作者 劉冬

　　6000點(diǎn)向下，中國(guó)股市會(huì)往哪里走？進(jìn)入2月以來(lái)，股市頻頻受挫，關(guān)于下調(diào)股票交易印花稅的聲音又起。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)所提出的，印花稅由目前買賣股票雙向征收調(diào)整為只對(duì)賣股票單邊征收。賀教授因?yàn)槠淙珖?guó)政協(xié)委員的身份，其觀點(diǎn)被媒體視為民意代表而廣受關(guān)注。

　　印花稅話題為什么又被提及？無(wú)非幾點(diǎn)。先是美國(guó)次債危機(jī)已經(jīng)影響到中國(guó)股市，直接引發(fā)市場(chǎng)震蕩。二是“大小非”解禁，市場(chǎng)擴(kuò)容壓力加劇，股市有擊穿4000點(diǎn)的危險(xiǎn)。其三，據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局公布，2007年股票交易印花稅稅收達(dá)2005億元，比2006年增長(zhǎng)約10倍，交易稅的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)對(duì)股民的分紅數(shù)量，有人甚至用“殺人如麻”來(lái)形容印花稅消滅投資人。

　　這些說(shuō)法很煽動(dòng)也很直接了當(dāng)，市道震蕩，需要政府出臺(tái)政策解困，企望政府救市是最簡(jiǎn)單直接的思維。

　　這種思維，與印花稅在我國(guó)證券市場(chǎng)上屢屢被作為調(diào)控工具的歷史分不開(kāi)的。最早在深圳證券交易所印花稅單邊征收，后來(lái)為了平抑暴漲的股價(jià)，改單向征收為買賣雙向征收6‰的交易印花稅；1991年，鑒于股市持續(xù)低迷，又將印花稅稅率下調(diào)為3‰；1997年認(rèn)為股市過(guò)熱，上調(diào)到5‰。后來(lái)熊市的時(shí)候，又進(jìn)行了數(shù)次下調(diào)，最后調(diào)至千分之一。到了2007年“5·30”為抑制過(guò)快的股價(jià)上漲而出臺(tái)雙向征收印花稅，運(yùn)用印花稅手段調(diào)控股市達(dá)到了登峰造極的程度。

　　其實(shí)，降低稅負(fù)來(lái)減輕投資者交易成本，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展并無(wú)不妥。只是，頻繁調(diào)節(jié)交易印花稅就能形成有效的市場(chǎng)治理？這在實(shí)踐中似乎并不形成正相關(guān)的關(guān)系。其實(shí)，長(zhǎng)達(dá)三年多的熊市，并沒(méi)有因?yàn)橛』ǘ愓{(diào)低而改變走勢(shì)，真正使股市發(fā)生逆轉(zhuǎn)的是股權(quán)分置改革而形成的中國(guó)股票價(jià)值的重估。而到“5·30”時(shí)，雖然在印花稅雙向征收政策出臺(tái)后的幾日內(nèi)哀鴻遍野，聲討之聲不絕于耳，但僅僅在4個(gè)交易日之后，股市就開(kāi)始全面反彈，上證指數(shù)到2007年10月16日達(dá)到歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)，僅僅用了不到4個(gè)月的時(shí)間。而這期間僅就上海市場(chǎng)的成交量低于1000億元僅有10個(gè)交易日左右。那么，股市從6124點(diǎn)下跌到4123點(diǎn)是因?yàn)橛』ǘ愄�高嗎？這種說(shuō)法要么是不負(fù)責(zé)任的、嘩眾取寵，要么就是別有新圖。

　　難道說(shuō)是投資人這么容易就好了傷疤忘了疼？非也，是股民對(duì)股市上漲的預(yù)期已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)交易費(fèi)用的敏感，搏差價(jià)獲取超額利潤(rùn)的強(qiáng)烈愿望，已經(jīng)大大抵消對(duì)3‰稅收調(diào)節(jié)的畏懼感。以印花稅調(diào)節(jié)市場(chǎng)的正效應(yīng)并沒(méi)有得到佐證。

　　既然在全球范圍內(nèi)那么多的國(guó)家只是單向征收甚至不征收交易費(fèi)，作為新興市場(chǎng)的中國(guó)，以較低的交易費(fèi)用保護(hù)投資者權(quán)益是再正常不過(guò)的事情。

　　但即使大家對(duì)于政策市已經(jīng)被屢屢詬病的今天，要求政府救市的思維仍然延綿不絕，這才是最大的問(wèn)題所在。證券交易印花稅稅率的高低應(yīng)該是與“受益原則”相掛鉤，而不是扮演著調(diào)控投資者買賣頻率的工具角色。如果不去認(rèn)真研究中國(guó)股市估值水平，不去完善現(xiàn)有的發(fā)行體制，不去改善市場(chǎng)的監(jiān)管，糾纏于以印花稅救市，只能算是緣木求魚了。