江連海/文

　　中國(guó)資本市場(chǎng)在2005年啟動(dòng)股權(quán)分置改革后，投資者信心大增，股市行情扶搖直上6000余點(diǎn)，紅紅火火一年多。然而，2007年年末以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)、大小非解禁、貨幣緊縮、自然災(zāi)害等原因，股市指數(shù)一路下滑，跌去了近60%。有數(shù)據(jù)表明，去年10月至今年6月20日，中國(guó)股票市值損失超過(guò)16萬(wàn)億元，相當(dāng)于7年的全國(guó)工資總額，20年的全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)，全國(guó)地震捐款總額的400倍，大型航母200多艘。具體到每個(gè)投資者頭上，相當(dāng)于每個(gè)投資者資金損失40萬(wàn)元。按照2007年城鎮(zhèn)居民人均收入計(jì)算，8個(gè)月賠掉了近30年的收入。

　　值得我們思考的是，作為次貸危機(jī)的發(fā)源地，美國(guó)股票市值只跌去了不足20%，中國(guó)只是受到次貸危機(jī)的影響，基本面未出大的問(wèn)題，何以出現(xiàn)"10連陰"？何以跌去60%？

　　這固然與中國(guó)在過(guò)去兩年多時(shí)間里，股指漲幅過(guò)大有關(guān)，但根本原因是我們的市場(chǎng)還不成熟，包括市場(chǎng)機(jī)制的不成熟和投資者的不成熟，是非理性、恐慌性拋盤所致。

　　黨的十七大和中央領(lǐng)導(dǎo)同志多次指出，要促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，防止大起大落。而現(xiàn)實(shí)卻與此完全背離。那么，有無(wú)辦法解決或抑制股市的大幅波動(dòng)，是任其暴漲暴跌，還是有所作為？為此，我們必須再次深入研究和思考"平準(zhǔn)基金"。"平準(zhǔn)基金"的通俗用語(yǔ)即平抑基金。"平準(zhǔn)"一詞出自古代"均輸平準(zhǔn)"，是漢武帝時(shí)期大司農(nóng)桑弘羊整治的經(jīng)濟(jì)三大措施之一(另兩項(xiàng)措施是統(tǒng)一貨幣、鹽鐵專營(yíng))。桑弘羊下設(shè)均輸官和平準(zhǔn)官，"開(kāi)委府(商品倉(cāng)庫(kù))于京師，以籠貨物，賤即買，貴即賣"，合理安排貨物運(yùn)輸，調(diào)節(jié)市場(chǎng)物價(jià)。"準(zhǔn)者，所以揆平取正也"，平準(zhǔn)一詞即含有平抑歸準(zhǔn)之意。

　　上世紀(jì)90年代初期，中國(guó)證券市場(chǎng)剛剛興起，曾有專家、學(xué)者提出設(shè)立"平準(zhǔn)基金"的構(gòu)想，但因受當(dāng)時(shí)歷史條件的限制，很難深入討論。到了2004年和2005年，證券市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)期萎靡不振，市場(chǎng)參與各方的利益嚴(yán)重受損，人們又熱議一陣"平準(zhǔn)基金"問(wèn)題，有贊成的、有反對(duì)的，也有質(zhì)疑的。后來(lái)，進(jìn)行股權(quán)分置改革，市場(chǎng)轉(zhuǎn)曖，這件事被放下了。去年"5.30"以后，尤其是今年以來(lái)，股市極不穩(wěn)定，慘跌不止，投資者又提起"平準(zhǔn)基金"這個(gè)倍受爭(zhēng)議的話題。

　　建立"平準(zhǔn)基金"的必要性

　　平準(zhǔn)基金的本質(zhì)是干預(yù)基金。首先要回答的問(wèn)題是，政府要不要干預(yù)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)既然是市場(chǎng)，就有其內(nèi)在因素和內(nèi)在規(guī)律。經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，由于價(jià)值規(guī)律的作用，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)難免有盲目性和缺陷性，表現(xiàn)為市場(chǎng)失靈。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)千變?nèi)f化，市場(chǎng)主體信息不對(duì)稱，因而市場(chǎng)機(jī)制這只無(wú)形的手在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)往往是事后調(diào)節(jié)，并且

　　表現(xiàn)為周期性。如果任憑事后調(diào)節(jié)，那么，對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)造成的損失太大。第二次世界大戰(zhàn)以前，大約每10年發(fā)生的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是無(wú)形的手盲目指揮的結(jié)果。

　　凱恩斯的貢獻(xiàn)就在于發(fā)明了"國(guó)家干預(yù)"，用有形的手糾正和補(bǔ)充無(wú)形的手，從而使戰(zhàn)后資本主義國(guó)家大大減少和減緩了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，仍有很強(qiáng)的生命力。傳統(tǒng)的自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)早已被證明光靠市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)無(wú)法保證資本主義的正常運(yùn)行。美國(guó)一向標(biāo)榜實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但在1929年股災(zāi)發(fā)生后，羅斯福總統(tǒng)親自出馬，進(jìn)行了旨在恢復(fù)人們信心的"爐邊談話"。"9.11"事件后，美國(guó)更是采取了一系列措施，包括緊急休市、允許上市公司回購(gòu)本公司股票、連續(xù)降息、推出1000億美元財(cái)政刺激方案等措施干預(yù)股市。今年3月，當(dāng)美國(guó)次貸危機(jī)引起恐慌后，聯(lián)邦政府對(duì)金融市場(chǎng)緊急注資。這都是政府干預(yù)的表現(xiàn)。

　　相反，在一些國(guó)家和地區(qū)(如東南亞和拉美)受新自由主義影響，在推進(jìn)全球化的同時(shí)，放棄對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)和控制，結(jié)果對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊，曾導(dǎo)致股市大幅震蕩甚至崩盤。

　　中國(guó)是以公有制為主體和主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，全社會(huì)的根本利益是一致的，應(yīng)該有高效的計(jì)劃指導(dǎo)、嚴(yán)格的監(jiān)管和強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控措施，這樣易于集中人力、財(cái)力和物力辦大事。四川大地震發(fā)生后，我們?cè)诳拐鹁葹?zāi)中的表現(xiàn)和行動(dòng)，已經(jīng)充分彰顯了這種優(yōu)越性。

　　黨的十七大指出要關(guān)注和切實(shí)解決民生問(wèn)題，"創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入"。中國(guó)"開(kāi)戶"的股民有一億多，扣除重復(fù)開(kāi)戶和休眠賬戶，少說(shuō)也有數(shù)千萬(wàn)，而且每個(gè)開(kāi)戶者代表一個(gè)家庭，總共涉及數(shù)億人。鼓勵(lì)人民群眾把閑散資金投資于資本市場(chǎng)，使他們獲得投資收益，分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，同時(shí)支持企業(yè)發(fā)展，提高直接融資比重，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這種指導(dǎo)思想和初衷是良好的，但是如果不能創(chuàng)造好的投資環(huán)境，不能有效地駕馭和管理資本市場(chǎng)，投資者損失慘重。投資者失去信心了，市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)的發(fā)展就無(wú)從談起。從這個(gè)意義上講，建立中國(guó)特色的資本市場(chǎng)，建立一支由政府主導(dǎo)的調(diào)節(jié)供求、平抑股市過(guò)渡漲跌的基金的顯得十分必要和緊迫。當(dāng)然，建立這種類型基金只是重要舉措之一，除此之外，為了防止股市大起大落，還要有綜合措施，還需要持續(xù)加強(qiáng)投資者教育，提高上市公司質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為等等。

　　近幾年，由于外貿(mào)順差和匯率變動(dòng)等原因，大量外資(熱錢)通過(guò)各種渠道涌入國(guó)內(nèi)，在不斷對(duì)外開(kāi)放的條件下，外資的進(jìn)入還會(huì)增多，這就給股市帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。引起股市暴跌的導(dǎo)火索，或者是宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題"，基本面"惡化；或者是大筆資金撤出(如外資)，卷錢而走；或者是投資者心理不成熟，恐慌性拋盤。如果是基本面出現(xiàn)了問(wèn)題(經(jīng)濟(jì)衰退)，政府想救也救不了，只能讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，政府只能因勢(shì)利導(dǎo)，不能逆經(jīng)濟(jì)規(guī)律而動(dòng)。如果是上述后兩種原因所致，那么，政府的出手干預(yù)則十分必要且大有作為，不違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上處于高速發(fā)展時(shí)期，外資和國(guó)際炒家時(shí)刻都在覬覦這塊肥肉。他們的慣用手法是在股市低迷時(shí)入場(chǎng)抄底，狂斂籌碼，在股指高位時(shí)清倉(cāng)而歸，賺得盆滿缽滿。如果我們手中沒(méi)有一支可以隨時(shí)出擊的力量和武器，沒(méi)有"殺手锏"，后果不堪設(shè)想。