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　　李 琨 國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所研究員

　　上市公司只有善待投資者，回報投資者，對市場充滿敬畏之心，嚴格按照市場規(guī)則行事，整個市場的良性循環(huán)才有可能出現(xiàn)

　　最近，股票市場持續(xù)劇烈震蕩，各方面對此高度關注。總體上看，2007年的中國股市走得是太急了些，出現(xiàn)一次幅度較大的調(diào)整是必然的，加之美國次貸危機的影響，在經(jīng)濟全球化的大背景下，中國股票市場不可能獨善其身。

　　持續(xù)近半年的調(diào)整也在客觀上對投資者進行了一次風險教育，讓廣大投資者更加理性地面對市場。但是，目前的過度暴跌不僅與宏觀經(jīng)濟總體走勢相背離，也較多地超出了市場正常波動的范圍。暴跌之中，上市公司的巨額再融資和大小非解禁成為市場焦點，備受爭議，同時也凸顯出制度層面的深層次問題，值得引起警覺和思考。

　　保護投資者尤其是中小投資者的利益，是上市公司融資行為的底線

　　從根本上說，股票市場有兩個最基本的功能，即為企業(yè)融資和讓資本分享企業(yè)收益。在實際的市場運行過程中，投資者拿出的是真金白銀，上市公司拿出的是投資方案和收益預期，市場的作用就是在兩者之間達成某種平衡。

　　顯然，前者在接受上市公司給出的收益預期時，必須同時承擔預期落空的巨大風險，這是必須接受的游戲規(guī)則。這一規(guī)則使投資者在市場交易中處于弱勢，因此，任何國家的政府都特別強調(diào)對投資者尤其是中小投資者利益的保護。另一方面，遵守這一規(guī)則也是上市公司融資行為的最起碼的底線。

　　然而，這次平安巨額再融資的做法卻穿破了這一底線。既沒有披露巨額融資投向的具體方案，更未對投資者給出一個明確的收益預期。或許真如平安所說，資金投向涉及商業(yè)秘密，但作為上市的公眾公司，如果有不能公開的內(nèi)容，可以采取發(fā)債、貸款等其它方式籌資，更何況上市公司利潤真正分配到投資者手中的只是一小部分(多則1/2，少則只有1/10乃至不分配)，其未分配利潤完全可以用來再投資。而既然要向市場公開增發(fā)，就沒有什么秘密可言。

　　上市公司應當珍惜自己的公信力，注意與廣大投資者之間的良性互動

　　按照常理，既不說明資金的具體投向，也不能給投資者明確的預期收益，這樣的融資行為是不會得到股東同意的，但結(jié)果卻是巨額再融資的方案在股東大會上高票通過了。

　　我們且不去追究其背后的原因，重要的是，由這一行為引發(fā)的嚴重連鎖反應已危及到整個市場的公信力和發(fā)展根基。因為作為一家上市公司，平安面對的不僅僅是自己的股東，還有廣大潛在的投資者，他們對是否投資平安既然有選擇權(quán)，就有知情權(quán)。公開增發(fā)而不說明資金投向和預期收益的行為，實質(zhì)上構(gòu)成了對所有投資者權(quán)益的漠視，也是對市場規(guī)則的踐踏。

　　當然，到目前為止，我們還不能否認平安是一家資質(zhì)不錯的上市公司，也是A股市場舉足輕重的公司。越是這樣，就越應珍惜自己的公信力，慎言慎行，遵守市場基本的游戲規(guī)則，注意與廣大投資者之間的良性互動。

　　事實上，時下最應該對市場產(chǎn)生恐慌的是上市公司，而不應該是投資者。上市公司必須明白，廣大投資者才是其“衣食父母”，沒有他們，也就沒有上市公司的成長。投資者可以虧損出局，但上市公司必須生存。如果投資者不斷撤資，上市公司就會總體失血。就像一個年輕人，雖然處于快速成長期，但也會營養(yǎng)不良，成長因此而大打折扣，嚴重者或戛然而止。

　　因此，上市公司只有善待投資者，回報投資者，對市場充滿敬畏之心，嚴格按照市場規(guī)則行事，才能平復廣大投資者的恐慌和不滿，整個市場的良性循環(huán)才有可能出現(xiàn)。