編者按：

　　大小非減持導致此輪股市暴跌已成為不爭的事實，雖然實際減持數量并沒有想像中那么可怕，但是“達摩克利斯之劍”的震懾效應讓市場戰戰兢兢，讓投資者信心極度不足。在中國A股市場跌落了近60%以后，管理層終于對大小非減持進行了適當的限制和公開披露，似乎比以前更加規范，也似乎是一個“頭疼醫頭”的利好舉措，但是市場并沒有買賬，“鎖一爬二”的股改制度將全流通風險嚴重后置，逐漸在股改三年后的今天開始集體爆發，限售股解禁和大小非存量減持的“全流通”壓力與日俱增。尤其是即將來臨的8月，中國股市將面臨著新一輪限售股解禁的洪峰，那么在目前千方百計“維穩”的主基調下，市場投資信心會不會再次被限售股洪峰沖垮？“奧運行情”會不會因此而尷尬？

　　為此，我們邀請了國內兩家證券研究所對8月限售股解禁洪峰進行了深度剖析和數據分析，以供讀者參考。

　　申銀萬國 桂浩明 李博

　　行將到來的8月份，將是今年以來限售股解禁數量最多的一個月份。在當今市場走勢偏弱的情況下，人們對巨量限售股的解禁流通，未免有所擔憂。那么，應該如何看待這個問題呢？8月份的股市行情會不會受限售股的大量解禁而走勢異常呢？

　　實際上，自今年年初以來，限售股解禁以后的流通問題，就一直困擾著資本市場。一方面是因為從今年開始，限售股解禁的數量不斷增加，而同時此間股市則是大幅度下跌，這樣投資者很容易將這兩者聯系起來，把股市的下跌部分地歸咎于限售股的解禁流通。事實上，限售股的大量解禁，也就相當于股票二級市場的大擴容，這會在很大程度上改變市場的供求關系，確實會影響股價。

　　統計顯示，今年全年共有1549.39億股限售股將解禁流通，占到2007年底滬深兩市總流通股本數的33%，而2009年解禁的限售股數量將是6890.15億股相當于2007年底兩市總流通股本的1.5倍。到了2010年，獲得解禁的限售股數量也將占到2007年底總股本的76%。三年的時間，僅僅是限售股的解禁，就使得A股市場總股本增長了2.6倍。這么多的股票一下子獲得流通權，給市場帶來的壓力是可想而知的。它使得一些解禁限售股因為被持有人大量減持，對股價構成打壓(比如不少銀行限售股解禁以后就出現這種情況)，另外由于信息不透明，二級市場投資者一般并不知道有多少解禁限售股真正流通，從而對行情的運行缺乏信心。結果就是導致市場視限售股解禁為洪水猛獸，8月份解禁數量很大，對這個月的股市走勢自然也就不敢看好。

　　毫無疑問，對于巨量限售股的解禁，投資者是應該高度重視，它對股市行情不可能不產生影響，而且往往是對即期的股價有利空作用。對此，管理層也是意識到的，并且已經采取了相關的措施，包括對超出一定比例的解禁限售股規定通過大宗交易平臺進行、定期公布解禁限售股的流通情況，以及嘗試限售股轉投券商進行“市值管理”等措施。應該說，這些措施的實施，在一定程度上緩解了解禁限售股集中流通對二級市場造成的沖擊，并且讓投資者有了一個可以了解解禁限售股流通情況的窗口，掌握其減持的規模和速度，判斷市場面臨的存量擴容壓力，從而穩定市場預期。至于通過券商進行“市值管理”，能夠讓簡單的股票套現演化為金融資產的管理，改變了單一賣出的做法。而所有這些，都有助于市場的穩定。

　　從目前的實際情況來看，解禁限售股確實在不斷流通，但就其規模來說要比想像的小。而且在股市越是低迷，它的實際流通數量就越小。截至今年6月底，由股權分置改革累計產生股改限售股份數量4572.44億股，其中已經解禁的數量為842.96億股，累計解禁占比18.43%。其中累計減持數量250.07萬股，占所有已解禁的股票數量29.67%。今年6月的當月減持數量4.51億股，以平均市價10元計，減持市值不足50億元，對比每日兩市1000億以上的成交額，6月份解禁限售股的流通數量實際上并不大。至于8月份，統計顯示是今年的一個限售股解禁高峰，一大批在2005、2006年完成股權分置改革的公司，其限售股鎖定三年或兩年后得到解禁，的確有一定的拋售壓力。但目前許多相關個股的市盈率和2005年相差不多，解禁限售股的股東除了本身資金特別困難外， 似乎在目前價位并沒有大量拋售的必要性。

　　另外，就股東的拋售行為來說，股權分置改革限售股和今年前三個月大量解禁的機構配售股份不同。后者主要是作為財務投資者參與配售的，解禁后拋售獲取投資收益的動力很大，這也在一定程度上形成了集中的拋壓，造成股票的快速下跌。而前者主要是在股權分置改革過程中形成的，很多持有人都是以前的非流通股股東，對公司的投資是以控股者或者參股者的身份進入，拋售動力肯定不及純粹的財務投資者。從這個角度分析，我們認為8月份會有一定的減持壓力，但減持壓力未必會特別大，投資者無須恐懼。

　　總體來說，隨著解禁限售股流通的規范，加上市場對其認識的逐漸理性，解禁限售股對股市的沖擊有望變小，這個困擾市場的問題會慢慢得到化解。投資者在這個問題上有了穩定的預期后，投資信心也會逐漸恢復。