然而中國的一個獨(dú)特優(yōu)勢是，中國有大量非常有活力、又有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，中國的儲蓄率也很高，這是創(chuàng)業(yè)板成功的源泉。按照現(xiàn)在的上市門檻，中小企業(yè)能上市的不多。但是根據(jù)深交所的研究，如果把上市的門檻稍微調(diào)整一下，即使堅持盈利要求，全國18萬家高科技企業(yè)能上市的大概占10%，即1.8萬家，這是一個非常龐大的上市資源。

　　香港創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初由于上市公司的行業(yè)分布過于單一，主要集中于當(dāng)時大熱的網(wǎng)絡(luò)科技股，使得企業(yè)成長泡沫多于實質(zhì)，市場投資信心不足，最終導(dǎo)致香港創(chuàng)業(yè)板的長期低迷。而中國大陸的第二個獨(dú)特優(yōu)勢是，眾多的高科技企業(yè)的行業(yè)分布較廣，經(jīng)營模式眾多，既有網(wǎng)絡(luò)科技等新型經(jīng)濟(jì)模式，又有高成長的傳統(tǒng)商業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)模式。這可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)行業(yè)的多元化，避免了同一行業(yè)類型或同種經(jīng)營模式企業(yè)的過度集中。

　　當(dāng)然，中國的創(chuàng)業(yè)板市場要走出一條成功之路，僅僅有數(shù)量眾多的中小企業(yè)還不夠，還要在制度設(shè)計、外部保障等多方面借鑒成功市場的經(jīng)驗，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。完善的制度設(shè)計與服務(wù)定位是創(chuàng)業(yè)板成功的前提。中國的創(chuàng)業(yè)板如果要避免出現(xiàn)類似部分海外市場的泡沫化或者類似中小板淪為主板的附庸，首先要有明確的服務(wù)定位，即定位于服務(wù)高新科技企業(yè)，那么就必須要有相應(yīng)的符合發(fā)現(xiàn)價值功能意義的規(guī)則和制度設(shè)計，包括健全的市場退出機(jī)制，才能夠保證該市場不出現(xiàn)“掛羊頭賣狗肉”的錯位。

　　另外，完善的外部市場環(huán)境是創(chuàng)業(yè)板成功的保障。創(chuàng)業(yè)板市場必須保持足夠的流動性，才能促使創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)投和投資者等各參與方的良性循環(huán)發(fā)展。借鑒韓國的高科技板塊KOSDAQ，外部政策環(huán)境的支持，比如稅收優(yōu)惠、完善法律法規(guī)、加強(qiáng)投資者認(rèn)知能力的培養(yǎng)等。同時，外部市場環(huán)境的健全，私募、風(fēng)投的壯大，證券公司等中介的支持，以及普通投資者的風(fēng)險教育等，對于加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場的流動性和透明度都至關(guān)重要。縱觀國外創(chuàng)業(yè)板的失敗案例，流動性和透明度的欠缺往往是創(chuàng)業(yè)板交投清淡的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　□巴曙松(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 研究員 博士生導(dǎo)師）