中國人民大學商法研究所所長 劉俊海

　　近日，中國平安保險公司公布巨額再融資計劃后，浦發銀行等多家上市公司紛紛步其后塵。

　　截至2月20日，今年已有44家公司提出再融資預案，融資額高達2599.28億元。對于上市公司的“慷慨”融資計劃，廣大投資者不但不拍手稱快，反而戮力杯葛，股市表現一度因此暴跌。

　　那么，如何看待上市公司的再融資行為的性質，立法者和監管部門應當采取何種應對之策，值得進一步深思。

　　首先，從股權融資的權利能力看，上市公司的確有權增發新股。上市公司的資本擴張主要有債權融資和股權融資兩種方式。與債權融資相比，上市公司實行股權融資后，既可取得巨額資金、又無還本付息的財務負擔；況且是否向股東分配股利、分配幾何，尚在控制股東和經營層的控制之下。由此不難看出，上市公司控制股東和經營層，具有股權融資、尤其是增發新股利益沖動的充分理由。即使在股價低迷的情況下，一些上市公司也愿意承受市場抵制的風險，而提出增發新股計劃。

　　其次，增發新股雖然要嚴格遵循法定條件與程序，但法定門檻并不高。2005年公司法與證券法修改的主要著眼點，在于鼓勵公司自治和證券市場創新。因此立法者設定的增發新股的門檻并不高。

　　例如《證券法》第13條，原則上要求公開發行新股的公司，具備健全且運行良好的組織機構；具有持續盈利能力，財務狀況良好；最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件。中國證監會《上市公司證券發行管理辦法》對此雖然做了細化，但并未實質性提高門檻。例如，該《管理辦法》第13條要求，增發新股的公司，在最近三個會計年度加權平均凈資產收益率，平均不低于百分之六即可，也并非苛刻。當然，具備增發條件的上市公司還要履行內部的股東會決策程序、獲得股東會的授權，要履行中國證監會的核準程序、獲得中國證監會的核準。