只要高通脹的陰影仍然存在，那么股市就不會有真正的行情

　　理財周報專欄作者 桂浩明/文

　　國家統計局日前公布了今年1季度的經濟運行數據，其中居民消費價格指數(CPI)上漲8%，較去年同期高5.3個百分點。

　　雖然分月度來看，3月份的CPI環比已經出現了下降，但幅度有限，但絕對值仍然相當大。這樣一來，整個市場將繼續籠罩在高通脹的陰影之下，對后市運行帶來巨大的壓力。

　　中國通脹的全球傳導

　　在一般情況下，溫和通脹是經濟發展的副產品，很難避免。而高通脹則是經濟結構失衡的表現，會對經濟發展產生很大的阻礙。所以，世界各國都把反對高通脹作為政府工作的重要目標。

　　從我國的實踐來看，歷史上也多次發生過比較嚴重的通脹，但隨著政府采取的各項措施的到位，通脹往往很快得到控制。相對來說，在治理通縮方面，政府則需要付出更多的努力。所以，民間也就有一種說法：“在對付通脹方面，中國還是比較在行的。”

　　不過，現時人們也看到這樣的狀況：最近一輪通脹從爆發到現在，已經為時不短，但相應的問題似乎仍然比較嚴重，治理的難度相當高。這是為什么呢？客觀而言，過去中國的經濟比較封閉，對外交往不多，受國際市場波動的影響也有限。在這樣的環境下，可以采取多種手段并舉的辦法，大刀闊斧地來治理通脹，比較容易見效。

　　現在的情況則不同：中國經濟已經融入了世界，經濟的對外依存度相當高，而且很多產品的生產是兩頭在外(原料和市場都來自海外)。而這樣的經濟結構，很容易受到國際市場沖擊。因此，現在的通脹有著深刻的國際背景，在治理上也就顯得特別的困難。

　　眾所周知，這幾年世界經濟發展得比較快，對能源的需求大幅增加，但相應的能源供應(特別是石油供應)卻沒有與之同步增加。而產油國在地緣政治上角色的特殊性，使得石油供應成為經濟發展中最為脆弱的一環——導致了國際炒家資金大量涌入石油市場，國際油價也就從8年前的10多美元1桶飆升到現在的110美元1桶。石油作為大宗基礎原材料，它的價格上漲，必然會導致相關中下游產品的價格上漲。中國作為石油進口與消費大國，油價的上漲成為輸入性通脹的一個導入點。

　　另外，由于世界經濟發展比較快，特別是一些傳統的農業生產大國紛紛加快了工業化、城市化的過程，在發展中對農業未免不夠重視，輕率地以為農產品可以通過全球采購解決，從而導致農業的投入不足，對產量的下降也沒有予以足夠的關注。一旦世界上糧食庫存明顯減少，必然會有糧價的暴漲，并拉動其他農產品價格上漲。這種全球性的農產品價格上漲，不可能不影響到中國。發生在中國的肉類、食用油脂等的價格上漲，應該說與此有著密切的關系。

　　還有一點是，經濟發展加上金融市場的活躍，導致資金的膨脹速度極快，流動性泛濫。一個市場如果資金過多的話，就會自然地拉動資產價格的上漲。而資產價格上漲到一定階段，就會驅動商品價格上漲。

　　如果說在前幾年，這種傳遞因為商品供應充分而不那么明顯的話，那么在經過了一段時間的沉淀之后，若干年積累下來的漲價因素將在最終商品上得到集中宣泄，從而形成巨大的通脹壓力。

　　顯然，這樣的通脹格局是過去所沒有過的，其源頭多元化、路徑復雜，不可能沿用過去的方法簡單地加以控制。更何況，現在通脹已經成為世界性問題。在一個開放的體系中，就更不好處理了。