BY  李凱 李娜 每日經濟新聞

　　本周一的放量大漲本已促進市場人氣有所回升，但怎奈其后兩天市場再度陷入猛烈的調整中，不僅將周一的陽線全部吞沒，也讓當日介入的投資者基本被套。“這市場究竟何處才是底啊！”看著手中慘遭深套的股票，不少堅定的股民對牛市的信心已發生了動搖。調整之后，究竟應該迅速止損，還是該逢低補倉，這個問題再度困擾著眾多的投資者。

    熊市真的來了嗎？其實仔細看看市場整體的市盈率，再看看市場發展的原動力，你或許就會豁然開朗。因為，一個逐漸趨于健康的市場，正逐步在向我們走來！

    本報從本周一開始，連續從市場表征、供求關系和宏觀經濟三個方面深入探討了目前市場所處的階段，牛市的大環境沒有改變，今年只是牛市的中場休息年。

    今天，我們將從市場價值的角度來進一步解讀目前的市場，上市公司的業績增長情況和市場估值水平的高低，將決定未來市場的走向。

    藍籌股暴跌 整體市盈率驟降

　　在上證指數從6100多點開始下跌后，A股市場迎來了牛市以來的首輪大調整。而此次的調整，也讓滬深市場仿佛跳了一場瘦身操。

    據上證所的統計數據顯示，如果以每月最后一日的收盤價和上一年的年報來計算，滬市A股的市盈率在10月份攀上頂峰后，最近幾個月持續下降。2007年10月16日，牛市創下了最高點6124點，而在當日，上海A股的平均市盈率為49.13倍，而深圳則為55.51倍。今年2月的最后一個交易日，上海A股的平均市盈率為36.02，而滬深A股的平均市盈率為38.27倍。

    與此同時，在這次牛市大調整過程中，基金的重倉股成為了全面領跌的品種，市盈率大幅下降。Winds統計顯示，25只基金重倉股瘦身成功。除貴州茅臺和武鋼股份得以逃脫外，其余全線下跌。中國平安、中國人壽、中信證券等股的同期跌幅都在40%以上。中國遠洋、中國石化、西山煤電等個股的跌幅也達到了35%左右。中國平安去年10月16日的價格為137元，預計當日的市盈率達到了68倍。而如果以前日的67.1元計算，考慮2008年的業績，中國平安2008年的動態市盈率則為22倍。同期的招商銀行也由50倍降至21倍，中國石化的動態市盈率降到了18倍。

    市場整體市盈率的大幅下降，表明滬深兩市高估值的風險已經得到了充分的釋放，市場的身體正朝著健康的方向發展。

    兩年之內 業績仍將保持高增長

　　2007年注定是上市公司喜獲豐收的一年。來自天相投資的一份研究報告也對此給予了證明。如果不考慮2008年的新上市公司，截至今年2月27日，滬深兩地960家上市公司發布2007年業績預告或年報。其中，預增公司為578家，預盈公司達到了154家，所占的比重達到了76.25%。已披露去年年報的185家上市公司，2007年實現凈利潤378億元，較去年同比增長132.44%。未披露2007年年報但已發布2007年業績預告的775家上市公司，實現凈利潤4045億元，同比增長113.81%。

    對于2008年上市公司的前景，業內人士還是較為樂觀。

    銀河證券分析師認為，2008年上市公司業績仍將保持高速增長，剔除中石油，A股上市公司利潤增長有望達到50%。經濟增長、所得稅改革、外延式發展是2008年上市公司利潤增長的三大驅動力量。2009年上市公司利潤增長將回歸到30%左右的正常水平。

    但分析師同時也表示，受2007年基數過大以及從緊貨幣政策等多方面因素的影響，2008年上市公司各季度的利潤增速分布很可能不均衡。中金公司認為受生產成本提高的影響，預計2008年至2009年A股公司凈利潤增長率分別為32%和18%左右。興業證券在08年的投資報告中表示，今年上市公司的投資收益會有所下降，但主業仍能夠維持較高速的增長。預計2008年非金融性企業的增速將達到30%～40%。

    此外，自去年四季度牛市調整以來，A股和H股的溢價大幅縮小。2月29日，中國中鐵A股和H股的溢價僅有8.77%，海螺水泥也只有13.9%，銀行龍頭招商銀行A股的股價為31.97元，港股價格則為27.8港元，溢價的幅度為21%。隨著上市公司業績持續增長，市場風險的釋放和A/H股溢價的縮小，A股市場的投資價值也正得到逐步體現。

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