宋克剛

　　在經(jīng)歷了這段時間的調(diào)整之后，A 股的估值已經(jīng)處于相對較低的局面，這或?qū)⒔o投資者提供一個持股過節(jié)提前布局的機會

　　持股還是持幣？似乎已經(jīng)成為投資者在長假前一個例行的話題。特別是，在全球性股災(zāi)出現(xiàn)，尤其是A股市場出現(xiàn)大幅跳水以后，討論這個話題具有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)實意義。

　　通過對于海外市場、國內(nèi)政策面、市場面的分析，《財經(jīng)時報》采訪的多位券商投資總監(jiān)認為，在市場經(jīng)過持續(xù)大幅下跌以后，已經(jīng)進入底部區(qū)域，投資者可以選好股票，持股過節(jié)，等待節(jié)后的進一步反彈。

　　海外市場：隱憂仍存

　　海外股市對于中國股市的影響從來沒有這樣大過。

　　國泰君安的研究報告顯示，自2006年以來，國內(nèi)A股市場與海外市場的聯(lián)動性即大為增強，是年上證指數(shù)和恒生指數(shù)相關(guān)系數(shù)達到0.92，2007年也高達0.90。

　　而近期美國次級貸所引發(fā)的全球性股災(zāi)，則成為打破A股牛市格局的直接誘因。更讓人擔(dān)心的是，次級債危機的影響還遠沒有結(jié)束，世界經(jīng)濟則正因為次級債危機問題很可能陷入衰退的邊緣。索羅斯甚至悲觀地預(yù)言：“以往危機是10年到20年一遇，是長達60年的牛市的中場休息，而此次危機將結(jié)束60年的超級繁榮�！�

　　銀河證券投資部總監(jiān)羅善強認為，“在近期大跌了20%多以后，美國股市已經(jīng)走出了歷史性的拐點，熊市格局已經(jīng)確立”。

　　他認為，海外市場對于中國經(jīng)濟的影響，主要對中國的出口外貿(mào)，以及心理預(yù)期產(chǎn)生影響。次級債危機可能導(dǎo)致美國乃至全球經(jīng)濟步入衰退，中國出口增速可能低于預(yù)期，從而給以出口為主的相關(guān)上市公司業(yè)績造成壓力，同時出口增速放緩會降低GDP增速，影響其它行業(yè)利潤增長。

　　而國泰君安的研究報告認為，海外市場的下跌和人們對于世界經(jīng)濟增速放慢的擔(dān)憂，仍是2季度造成A股市場波動的不確定因素。

　　短期下跌空間有限

　　從1月中旬以來大跌1000點的調(diào)整，并沒有讓管理層出臺就市政策。

　　在向4389點下跌過程中，市場一直在期盼管理層救市措施的出臺，但即便是大盤連續(xù)大跌近20%以后，期待中的救市仍遲遲沒有出現(xiàn)�！斑@本身就是一個信號。”羅善強指出。在他看來，從管理層對市場的態(tài)度來看，已經(jīng)由原來的鼓勵上漲發(fā)生了變化。

　　“今后相當(dāng)長一個時期，一個活躍的平衡市場、不僅可以規(guī)避繼續(xù)上漲后出現(xiàn)的大幅下跌的市場風(fēng)險，而且可以避免市場融資功能的喪失。”他指出。

　　不過，這并不意味短期內(nèi)政策將會加大調(diào)控力度�！皬暮暧^經(jīng)濟面來看，第一季度很難做出調(diào)整”。國泰君安的報告指出。

　　據(jù)其預(yù)測，2008年1季度經(jīng)濟增速仍將保持較高的水平，投資和消費增速會有較高的增長，經(jīng)濟增速將會逐漸下降，可能在2-3季度觸底�！邦A(yù)計1月份的數(shù)據(jù)仍將在市場的預(yù)期之內(nèi)，并能緩解市場的部分緊張情緒”。

　　一般來說，中國宏觀政策的調(diào)整往往是滯后宏觀經(jīng)濟發(fā)展而不是提前，而且兩會前大幅調(diào)整政策的概率更低。因此，如果1季度的宏觀數(shù)據(jù)尚屬健康，那宏觀政策的調(diào)整將被推遲。

　　市場推測，2008年3月的“兩會”之前，大幅調(diào)整的空間較小�！霸谑袌鲆呀�(jīng)出現(xiàn)大幅下跌以后，兩會期間繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性很小”。

　　觀察過去13年中2月份上證指數(shù)的變化，其中有9年上漲，占比69%；而且，自2002年以來，連續(xù)6年的2月份指數(shù)都是上漲的。國泰君安認為，這一規(guī)律使得市場對可能出臺的政策有良好的心理預(yù)期，從而對大盤產(chǎn)生積極作用。

　　提前布局

　　1月29日，滬綜指一度跌破4400點，與4378點的年線位置，只有10點之差。

　　在此前的10個交易日中，滬綜指下跌了1040點，跌幅19%。而且期間三次出現(xiàn)7%左右的巨幅大跌，勢頭之猛，為中國股市之未見。

　　大盤還要跌多久？是持股待漲還是割肉出局，成為節(jié)前投資者最為關(guān)注的話題。

　　對于大盤的走勢，市場資深投資人士王濤判斷，“大盤已經(jīng)進入底部區(qū)域，空頭的力量得到很大的釋放，市場的泡沫也得到迅速壓縮�！�

　　銀河證券投資部羅善強對于節(jié)前的操作策略則更為明確。他認為，在跌破4000點，滬指在年線位置將得到強支撐，短期的底部已經(jīng)出現(xiàn)。市場的做空動能已經(jīng)得到了充分的釋放，技術(shù)上在跌至年線以后，也有反彈的要求。此外，節(jié)后將迎來年報行情，目前上市公司業(yè)績普遍看好，收益大幅增加以及大幅分紅配送都有望推動反彈行情。

　　節(jié)后有望出現(xiàn)1000點左右的反彈走勢。投資者短線不宜繼續(xù)殺跌，相反，對于好的股票可以抄底建倉。年前持有好股的堅定持有，差的股票可以換倉。倉位較輕的投資者可以逐步減倉。

　　機構(gòu)觀點

　　上海證券

　　春節(jié)節(jié)前，市場總體處于逐步企穩(wěn)和回暖氛圍中，節(jié)前操作可適當(dāng)持有5成倉位操作和過節(jié)，保持進退自如。投資策略上對整體市場保持謹慎或適量被動配置部分大市值品種，對中小市值公司運作則采用主動進攻型策略。

　　國泰君安

　　2月份市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，震蕩走高的可能性更高，預(yù)計上證指數(shù)可能在4400點至 5200點區(qū)間波動，在政策預(yù)期和海外市場狀況尚未明確的前提下，市場風(fēng)格不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場熱點可能仍將集中在中小市值股票，應(yīng)繼續(xù)回避強周期行業(yè)和權(quán)重股。

　　平安證券

　　近期的下跌力度之大和對投資者信心的打擊程度顯然已經(jīng)超過本輪牛市以來的之前的歷次調(diào)整。目前的調(diào)整已經(jīng)毫無疑問屬于本輪牛市的中期調(diào)整，從以往的經(jīng)驗以及有關(guān)中期調(diào)整的一般性規(guī)律判斷，中期下跌空間依然很大。但是，由于短期跌幅已經(jīng)較大，預(yù)計短期繼續(xù)下跌空間有限，可能會振蕩一段時間。建議投資者在振蕩過程中繼續(xù)減倉，特別是跌幅較小的中小盤股。