通脹與增長矛盾尖銳

　　當然了，如果真要下決心控制通脹，也不是說就沒有措施。以前在控制通脹方面最重要的經(jīng)驗，就是動用行政手段進行干預�，F(xiàn)在，盡管市場條件已經(jīng)發(fā)生了變化，但是行政調控的作用依然不能忽視，價格管制確實能夠對通脹起到立竿見影的作用。

　　問題是，與通脹同時存在的，還有一個增長的問題。價格管制本身違反市場經(jīng)濟規(guī)則，其實施的結果，一方面是通脹控制住了，另一方面則是要犧牲經(jīng)濟增長。上世紀90年代我國控制通脹，在很大程度上是依靠行政手段，除了價格管制以外還包括實施非常嚴厲的緊縮政策，果然很快就使得高通脹的局面得到了扭轉，穩(wěn)定了人心，但同時，經(jīng)濟增長放緩，企業(yè)大量虧損，到后來連“保八”(即確保經(jīng)濟年增長8%)也成了問題。

　　很明顯，在10多年后的今天，不能沿用當年的老辦法。既要控制通脹，還要保證經(jīng)濟適度增長，這就構成了矛盾。

　　應該說，現(xiàn)在通脹與增長的矛盾還很尖銳。舉個例子，房地產(chǎn)行業(yè)是調控的重點，這不僅僅是因為房產(chǎn)價格的過快上漲，間接地引發(fā)了通脹，同時也提高了人們對通脹的預期；而且對房地產(chǎn)行業(yè)的大量投入，會使得經(jīng)濟升溫，也不利于治理通脹。但是，當調控措施加緊落實以后，房地產(chǎn)行業(yè)的資金鏈全面緊張，其正常運行就有問題了。

　　房地產(chǎn)這個增長的“火車頭”熄火，就會影響到包括從金融到建材幾乎所有的領域，并且直接影響到就業(yè)。有人很氣憤地說：房地產(chǎn)行業(yè)要死的話，銀行先死。其實，準確地說應該是整個經(jīng)濟都會受到打擊。顯然，這是要竭力避免的事情。所以，現(xiàn)在要提出在控制通脹與穩(wěn)定增長之間保持平衡。無論從什么角度來說，這都是很難的事情，說今年是中國經(jīng)濟最困難的一年，這也是其中的一個因素吧。

　　值得注意的是，同樣是面臨通脹，像美國的政策導向是首先確保經(jīng)濟增長，避免衰退。所以，它就采取積極的財政政策和擴張的貨幣政策，包括連續(xù)的降息、減稅、注資等等。而在中國，現(xiàn)在由于對經(jīng)濟增長的擔心還不是太強烈，所以更關注于控制通脹，采取的是穩(wěn)健的財政政策與從緊的貨幣政策。

　　由于國情不同，面臨的主要矛盾不同，采取不同的政策是必然的。這樣一來，在經(jīng)濟開放的背景下，中國治理通脹的困難就更大。反映在經(jīng)濟上，很可能會使得通脹的回落比較慢。反映在股市上，則會出現(xiàn)一段時間境內外的反向運行。

　　　股市運行仍受制于通脹

　　人們注意到，今年一季度經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)公布后，有關方面對此作了一番解讀。其中就提到，現(xiàn)在最重要的是要控制通脹。的確，如果按照已經(jīng)公布的調控目標，2008年年度平均通脹率為4.8%(與去年持平)的話，那么在后三個季度的平均通脹就要控制在4%以下，現(xiàn)在看來十分困難。于是，人們也就只能得出一個結論：接下去在反通脹上動作仍然會很大。

　　前面就提到，現(xiàn)在全世界都面臨通脹壓力，特別是初級產(chǎn)品價格的大幅度上漲，在很大程度上已經(jīng)影響到了社會穩(wěn)定。與此同時，美國等國為了化解其內部的金融危機，采取了放任通脹的擴張性措施，這些都對中國控制通脹造成了很大的困難。國內的通脹，既有輸入型的成分，也有成本推動型的特點，還有歷年堆積的因素，因此需要綜合治理。治理的過程會比較長，通脹的回落也會比較慢。而較大的反通脹力度，將對股市產(chǎn)生相應的制約。

　　中國股市的調整持續(xù)了很長的時間，股指已經(jīng)打了對折。如果說在6000點的時候泡沫很大的話，那么到了3000點的位置，應該說估值比較合理了。但是，在這樣的背景下，股市仍然沒有穩(wěn)住，特別是那些機構重倉的大盤藍籌股，繼續(xù)充當了下跌的主力。難道那些一直標榜自己進行價值投資的機構，在這個時候不再講價值了嗎？這倒未必。

　　原因在于，機構對通脹有著深深的擔憂。因為如果通脹控制不好，股市也就不會有大的機會。如果采取強硬措施控制通脹，那么股市也就會受到更大的負面影響。如果手段相對溫和一些，那么因為通脹的回落慢，股市的復蘇也就會拖很久。在這里，人們不能不看到股市因為受制于通脹所遭遇到的被動局面。

　　當然了，現(xiàn)在股市的下跌，也有投資情緒以及投資心理上的原因，通脹只是其中的一個因素。為什么很多人到現(xiàn)在還在寄希望于政府干預？其實質就是想以政府的行政手段來影響股市的走勢，提升投資者對股市的信心。應該說，這是防止股市超跌(在某種意義上現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了超跌)乃至崩盤的重要手段。在海外市場，這種手段的使用也是很常見的。

　　但問題是，假如高通脹問題不解決，經(jīng)濟發(fā)展遇到這一瓶頸，那么即便市場因為政策因素而有所好轉，也不可能出現(xiàn)系統(tǒng)性的上漲行情。也許，這也是現(xiàn)在管理層對于出臺一些被認為是“利好”的政策措施比較謹慎的原因�？陀^地說，在行情如此低迷的情況下，采取必要的措施來穩(wěn)定市場，這無可厚非，也符合市場規(guī)律。但是，作為理性投資者，應該清醒地看到，只要高通脹的陰影仍然存在，那么股市就不會有真正的行情。