新華社記者 李健攝三年前的4月29日，應(yīng)該是為很多投資者所紀(jì)念的日子。2005年這一天，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，此后首批參加改革試點(diǎn)的四家上市公司先后公布了改革方案，我國股市開啟了一場偉大的變革。

　　股權(quán)分置改革即將走過三年的歷程。其間，由于對價給予市場紅利的釋放等利多因素，一輪超級大牛市如愿到來。但僅僅經(jīng)過了兩年時間，股改的收益即為市場所提前透支，伴隨著大小非解禁數(shù)量的增加，A股市場再度面臨著牛熊轉(zhuǎn)勢的危機(jī)。

　　股權(quán)分置改革，一度給中國股市帶來了期望。但進(jìn)入后股改時代，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的博弈日漸加劇，隨之而來的是大盤日復(fù)一日的退潮，以及投資者綿綿不絕的莫名恐慌。

　　股改進(jìn)入了下半場

　　我國國有企業(yè)改革和證券市場建設(shè)起步于上世紀(jì)90年代初，當(dāng)時受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)成份占主導(dǎo)地位的思想影響，國有企業(yè)改革中必須保證國有股份占據(jù)優(yōu)勢比例。而當(dāng)時國有資產(chǎn)監(jiān)管體系不完善，國有股上市尚不現(xiàn)實(shí)，揠苗助長反倒事與愿違。因而，股權(quán)分置在當(dāng)時起到了關(guān)鍵性的紐帶作用，使得國企改革與證券市場建設(shè)同時并舉。

　　然而，股權(quán)分置在事實(shí)上造成了上市公司股票分為流通股和非流通股，能夠上市交易的流通股在總股本中占有很小的比例。正是由于股權(quán)分置，大小股東利益不一致，使上市公司大股東有“圈錢”的沖動，卻不會關(guān)心公司股價的表現(xiàn)，上市公司的治理缺乏共同利益基礎(chǔ)。又因股票定價除公司基本面因素外，還包括2/3股份暫不上市流通的預(yù)期，股權(quán)分置又扭曲了證券市場的定價機(jī)制。另外，2/3股份不能上市流通，導(dǎo)致流通股本規(guī)模相對較小，股市投機(jī)性強(qiáng)，股價波動較大等。

　　2005年4月29日，醞釀良久的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》發(fā)布，三一重工、紫江企業(yè)、清華同方、金牛能源首批四家公司公布改革方案，股權(quán)分置改革正式啟動。