，“大小非”還承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本多大，究竟由誰說了算？何況，“大小非”最初還按照承諾，支付了對(duì)價(jià)。如果連成本都核算不準(zhǔn)確，征收暴利稅就無從談起。

　　如果違背最初約定，征收暴利稅，那么，對(duì)價(jià)是不是要重新考慮？所有一切股改決定是否都要推倒重來？那樣，可能會(huì)造成更大的問題。

　　再退一步，即使征收了暴利稅，能否達(dá)到止住股市下跌的目的呢？如果其他條件不變，比如經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩和資金持續(xù)流出，恐難如愿。

　　“大小非”肯定是股市下跌的原因之一，可是，“大小非”在多大程度上造成了股市下挫，沒有精確估計(jì)，很難說。

　　在股權(quán)分置改革伊始，所有人都憧憬著股市會(huì)“黃金(179,-1.79,-0.99%,吧)十年”，而沒有理會(huì)監(jiān)管層苦口婆心的風(fēng)險(xiǎn)提示，更沒人預(yù)料到股市會(huì)從漲幅世界第一到跌幅第一，也許正是這種過分樂觀的情緒，投資者才不在意讓“大小非”很短時(shí)間后就可以解禁，也不在意對(duì)價(jià)是否合理，大家都把希望寄托在股市的持續(xù)高漲上，這就為今日的難題埋下了伏筆。

　　股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期雖然有些錯(cuò)位，但是波長(zhǎng)幾乎完全一樣。投資股市，如同賭未來，只有大部分人對(duì)未來經(jīng)濟(jì)充滿信心，股市才會(huì)上漲。去年和前年，人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿信心，但是，股市的特點(diǎn)是很容易放大任何利好或者利空的作用，股市的過快上漲，實(shí)際上把今后幾年的經(jīng)濟(jì)上漲利好都提前預(yù)支了。在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩之后，矯枉過正似的下跌就難以避免。

　　股市是資金推動(dòng)的市場(chǎng)，只要有資金源源不斷流入，股市就會(huì)上漲，資金流出的影響則相反。人們認(rèn)定國(guó)外的熱錢流出是股市下跌的主要原因，其實(shí)，在熱錢之前，國(guó)內(nèi)的各種先知先覺的基金就已經(jīng)開始退出市場(chǎng)了。這些都與“大小非”沒有關(guān)系。

　　在股市持續(xù)下跌時(shí)，政府對(duì)于市場(chǎng)的責(zé)任，首先是制度建設(shè)。為了股市的健康發(fā)展，股市應(yīng)該減少制度性風(fēng)險(xiǎn)，投資者只應(yīng)該承擔(dān)市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的市場(chǎng)才更公平。比如既然“大小非”造成了問題，就不能再產(chǎn)生新的“大小非”，遺憾的是，在股權(quán)分置改革后，新的“大小非”繼續(xù)出現(xiàn)，這是應(yīng)該著力加以解決的。其次，是保證信息的公開透明和及時(shí)，當(dāng)正規(guī)渠道的消息不通暢時(shí)，小道消息就會(huì)乘虛而入，“假作真時(shí)真亦假”，久而久之，市場(chǎng)對(duì)于真正的利好也就麻木了，市場(chǎng)會(huì)變得更不穩(wěn)定。同時(shí)，要不斷提示股市風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該“年年講、月月講，天天講”。

　　（上海證券報(bào)）