西南證券 張剛

　　2008年8月份股改限售股的解禁額度為2164億元，比7月份的189億元增加了1975億元，增加幅度為1044.98%，為7月份的11倍多。寶鋼股份的解禁額度最大達1003億元，其次是中信證券的228億元，蘇寧電器的168億元。三者合計額度占到當月股改解禁額度總和的65%，顯示套現壓力集中。非股改限售股解禁額度減少五成。辰州礦業的首發原股東配售股解禁額度達24億元，廣電運通的首發原股東配售股解禁額度達20億元，金晶科技的定向增發機構配售股解禁額度達15億元。

　　《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》中第五條規定：“上市公司的控股股東在該公司的年報、半年報公告前30日內不得轉讓解除限售存量股份”。這樣，原打算在7月份減持解禁股份的控股股東，就不得不等到半年報披露之后才可以進行，而8月份為占比高達88%的上市公司半年報預約披露時間，也是半年報披露的結束時間。如此看來，8月份隨著半年報的陸續披露、禁售期結束，限售股解禁情況更為引人關注。

　　在8月份首發、增發配售、定向增發等部分的解禁額度為212億元，低于7月份的435億元，環比減少223億元，減少幅度51.27%。8月份合計限售股解禁額度2376億元比6月份的624億元增加1752億元，增加幅度為280.77%，為7月份的近四倍。8月份交易日為21個，比7月份的23個交易日少2個。8月份涉及股改限售股解禁的上市公司有91家，而7月份則為73家，環比增加24.66%。

　　8月份日均股改限售股解禁額度為103.05億元，比7月份的8.22億元，增加94.83億元，幅度為1153.65%，為7月份的12倍多。2008年8月份平均每家公司的解禁額度為23.78億元，比7月份的2.59億元，增加21.19億元，增加幅度為718.15%，為7月份的8倍多。從整體情況看，和7月份相比，8月份涉及股改限售股解禁的上市公司家數增加，交易日減少，額度高出數倍，單日的解禁壓力比7月份增加10余倍，單個公司的解禁壓力為7月份的8倍多。其中，8月份有10家以上的上市公司股改限售股解禁交易日為8月4日，8月8日、8月11日、8月18日。

　　8月份股改限售股解禁的91家上市公司中，限售股占解禁前流通A股比例在30%以上的有21家，多于7月份的4家，為當月涉及解禁公司數量的23%，而7月份這一比例為5%。8月份解禁的限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司有ST東海A、寶鋼股份、廣州控股、申能股份、蘇泊爾、鄭州煤電、中化國際、魯西化工、風神股份、東方明珠共11家，而7月份沒有。其中ST東海A的比例最高達到277.47%，其次是寶鋼股份的212.10%，廣州控股的202.97%。91家公司中，限售股解禁的額度在5億元以上的有31家公司，而7月份這一數據為8家。其中超過10億元的有20家公司，而7月份為2家。寶鋼股份的解禁額度最大達1003億元，其次是中信證券的228億元，蘇寧電器的168億元。三者合計額度占到當月股改解禁額度總和的65%，顯示套現壓力集中。從8月份解禁的限售股股東數量看，股東數量在20家以上的公司有兩家，而7月份沒有。股東家數最多的前三家公司分別為ST東海A、申能股份、美菱電器，股東家數分別為60家、21家、12家。

　　91家上市公司中，限售股包括國家持股或國有法人持股的有64家。國有股比例在30%以上的有36家，50%以上的有9家，分別為寶鋼股份、廣州控股、金陵藥業、同力水泥、�漇T昌河、華電國際、江西水泥、老白干酒、天威保變。這些公司可以適當賣出國有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現風險。咸陽偏轉、中興商業、福建水泥、湖南投資、華發股份、美菱電器、銀鴿投資、華北制藥等公司的國有股股東所持股份未達到相對控股的水平，減持風險不大。ST宏盛、世茂股份、工大首創、��ST梅雁、力諾太陽、馬應龍等共27家公司不含限售國有股，則值得警惕。

　　在91家公司中，部分股東承諾最低套現價格的公司有14家。股東承諾調整后最低套現價格高于目前市場價格的僅有太龍藥業，無套現壓力。而物華股份、韶鋼松山、廣州控股的股東承諾調整后最低套現價格僅略低于市場價格，值得關注。吉林敖東、蘇泊爾、臥龍電氣、寶勝股份、風神股份、新和成、魯西化工、銀鴿投資、華發股份、中孚實業的股東承諾調整后最低套現價格均遠遠低于目前的市場價格，已經沒有約束力。

　　如果上市公司業績不佳、或價值高估，持股比例偏低、無話語權的“小非”套現的可能極大。其中，ST科苑、�漇T昌河、ST宏盛、ST華光、咸陽偏轉、ST天橋、ST國農、�漇T梅雁共8家公司2007年年報、2008年一季報均為虧損。�漇T昌河、ST宏盛、ST華光、咸陽偏轉、ST天橋、�漇T梅雁預計半年報虧損。不過，其中�漇T昌河已經公布重組方案，遭減持的可能極小。大連圣亞、新和成、攀渝鈦業、ST建機、津勸業、力諾太陽共6家以2007年年報業績和最新股價計算的市盈率嚴重偏高，都在200倍以上。另外，市盈率在100-200倍的公司有金宇車城、老白干酒、通化金馬、華北制藥、中國嘉陵共5家。

　　由于持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者更無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無話語權的小非流通股東的上市公司是值得重點警惕的對象。