因此，全流通的過程，我們可以理解成中國資本市場成立以來的一次全面的結構性調整。我們的相關研究還發現：越是相對較好的公司，或者說金融資本回報率比較高的公司，減持比例明顯低；而以前我們通常認為的題材股，垃圾股，一到期大股東減持的比例就非常大。

　　很多即將推出或者在醞釀中的新舉措，都會加劇這個結構分化的過程。比如說股指期貨，它會確認一部分大盤藍籌的配置溢價。什么叫配置溢價？上市公司的溢價里面有一部分可能是比如說公司治理溢價，公司治理非常透明，大家信任它；也有可能是成長溢價，持續保持了三年、五年的增長，大家對它成長有預期；還有就是配置溢價，不管是好還是不好，新發的一個資產管理基金總得配置它。從國際上的市場波動情況來看，只要在這個指數里面，新基金就得配置。

　　再比如說，正在研究中的創業板，推出后對于高科技企業融資開拓了新渠道，但它也會對長期以來所習慣的殼資源，主板市場形成很大沖擊。創業板可能一次上市20家、50家、100家企業，會導致造殼的門檻更低。

　　外需下降、投資放緩、企業盈利下降，今年經濟或見頂回落

　　今年從總體的趨勢來看，GDP的增速也好，物價也好，可能是見頂回落的趨勢。原因有三個方面：

　　第一個就是外需下降。相當一部分機構判斷說美國經濟回落對中國出口影響不大，因為中國的出口多元化，對美國的出口減少了，歐洲、日本多了。但事實證明這個判斷是錯的，因為沒有估計到美國經濟滑落會帶動歐洲和日本經濟回落。全世界主要國家出口的1/3是由美國消化的，歐盟和日本對美國都是順差，它有一個疊加效應。

　　國際貨幣基金組織(IMF)總裁多米尼克·斯特勞斯-卡恩最近表示，中國、印度新興經濟體遲早會受到來自美國的全球性金融危機的波及。美國經濟每衰退1%，將使新經濟體增速減緩0.5-1個百分點，中國大概接近1個百分點。

　　第二個原因是投資增長放緩。事實上，今年的投資增長比2007年還快，為什么呢？因為2006年、2007年新開工的項目足夠支持2008年投資的高速增長，但2009年的投資需要今年的新開工項目來支持，而數據顯示，今年1、2月份新開工項目同比下降2.6%。

　　從企業投資周期來看，2002年開始一個周期，到2006年之前主要是籌建開發區，2007年改建擴建設備裝備，2008年投資基本接近尾聲。我們預測，2007年中的投資增長下滑可能會持續到2009年。這也是反映了當前股市調整，有對估值的擔憂。

　　再一個是很多企業盈利下降。股市投資回落以后，企業利潤也會縮水；為防止通脹所采取的信貸收縮，會影響企業的運營和投資。同時，通脹上升也在逐步消耗和侵蝕消費者的實際購買力。

　　我們可能正式告別了低物價高增長的黃金時代，較高的通脹水平會維持幾年。為此，我們要從原來習慣于經濟快速增長擴張的心態，轉向回落期的相對比較平穩的、平衡的、保守的心態。對于企業來說，為什么調整時期現金為王，就是因為長期習慣了高負債的運作，一旦信貸緊縮資金鏈很可能就斷裂了。

　　(施維 未經本人審校)