端午節(jié)后，股市出現(xiàn)恐慌性下跌。此前市場認(rèn)定的3000點(diǎn)政策底被輕松打穿，上周五，滬市綜合指數(shù)報(bào)收2868.80點(diǎn)，并創(chuàng)出15個(gè)月的新低。市場再次預(yù)期未來更多的救市措施出臺(tái)，如融資融券、股指期貨的推出及價(jià)格管制的松動(dòng)等等。市場傳言，監(jiān)管層最近將再有“大小非”解禁、再融資等多項(xiàng)救市政策出臺(tái)。

　　傳言五大措施

　　銀河證券高級分析師苑德軍認(rèn)為，現(xiàn)在的情況是靠市場自身已經(jīng)很難挽救頹勢，政府應(yīng)該出手救市。

　　他表示，在上次接近3000點(diǎn)，監(jiān)管層先后出臺(tái)調(diào)整印花稅稅率、規(guī)范“大小非”解禁等措施后，這次可能出臺(tái)的措施有進(jìn)一步細(xì)化“大小非”解禁的措施。他認(rèn)為，目前小非減持的力度還相當(dāng)大，很多小非在目前銀根緊縮的情況下，把減持作為融資的手段。雖然目前股市表現(xiàn)不好，但與很多“小非”只有幾毛錢的成本相比，現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓出去還是有相當(dāng)可觀的利潤的。

　　另外，苑德軍認(rèn)為，平衡供求關(guān)系仍然是解決股市問題的最根本辦法，在目前股市出現(xiàn)恐慌性下跌的情況下，監(jiān)管層要控制好市場擴(kuò)容的速度。

　　事實(shí)上，股民中傳言政府將救市的消息已經(jīng)見諸各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。有難以證實(shí)的消息稱，政府將出臺(tái)五大救市措施，重點(diǎn)涉及大小非和再融資：廢止大小非的大宗交易制度，全部大小非均可在二級市場自由流動(dòng)，并對在二級市場賣出的大小非征收20%的特別資本利得稅，此稅種將專項(xiàng)用于成立股市平準(zhǔn)基金；二是廢止目前的公開增發(fā)制度，以后再融資全部實(shí)行配股制度，配股數(shù)量上限為10配8股，配股價(jià)格上限為二級市場股價(jià)的三分之一，實(shí)施配股唯一的門檻就是公司的實(shí)際控制人和第一大股東必須參與配股。另外在公司分紅、新股發(fā)行等方面都有不少新舉措。

　　政府兩難選擇

　　但是不同的意見認(rèn)為，監(jiān)管層是否會(huì)出手救市，還需要觀望。監(jiān)管層目前面臨該不該救市的難題。如果不救市，股市持續(xù)下跌，企業(yè)上市融資將成為難題，現(xiàn)在有大批企業(yè)排隊(duì)上市；如果救市，就會(huì)產(chǎn)生救市依賴性，而政府力圖減少對市場干預(yù)的愿望就會(huì)落空。另外，在目前市場狀況下，政府救市不一定有用，這種情況下，政府可能希望依賴失�？孔陨韥砑m正偏差。

　　另外，也有部分業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，政府會(huì)繼續(xù)推行積極的股市政策，但可能會(huì)延后。因?yàn)楝F(xiàn)在時(shí)機(jī)并不成熟，如果再次救市，市場力量可能會(huì)擊穿政府底線，政府信譽(yù)將會(huì)受到極大的損害。而且此次政府即使不救市，也并不會(huì)被動(dòng)，事實(shí)上，政府從來沒有聲明3000點(diǎn)就非得保住。“上證指數(shù)擊穿3000點(diǎn)，并不能說政府前期救市失敗。政策底是相對的，不同的條件和環(huán)境造就不同的底部，現(xiàn)在的環(huán)境變了，3000點(diǎn)就不是政策底。”這位不愿透露姓名的私募經(jīng)理說。

　　 組合拳或有效

　　近兩個(gè)月前在3000點(diǎn)將破未破之際，出臺(tái)下調(diào)印花稅率等利好，3000點(diǎn)關(guān)口因此被股民稱為“政策底”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為股市腰斬一半應(yīng)該是合理企穩(wěn)的位置。但誰曾想到，僅僅兩個(gè)月之后，3000點(diǎn)再度失守。而且在專業(yè)人士看來，股市此次下跌比以前更加打擊投資者信心。因此，有關(guān)政策救市能否有效始終是外界關(guān)心的話題。

　　苑德軍分析，上次政府救市雖然產(chǎn)生了一定的效果，但是出臺(tái)政策時(shí)間稍晚了一點(diǎn)。他認(rèn)為政府應(yīng)該在3800點(diǎn)左右就出臺(tái)政策，投資者的信心就不會(huì)喪失到這種程度。因此監(jiān)管層要把握政策出臺(tái)的時(shí)間和力度。

　　另外，他認(rèn)為，現(xiàn)在國家面臨非常嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和前一階段已經(jīng)大不一樣，政府一定要出臺(tái)組合政策，要考慮后續(xù)手段，如果僅靠單一的政策難以奏效。

　　事實(shí)上，4月21日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》后，上交所5月份再發(fā)新規(guī)細(xì)化大小非解禁、深交所推出“大小非”解禁暸望臺(tái)制度，才最終使“大小非”解禁更加細(xì)化和完善，也及時(shí)堵住了市場的漏洞。

　　但是某券商高層表示，除非基本面改觀，否則融資融券現(xiàn)在推出來，可能成為一個(gè)利空，大家都會(huì)借股票賣。還有平準(zhǔn)基金，即使推出來，也是給“大小非”接盤。

　　本報(bào)記者 劉斌

　　-調(diào)查

　　超七成投資者認(rèn)為：政府近期不會(huì)救市

　　全景網(wǎng)周五推出調(diào)查“市場博弈‘救市’政策后市分歧投資者去留？”調(diào)查結(jié)果呈現(xiàn)一邊倒的局面：到處充斥了絕望的情緒，不少投資者在持續(xù)的暴跌中已經(jīng)找不到北了。

　　●超八成投資者悲觀，認(rèn)為滬指破3000“政策底”已徹底失守

　　●近七成投資者打算放棄死守，割肉止損

　　●超七成投資者認(rèn)為市場近期沒有中級反彈，已經(jīng)進(jìn)入熊市

　　●超七成投資者認(rèn)為政府不會(huì)在近期再出手“救市”

　　-鏈接

　　政策救市牌猜想

　　最快政策救市牌 融資融券

　　在僅剩的幾張政策牌中，融資融券出臺(tái)的可能性無疑是最高的。從今年年初至今，市場不斷傳來該項(xiàng)業(yè)務(wù)的消息。今年4月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的通知(征求意見稿)》，5月更是有傳聞稱3家券商已經(jīng)拿到相關(guān)業(yè)務(wù)資格，雖然傳聞未被證實(shí)，但這張繼規(guī)范大小非解禁、印花稅下調(diào)之后的“第三張救市牌”在進(jìn)入6月份以來，呼聲已經(jīng)越來越高。

　　專業(yè)人士估算，如果融資融券業(yè)務(wù)推出后，每一只股票能有10%用于抵押融資，相當(dāng)于體系內(nèi)循環(huán)資金多生出10%.甚至有統(tǒng)計(jì)指出，按截至4月30日最后一個(gè)交易日滬深股市流通市值報(bào)79460億元計(jì)算，融資融券可給市場帶來7946億元的增量資金。

　　那么融資融券真的能起到救市效果么？銀河證券首席基金分析師胡立峰對此不以為然，他指出，“融資融券的推出是市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性和制度性建設(shè)，我不認(rèn)為它是救市措施。”

　　“其實(shí)，融資融券本身并不具備對股市的利多支持，它只是一種漲時(shí)助漲、跌時(shí)助跌的工具�！币晃皇袌鲑Y深人士稱，“如果真要買股票，投資者現(xiàn)在也不至于拿股票抵押借錢再買股票。而融券就是借股票做空了，目前操作風(fēng)險(xiǎn)更大�！�

　　效果最好救市牌 股指期貨

　　從目前政策面的相關(guān)消息對股市的刺激來看，每當(dāng)市場傳來股指期貨準(zhǔn)備就緒的消息，大多都能刺激大盤上揚(yáng)�！霸谀壳笆袌銎＼浀那闆r下，正需要推出股指期貨來提振市場活躍度�！鄙虾ｎＰ磐顿Y管理公司董事長李振寧指出。而復(fù)旦大學(xué)謝百三則認(rèn)為，“如果說下調(diào)印花稅是對中小盤股的利好，那么接下來出臺(tái)股指期貨就是對大盤股的利好�！�

　　然而，雖然股指期貨能為大盤注入提振活力，但未必能一解大盤“近憂”。上海交通大學(xué)金融系教授楊朝軍表示，“我國資本市場金融創(chuàng)新的路徑選擇，應(yīng)該是先引入現(xiàn)貨市場的買空賣空交易機(jī)制，即融資融券業(yè)務(wù)，而后才能引入股指期貨。”同時(shí)，市場此前也有傳聞稱按照決策層意思，備受市場關(guān)注的股指期貨在2008年北京奧運(yùn)會(huì)之前推出的可能性不大，一位監(jiān)管層權(quán)威人士稱“要推也在奧運(yùn)會(huì)之后”。

　　最根本救市牌 規(guī)范大小非解禁

　　目前股市有這樣一種比喻———大小非的解禁問題猶如懸在股民頭上的堰塞湖，不僅難以根治，還很難避讓，常常引發(fā)股指的波動(dòng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份共有98家限售股解禁，總股數(shù)為70億股，總規(guī)模為980億元，與5月份2800多億元的規(guī)模相比降低了65%.雖然解禁規(guī)模減小，但這依然是股民們心頭懸著的一塊石頭。

　　4月下旬，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，但市場人士發(fā)現(xiàn)，文件中沒有針對違規(guī)的懲處規(guī)定，也即僅僅從字面上理解文件成為道德規(guī)勸的條例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出臺(tái)關(guān)于大小非解禁股票和高管股票上市流通的補(bǔ)充規(guī)定，這才能切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益。