汪世軍

　　晨譚思辯之二次發售

　　“大小非”的確成了股改后遺癥，他們的洶涌套現，挑戰著市場的資金面和原有估值水平，擾亂了人們的投資心態，目前已經到了非解決不可的地步。日前，證監會吹風用“二次發售”的方式解決“大小非”變現，這種方式究竟是不是個好方案？實施之后又會帶來怎樣的后果？還有沒有其他更優的方案？就這些問題，《晨譚思辯》在此期待有更多的激辯。

　　在最近談論的股市話題中，最受關注的恐怕就是“二次發售”了。在經歷了10個月的股市暴跌之后，在遭遇了解禁“大小非”的肆意拋售之后，證監會已經開始把二次發售當成化解限售股解禁壓力、挽回投資者信心的“強心劑”�？上�，這還是一服治標不治本的“藥方”，注定難以治愈股改留下的后遺癥。

　　二次發售源于美國，又稱“二次發行”，是指公司的主要個人或機構持股人對公眾發售其限制性股票，發售的程序同IPO完全一樣。此次中國證監會有可能采取美國式的二次發售方式，以“二次發售＋可交換債券”的組合形式來解決“大小非”變現問題。

　　但從這一模式來看，二次發售既不可能改變上市公司股票普遍缺乏長期投資價值的現狀，投資者仍然只能靠博取股票價差的短線投機性交易獲取收益；也不可能減少未來“大小非”的解禁規模，更不可能緩解已解禁“大小非”的套現欲望及對市場形成的拋售壓力。

　　根據中國證券登記結算公司的統計數據，截至2008年6月，由于股改而形成的限售股份共計4572.44億股，累計解禁股數量為842.96億股；解禁“大小非”已累計減持250.07億股，占解禁總量的29.67%。而進入到7月份之后，尤其是在8月份傳出二次發售的消息之后，未來政策的不確定性，開始令解禁“大小非”們感到莫名的恐懼，盡早變現已經成為他們必然的選擇。

　　在棋類比賽中，一到“讀秒”階段，即使是水平再高的超一流專業棋手，也會經常走出一兩步“昏招”和“臭棋”出來，以至于滿盤皆輸。股市的現狀以及“大小非”的套現，的確已經把管理層逼向“讀秒”階段。從待出臺舉措的大致內容來看，二次發售雖不是一步“昏招”，但也絕非“妙招”。

　　既然醫不好股改后遺癥，二次發售這服“藥”不吃也罷。倒不如省點時間研究出個“特效藥”，徹底改變“股市缺乏投資價值”的現狀。