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　　很難想象，一個(gè)現(xiàn)代的和諧社會沒有一個(gè)繁榮的股市。當(dāng)今大規(guī)模的、分工明確的工業(yè)生產(chǎn)要求大規(guī)模的資本供給。它的完成可以是壟斷式的，也可以是自由競爭式的。

　　壟斷式的資本供給可以通過國家政府或是以銀行為代表的壟斷型金融機(jī)構(gòu)，其特點(diǎn)是對融資價(jià)格的壓制和對資本供給價(jià)格的哄抬。這樣，存貸之間的高差價(jià)就是存款人和貸款人向銀行這樣的壟斷型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)富轉(zhuǎn)移。這種財(cái)富轉(zhuǎn)移不利于經(jīng)濟(jì)的增長。

　　在沒有股市的情況下，只有少數(shù)控制大量金融資產(chǎn)的大亨或機(jī)構(gòu)才有股權(quán)投資的機(jī)會。股市的建立能極大地減低交易成本，給全社會各個(gè)階層提供一個(gè)良好的投資平臺。公司通過發(fā)行股票將實(shí)體資產(chǎn)證券化，從而使更多的人，尤其是金融資本有限的中產(chǎn)和中上產(chǎn)階層，有一個(gè)直接投資的機(jī)會，從而在分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得較高的投資回報(bào)。也正是由于投資人多了，發(fā)行股票的企業(yè)就可以獲得較低的融資成本，用以開發(fā)更多的項(xiàng)目，為投資人創(chuàng)造價(jià)值，并為社會增加就業(yè)。

　　相對于壟斷型的銀行體系，股市是另一番天地，股市的關(guān)鍵詞是競爭。正是由于上市公司間互相的競爭，以及投資人之間互相的競爭，股市中“無形的手”就能把錢放到最該拿到錢的企業(yè)中去，同時(shí)把回報(bào)拿給最有真知灼見的投資人。因此說，競爭型的股市可以避免壟斷型金融體系的弊端，有利于和諧社會。

　　既然股市是現(xiàn)代和諧社會的必要組成部分，那么和諧社會的訴求對股市本身有什么影響呢？我想，影響是非常大的。一個(gè)顯而易見的影響是股市在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中會占有很大比重。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，包括股市在內(nèi)的整個(gè)證券市場的規(guī)模大概是GDP的2~4倍，而銀行的規(guī)模遠(yuǎn)小于證券市場。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，證券市場將會越來越重要，銀行將會占越來越小的比重。

　　人們往往意識不到的是和諧社會對股價(jià)也有深遠(yuǎn)影響。這個(gè)影響比較復(fù)雜，有提升股價(jià)的一面，也有壓低股價(jià)的一面。股價(jià)由兩個(gè)主要因素決定，一是對未來公司利潤增長的期望，二是股權(quán)資本的融資成本。前者與股價(jià)正相關(guān)，后者與股價(jià)負(fù)相關(guān)。由于和諧社會有利于降低融投資成本，并且能降低經(jīng)濟(jì)體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以它有利于降低股權(quán)的融資成本，從而起著拉升股價(jià)的作用。

　　和諧社會對企業(yè)未來的利潤增長有促進(jìn)也有制約。一方面，由于融資成本的降低，企業(yè)可以做更多為股東創(chuàng)造價(jià)值的事情，從而提高企業(yè)未來盈利的能力。另一方面，企業(yè)要想維持長期的高額利潤就必須有一定對資源的壟斷性，而這與和諧社會不符。和諧社會里人們追求的是，把社會創(chuàng)造的財(cái)富比較均衡、公平地分配到社會的各個(gè)階層。這種分配可以通過許多途徑。最簡單的辦法是對資本或高利潤企業(yè)增加稅收。

　　另一種比較隱蔽的、但作用更大的分配途徑是和諧社會里堅(jiān)定不移的反壟斷政策。在一個(gè)沒有人為或天然的經(jīng)濟(jì)壟斷的社會里，某個(gè)行業(yè)的高額利潤必然會很快引起大量的競爭，從而使任何超常的利潤都變成暫時(shí)現(xiàn)象。這種作用也就導(dǎo)致了一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象：如果從全球的資本市場來看，短期內(nèi)資本回報(bào)率和GDP增長是成正相關(guān)的，但從幾十年的長遠(yuǎn)角度來看，這種正相關(guān)就不復(fù)存在了。有研究發(fā)現(xiàn)，在上個(gè)世紀(jì)這種關(guān)系竟然是負(fù)的。

　　既然資本的回報(bào)在很大程度上沒有得益于經(jīng)濟(jì)的增長，那么，是誰在獲益呢？是人，是消費(fèi)者、勞動者和投票人。由于資本之間的競爭，消費(fèi)者可以用更便宜的價(jià)格買到更好的商品，勞動者可以得到更高的工薪與福利，投票人可以通過政治手段來消除一些殘余的分配不公現(xiàn)象。這也就是說，在和諧社會里，社會財(cái)富的分配更偏向于人而不是資本。畢竟，人是根本。

　　(作者為加州大學(xué)安德森管理學(xué)院終身教授，長江商學(xué)院中國商業(yè)研究中心研究學(xué)者)劉勁

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