中金公司策略分析師高挺亦表示，大量的限售股解禁是無法改變的事實，這始終會成為短期乃至全年制約股市表現的利空因素。而張凡更預計，大非小非增加了市場2倍以上的供應量，加上新股發行，在2008年A股市場的擴容壓力非常大，整個市場的估值中樞將會不斷下移。

　　投資者信心持續下降新基金或自身難保

　　按照以往的經驗，股市在經歷10%的回調后都會大幅上揚，但此次卻是例外：從2月20日到2月25日，上證綜指累計下跌超過10%，其后證監會表示將嚴審再融資，并有一家新基金公司、三只新基金先后獲批，同時伴隨著港股恒生指數強勁反彈逾千點的良好氛圍，但上證綜指最終累計反彈幅度竟然不到4%，尚未能收復2月25日當天的單日跌幅。

　　技術分析師認為，只有進入深度超賣，才能表明風險/回報水平已轉為對股市有利。但實際上，最近一周，深滬兩市的日均成交額僅為1268.13億元，較上周同比繼續萎縮逾兩成；同時，相比A股市場成交最活躍的時期，當前市場的成交額僅為當時的三分之一，反映出投資者在目前的點位仍不敢買入。

　　本周五證監會再度批出三只新基金，較之前一次批出兩只新基金的力度明顯加大，但市場人士懷疑此舉的作用。以2月初獲批的兩只新基金為例，首日發售均有十億元左右的銷售額，但其后便急劇降溫，每日僅能維持數億元的銷量，最終募資額最多亦不過50億元左右，與去年新基金首日發售動輒數百億元的銷售額不可同日而語。有消息稱，部分銀行分支行為完成基金代銷任務，不得以采用銀行內部員工“攤派”的方式購買；而券商人士更表示，為完成自身券商集合理財產品的發售，客戶經理往往不敢動員自身客戶去申購基金，以免耗盡買少見少的“潛在客源”。有鑒于此，分析人士認為，若證監會繼續批出新基金，則銷售額只會更為慘淡，非但不能提振市場信心，反而會對基金公司本身亦構成沖擊。

　　宏觀經濟決定股市未來方向

　　高挺認為，市場如果要出現大級別的反彈，必須是投資者（包括限售股股東在內）對于宏觀經濟走勢的預期發生改變，只有這樣，限售股股東才不急于在二級市場拋售股票，二級市場投資者對于上市公司盈利預測的信心才會恢復，市場才不至于出現估值的大幅向下修正。因此，宏觀調控政策的松動或者經濟數據方面的利好才是市場的真正期待。高挺判斷，這種情況的出現還需要等待一段時間。

　　市場普遍憧憬政府將在下周召開的“兩會”上調整從緊的政策基調，不過，中金公司的研究顯示，從現狀來看，現有調控政策并不會馬上趨松，對市場的影響還將持續。從近期宏觀數據來看，通脹的壓力猶在，雪災對物價的影響會在2月份持續，加上春節因素，2月份通脹數據可能繼續上沖。另外，現有宏觀數據中還沒有看到中國受外部影響嚴重的狀況，除了出口增速，經濟尚沒有出現明顯放緩的跡象。雪災重建也一定程度上加劇了市場對未來固定資產投資力度反彈的擔憂。

　　實際上，近期中國央行亦再度明確了從緊政策的基調。2月24日，中國人民銀行副行長易綱表示，防止通脹仍是今年宏觀調控的首要任務。面對美國次貸危機影響進一步擴大和國內冰雪災害，要繼續堅持穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。央行將落實從緊貨幣政策，促進經濟又好又快發展，采取綜合手段使通脹保持在可接受的范圍內。

　　高挺指出，“兩會”前后是政府換屆時段，今后的宏觀政策走向還有待觀察。A股市場反彈的出現及持續性將在很大程度上取決于三月份的“兩會”是否帶來政策的進一步明確和隨后而來的一季度業績情況。（全景網/陸澤洪）