想起了“破窗效應(yīng)”

　　桂浩明

　　“破窗效應(yīng)”是災(zāi)害經(jīng)濟學(xué)中的一個名詞，指由于災(zāi)害導(dǎo)致經(jīng)濟受到損失，但在這之后為了救災(zāi)以及災(zāi)后重建，會導(dǎo)致投入的增加，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生拉動作用。這就像家里的門窗玻璃被打破了，這當(dāng)然是一種財產(chǎn)損失，但因過后要修理，安上新的玻璃，于是家里會就增加開支，構(gòu)成需求，從而創(chuàng)造了新的GDP。“破窗效應(yīng)”從表面上看似乎給人一種黑色幽默的感覺，但實際上表達的是災(zāi)害對經(jīng)濟所產(chǎn)生的多重作用。

　　我國理論界第一次全面研究“破窗效應(yīng)”是在1998年，當(dāng)年的特大洪水對長江中游地區(qū)造成了巨大的財產(chǎn)損失。當(dāng)時正逢亞洲金融危機，國家經(jīng)濟受到了很大的壓力，增速放緩，通脹抬頭。就在這個時候，有人提出不妨利用“破窗效應(yīng)”，通過抗洪救災(zāi)及加大災(zāi)后重建的力度來拉動內(nèi)需。這個意見后來在實踐中被采納，發(fā)展為整套的擴大需求、刺激經(jīng)濟的政策。經(jīng)過艱苦的努力，我國不但戰(zhàn)勝了洪災(zāi)，經(jīng)濟上也擺脫了亞洲金融危機的沖擊，重新回到了快速增長的軌道之中。當(dāng)然，不能僅用“破窗效應(yīng)”來描述1998年的經(jīng)濟增長，但其影響還是客觀存在的，很多在當(dāng)時就已入市的股票投資者，對此應(yīng)該是記憶猶新的。

　　今年年初，我國南方地區(qū)遭遇了多年不遇的長時間雨雪災(zāi)害，導(dǎo)致供電與通訊中斷、交通受阻。由于正逢春運高峰，對社會秩序及經(jīng)濟的穩(wěn)定都產(chǎn)生了很大的影響。有一些研究人員根據(jù)目前的受災(zāi)情況，認(rèn)為我國1月份的GDP增速將因此下降0.5個百分點，CPI指數(shù)則會多上漲0.3個百分點。這無疑是一個很利空的判斷。當(dāng)然，災(zāi)害所造成的損失是擺在大家面前的，無可回避。但是，在這里“破窗效應(yīng)”是否也能起作用呢？這次雨雪災(zāi)害發(fā)生在我國南方地區(qū)，那里的基礎(chǔ)建設(shè)一直被認(rèn)為是很不錯的。現(xiàn)在看來，情況并非如此，而是相當(dāng)薄弱的，痛定思痛，今后要進一步加強投入。現(xiàn)在我國實行的是從緊的貨幣政策，這當(dāng)然是必要的，但在提出了新的救災(zāi)及災(zāi)后重建任務(wù)之后，適當(dāng)松動投資，特別是增加對基礎(chǔ)設(shè)施的投入恐怕也會提到日程上來。實際上，這次冰凍雨雪災(zāi)害使得我國經(jīng)濟發(fā)展中的各種矛盾集中爆發(fā)，這顯然有利于更好地對癥下藥，尋求解決之道。

　　就股市來說，近期出現(xiàn)了大跌，其中有一個因素就是投資者擔(dān)憂南方的雨雪災(zāi)害對經(jīng)濟造成負(fù)面的影響。這種擔(dān)憂不是沒有道理，但換個角度來說，對這次冰凍雨雪災(zāi)害的影響還需要作全面的評估，人們不但要看到其造成的損失，同時也要關(guān)注由此而創(chuàng)造的商機，這樣才比較全面，因為股市更關(guān)注的畢竟是未來。在筆者看來，這次“破窗效應(yīng)”很可能會促進鐵路、公路、電網(wǎng)、通訊線路等的建設(shè)方面產(chǎn)生作用，與之相關(guān)的上下游行業(yè)顯然也將因此而受益。此外，災(zāi)后重建所增加的投資也會在一定程度上推動經(jīng)濟活動的活躍，對于GDP增長也會有所拉動。對于這樣的前景以及由此對股市的影響，投資者還是要高度重視的。

　　應(yīng)該說，發(fā)展經(jīng)濟不能靠“破窗效應(yīng)”，但也不能無視其存在。這是辯證的觀點，把它運用到股市投資的實踐中，對于準(zhǔn)確地判斷行情，特別是如何在不利的環(huán)境下發(fā)現(xiàn)機會，都是很有意義的。

　　(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　鼠年投資要多點鼠性

　　王利敏

　　豬年尚未過完，股市就已經(jīng)大幅暴跌，逐漸顯現(xiàn)出鼠年股市的特點。鼠年股市究竟應(yīng)該如何投資呢？筆者曾經(jīng)在2008年股市開盤伊始對今年行情作過預(yù)測：2006年股市是單邊上漲市，2007年股市是震蕩上漲市，2008年股市則是震蕩波動市。面對震蕩波動(尤其是近來的向下震蕩波動)加劇的股市，投資者的應(yīng)對策略則應(yīng)多一點鼠性。

　　鼠類的最主要特性是鼠目寸光，習(xí)慣了前兩年賺大錢的人們也許會笑話鼠類，如果沒有志存高遠的氣魄，如果沒有上升趨勢中持續(xù)捂股不拋的操作策略，豈不錯過了今生最佳的賺錢機會了嗎？確實，近兩年股市的大贏家中相當(dāng)多的人都是看到了由于股改、匯改以及持續(xù)多年超跌到1000點后帶來的巨大機會，靠站得高看得遠，賺了大錢。

　　然而正是由于眾多投資者近兩年的志存高遠，股市在兩年多時間里從998點上漲到6124點，使得股市上漲速度大大快于上市公司業(yè)績增長的速度，從而使大盤產(chǎn)生了回調(diào)休整的要求。從這個意義上說，近期的暴跌很大程度上是持續(xù)大漲后的一種正常調(diào)整。如果說前兩年是股市的“大年”，今年應(yīng)該進入了“小年”。所以，面對鼠年股市，我們首先要大幅下調(diào)期望值，少一點凌云壯志，多一點“鼠目寸光”。

　　在十二生肖中，鼠類的身材最小，卻生存得最好。老虎、蛇類是靠了自身的兇猛維持其艱難生存的，牛羊豬狗靠的是人類飼養(yǎng)，老鼠既不兇猛，也無人飼養(yǎng)，甚至成為人人喊打的“過街老鼠”，卻依然能存活下來，原因在于最懂得自我保護。這一點對于經(jīng)歷了股市大漲和調(diào)整市的投資者而言，尤其值得學(xué)習(xí)。

　　坦率地說，經(jīng)歷了大牛市的人們已經(jīng)習(xí)慣于買進買進再買進的策略，這種進攻性策略在調(diào)整市中還行不行？雖然目前說股市已經(jīng)轉(zhuǎn)熊為時尚早，但從近期持續(xù)大幅殺跌的勢頭看，調(diào)整的時間和空間不容樂觀。歷史的經(jīng)驗值得注意，一個牛市下來，大多數(shù)人都能賺錢，而隨著股指的回落，很多人最終只能成為輸家。如果讓投資者在保存實力和賺錢兩者中進行選擇，當(dāng)前最重要的顯然是前者而不是后者。這就有必要學(xué)一學(xué)鼠類在極為困難的條件中能好好地存活下來的經(jīng)驗，也就是要清楚，保存自己是第一位的，繼續(xù)賺錢則是第二位的。

　　鼠類最讓人佩服的是，能夠在很好保護自己的前提下積極覓食，維持生存。原因何在？就是因為它們有一套非常行之有效的操作方式。第一、知道自己的弱小，不輕易跟強者正面對抗；第二、覓食的手段不是強取而是巧奪，一旦不能得手，便采取“打得贏就打，打不贏就跑”的對策；第三、除了主動出擊之外，多數(shù)時間養(yǎng)精蓄銳，既能保存實力，又能避開風(fēng)險，豈不善哉！

　　由此解讀的意思是，在鼠年中，由于空方的力量極其強大，投資者首先是不要與空方對壘，尤其是空頭大發(fā)淫威時。其次是賺錢的手段要巧妙，例如趁空方大舉進軍后身心疲憊時及時出擊，而且只能搶一把就走，千萬不戀戰(zhàn)。再次是多數(shù)時間里保持空倉，多看少動，看準(zhǔn)了再出擊。

　　概括起來，在鼠年股市中盡可能不打陣地戰(zhàn)，只打運動戰(zhàn)；不打消耗戰(zhàn)，只打游擊戰(zhàn)。在條件實在艱苦時，甚至還要頻頻發(fā)動地道戰(zhàn)。

　　(本文作者為知名分析師)

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