“余震”需要正視

　　汶川地震惡化部分川渝公司的基本面。盡管復牌的公司公告損失不大，但目前川渝板塊仍有32家公司繼續停牌，正在評估災情損失。同時，已查明的損失不小，云南銅業預減1.3億元銷售收入，劍南春因水電不通停產損失近40%，新希望預損300余萬元，蘇寧電器、岷江水電、桂冠電力、樂山電力等已經停產或部分停產。據申銀萬國證券測算，中國人保、平安和太保2007年在四川的財險市場份額分別為44.8%、8.7%和6.4%，人身保險市場份額分別為38.6%、11%和10.7%，保險行業都會受到不同程度的影響，影響程度依次是中國太保、中國平安和中國人壽。這些直接形成了利空預期，“余震”多久有待觀察。

　　汶川地震加劇成本推進型通貨膨脹。據統計，2007年全國糧食產量50150萬噸，四川占6.9%；全國油料產量2461萬噸，四川占9.3%；全國棉花產量760萬噸，四川占0.22%；全國肉類產量6800萬噸，四川占16.1%。2006年川渝地區肉豬出欄7356萬頭，占全國總數的10.8%，其中，成都、綿陽、瀘州等8個主產地區豬肉產量占四川全省總量的51%。可見，汶川地震將提升近期中國通貨膨脹尤其是食品價格通脹預期的上行風險。據申銀萬國證券測算，生豬價格可能多漲5-10%甚至更高，推高2季度的CPI0.3%左右。汶川地震在造成直接損失的同時，往往還會發生一些次生災害，如水壩垮塌、火災、有毒物質泄漏、災后瘟疫、海嘯、社會動亂等等，產生的連帶災害損失。這些利空正在形成和逐步擴大，“余震”多大不容慢待。

　　這就表明，汶川地震對股市可能產生的“余震”的震源主要是直接惡化災區上市公司的基本面，增加個股的非系統風險；加劇成本推進型通貨膨脹，下移股市的估值中樞，增大股市下行的系統風險。“余震”的傳導途徑是從災區向全國蔓延，從受災公司向產業傳導，從受災產業向宏觀經濟集聚。“余震”的傳導機制從供給損失變為供給減少，從供給減少轉化為價格上漲，從價格上漲轉化為需求減少，從需求減少演化為經濟滯脹。

　　政策建議

　　防范汶川地震引發的股市“余震”，需要加強對股市的風險管理，完善資本市場風險的識別機制、度量機制和管理工具。首先需要適時適度改善宏觀調控，防止出現經濟滯脹。然后，盡快建立股市系統風險的識別和預警機制，通過開發系統風險評價指標體系，實行逐日盯市制度，適時發布股市系統風險等級，及時揭示股市風險，適度明示風險大小，合理引導市場的預期。其次，實行相機決策機制，按照內生工具優先、外生工具輔助的原則，依次啟用制度工具、數量工具和價格工具，實現分期分批分散風險、處置風險和隔離風險的有機結合。最后，建立貨幣市場、債券市場、股票市場、保險市場聯動監管機制，盡快實現從機構監管向功能監管過渡。

　　(作者系中國證券業協會發展戰略工作委員會委員）