●主持人：本報記者 支玲琳

　　●嘉 賓：韓志國(經濟學家、北京邦和財富研究所所長、教授)

　　新聞背景：在剛剛過去的一個月里，上市公司像約好了似的，齊齊向市場拋出再融資計劃。截至2月20日，已有44家上市公司宣布再融資預案，融資額高達2599.28億元。而由“融資門”所引發的恐慌情緒一度令市場觸底：權重股輪番跌停，上證綜指一度失守4200點關口。一時間，“誰增發就拋誰”成為股市流行語。　　

　　面對空前的市場壓力，日前證監會出面表態，指出再融資是實現資源優化配置的重要方式之一，但同時強調，絕不應是惡意圈錢的行為。昨天，陰霾多日的A股市場終于止跌回升———是習慣性的上上下下，還是速效救心的“曇花一現”？歷經兩年多的“狂牛”行情，而今的中國股市正處在一個微妙的關口上。　　

　　支玲琳：融資潮為什么會在今年集中出現，“融資門”是不是導致本輪下跌的主要原因？

　　韓志國：再融資對這一輪的股市下跌的確起了導火索和助推器的作用。但從大背景來看，現在的中國正處于一個大轉型時期，而轉型期市場經濟的核心就是，從以銀行為資源配置的主要渠道和機制，轉到資本市場上來。因此，上市公司轉向股市要錢，并不奇怪。可問題是，市場的資金面已經開始捉襟見肘了。　　

　　今年的股市所面臨的擴容壓力不容小覷。1月底召開的2008年期貨證券監管會議，主要內容就是“擴容”，包括創業板、紅籌回歸、大型國企上市、非流通股解禁等等。很多人以為中國的股權分置改革已經完成了，實際上，現在所完成的還只是在法律層面，市場層面的還遠未完成，因為2/3的非流通股還沒有解禁流通。所以事實上，從今年開始，中國股市從一個市場變成三個市場的過程真正開始了，大規模的解禁將從今年開始。現在股市的流通市值是9萬億元，總市值是29萬億元，如果要在明年年底前將那2/3全部變成流通股，起碼要擴容20萬億元。這是什么概念？也就是且不說創業板，不說IPO，不說上市公司再融資，僅作為內生性擴容部分的股權分置，就需要20萬億元的資金。要知道，現在居民儲蓄存款不過18萬億元。因此，由“融資門”所反映出來的，是當前股市嚴重的抽血機制。資金、資本是現代市場經濟中最寶貴、最稀缺的資源，這種資源要精心呵護，不要輕易流失和傷害。　　

　　支玲琳：證監會在日前的談話中說到，過去一年里中國這種“較快發展的勢頭有其必然性和合理性”。可以說，這是一年來來自官方的首次對于牛市的肯定。這樣的表態說明了什么呢？

　　韓志國：證監會的談話是很有意義的，但表明態度后，還得有制度跟進。一方面，是要制止再融資的惡性發展；另一方面，要營造一個資金“不請自來”的理性進入機制。總之，牛市需要保護。不管怎么說，“牛市無人受損，熊市無人受益”仍然是真理。　　

　　有些上市公司并不具備支配巨額資金的能力，因此，管理層對再融資的審核一定要慎重，抬高門檻，避免對股市的健康發展造成沖擊。像這次再融資的某家上市公司，去年首發不過區區300多億元，僅僅一年未到，在還沒有給投資者任何回報的情況下，就以四五倍之巨進行再融資。而且去年它在歐洲股市最高點進入，斥近200億元人民幣的巨資收購海外金融集團部分股權，如今賬面虧損率高達20.32%。這是怎樣的投資把握能力？再看另一家宣布再融資的企業，意圖乃是補充其資本充足率的不足。我們不禁要問，股市有這樣的功能嗎？在再融資的制度設計上，我們還是太過于寬松，所以很難杜絕企業藉此惡意圈錢。