王曉國

　　四川汶川發生的7.8級地震已經或正在影響我國經濟、政治、文化和社會的各個方面，影響的程度已經或正在逐步顯現，適時適度地對地震災害的廣度和深度做出評估，認真分析災害的傳導途徑和實現機制，形成合理的災情預期和減災措施，具有現實的緊迫性和全局的重要性。本文擬從股票市場的視角加以整理，供各界參考。

　　市場近期表現

　　上證指數從5月12日的3626.78點到5月16日3637.32點橫盤整理，交易量相應從1187億元到908億元基本持平，地震災害對股市的影響不大。從結構上看，出現了“災后重建”的熱點板塊，水泥、鋼材、醫藥、路橋的相關個股漲停、甚至連續漲停。從走勢上看，在管理層穩定股市的要求下，TOPVIEW顯示，機構投資者上證A股的持倉量5月13日以來連續4個交易日增加，出現了今年以來的首次持續4個交易日凈買入，正在延續政策底反彈行情，近期并有向好發展的趨勢。據申銀萬國證券統計，5月13日停牌的66家川渝公司，以2008年5月12日收盤價計算的流通市值僅占上市公司總流通市值的2.22%，以2007年年報計算凈利潤占比還不到1%，直接影響非常小。雷曼兄弟認為，四川、重慶兩地的GDP全國占比5.9%，工業產值全國占比僅3.5%，不足以左右未來經濟局勢，四川地震對中國經濟未來增長的影響是暫時而又有限的。也就是說，市場認為，四川、重慶的農業經濟體屬性不會因地震從根本上改變中國經濟的工業化屬性，左右宏觀經濟走勢，進而改變股市的基本面；川渝板塊的份量較小的特性，還不能導致股市的結構性量變上升為全局性質變。

　　關注滯后“余震”

　　運用事件分析法觀察，汶川地震對股市的影響，短期內統計上既不明顯又不顯著；從傳導途徑和實現機制上跟蹤，短期內對股市的基本面影響有限，股市的供求關系靜態均衡。所有這些，并不說明汶川地震不會引發股市“余震”；如果將觀察的期限延長，將觀察的視角擴大，將觀察的方法增多，“余震”的不確定性陡然擴大，需要密切關注。

　　國際經驗表明，曾經發生在美國加州、日本神戶以及印尼的地震，在地震發生之后的幾天內并沒有對股市造成過大影響，但幾天之后，災情不斷揭示和日益擴散，地震引發經濟下滑的擔憂傳導并擴大到資本市場，隨即出現股市大幅下跌。已有跡象顯示，地震后的醫藥股已經感受了一場“余震”，短短4天內經歷了一場大起大落。數據顯示，5月13日，醫藥板塊指數上漲6.1%，漲幅8%以上的超過20只；5月15日，醫藥板塊指數下跌3.58%。跌幅超過5%的醫藥股25只，而整個A股下跌超過5%的個股不到50只，醫藥板塊大規模跳水。這就說明，股市“余震”有案可查，同時并不遙遠，亟待認真研究。